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In den letzten Jahrzehnten Greggs (LSE: GRG) hat den Aktionären eine leckere Rendite beschert. In letzter Zeit haben die Aktien von Greggs jedoch ihren Reiz verloren.
Nehmen Sie als Beispiel die letzten 12 Monate. In diesem Zeitraum ist der Aktienkurs von Greggs um 23 % gefallen. Ein Investor, der damals 15.000 £ investierte, säße heute also auf einem Anteilsbesitz im Wert von rund 11.550 £.
Auch Dividenden sind zu berücksichtigen. Die aktuelle Rendite beträgt 4,2 %. Eine Investition von 15.000 £ in Greggs-Aktien vor sechs Monaten sollte nun jährlich fast 500 £ Dividende einbringen. Dennoch würde die Investition von 15.000 £ derzeit insgesamt einen Papierverlust aufweisen, wenn man dies berücksichtigt.
Was ist schief gelaufen?
Enttäuschendes Zeug. Schließlich investiert kein Anleger Geld in Aktien und hofft, dass diese an Wert verlieren. Was ist also für Greggs schief gelaufen?
Wohl nicht so viel. Aber es steckt derzeit in einer Erwartungsfalle, die ich als Erwartungsfalle bezeichnen würde. Wenn ich sage, dass nicht viel schief gelaufen ist, beschönige ich nicht die jüngsten Herausforderungen.
Im vergangenen Sommer gab es eine schockierende Gewinnwarnung. Darin spiegeln sich zahlreiche anhaltende Bedrohungen für das Unternehmen wider, von schlechter Produktnachfrageplanung und Lagerhaltung für saisonal wechselndes Wetter bis hin zu den Auswirkungen höherer Sozialversicherungs- und Lohnkosten.
Aber Greggs steigert seinen Umsatz immer noch auf vergleichbarer Basis. Dieses Wachstum erscheint sogar noch stärker, wenn man die Auswirkungen neuer Ladeneröffnungen hinzurechnet.
Das Unternehmen ist nach wie vor profitabel, verfügt über einen treuen Kundenstamm und profitiert dank seiner Größe und einer teilweise zentralisierten Fertigung von einer wettbewerbsfähigen Kostenstruktur.
Das Problem ist – und das nenne ich die Erwartungsfalle –, dass Greggs als … angesehen wurde heißer Wachstumsanteil seit einigen Jahren. Jetzt ist das Geschäft viel größer geworden und das organische Wachstum hat sich verlangsamt, was die Investoren befürchten Herabsetzung der Wachstumsprämie Sie denken, die Aktie sei wertvoll.
Obwohl Greggs also immer noch ein starkes, profitables Unternehmen ist und sich im Wachstumsmodus befindet, wurden seine Aktien nach unten gedrückt, weil die prognostizierten Wachstumsraten des Unternehmens nicht mehr so hoch sind wie früher.
Gibt es hier eine Chance?
Mich überrascht diese sinkende Wachstumsrate nicht. Kein Unternehmen kann dauerhaft hohe Wachstumsraten aufrechterhalten – alle erreichen einen Punkt, an dem die Erträge aus der Geschäftsexpansion sinken.
Mit mehreren tausend Geschäften im Vereinigten Königreich ist Greggs näher denn je an der Sättigungsgrenze. Bei der Eröffnung eines neuen Geschäfts besteht die Gefahr, dass einem bestehenden Geschäft einfach das Geschäft weggenommen wird, anstatt einem Konkurrenten.
Ist das dennoch ein schlechtes Geschäft? Gar nicht. Ich denke, das ist es ein tolles Geschäft. Das Unternehmen hat eine Standardproduktpalette übernommen und Wendungen wie einzigartige Namen und Geschmacksrichtungen eingeführt, um sein Angebot auf dem Markt zu differenzieren, wodurch es selbst bei einfachen Artikeln wie dem bescheidenen Wurstbrötchen Preissetzungsmacht erhält.
Das Unternehmen verfügt über ein überzeugendes Wertversprechen für kostenbewusste Kunden und bleibt dennoch profitabel und erwirtschaftet Geld. Die Kunden kommen regelmäßig und ich erwarte, dass das so bleibt. Die Menschen müssen essen, was auch immer die Wirtschaft tut. Tatsächlich bedeutet Greggs’ Kostenorientierung, dass eine schwache Wirtschaft für die Kundennachfrage eher hilfreich als schädlich sein könnte.
Ich denke, es besteht mittlerweile ein grundlegendes Missverhältnis zwischen dem Wert der Greggs-Aktien und dem, was die Börse ihnen sagt. In den letzten Monaten habe ich mein Portfolio erweitert.
