Michael Saylor führt Net BTC und BTC Hurdle ARR ein, um die 64-Milliarden-Dollar-Bitcoin-Wette von Strategy neu zu gestalten

Eine neue Finanzsprache für Bitcoin

Michael Saylor sagte: „Bitcoin-Kapitalmärkte erfordern eine neue Finanzsprache“ und gab auf X bekannt, dass Strategy „unsere Kennzahlen verfeinert hat, um Bitcoin, digitale Kredite und digitales Eigenkapital präziser zu messen.“ Das neue Rahmenwerk ist heute in Kraft getreten und ersetzt oder ergänzt mehrere Kennzahlen, die Anleger seit Jahren verwenden, um zu beurteilen, ob die Bitcoin-Kaufstrategie von Strategy Shareholder Value schafft oder zerstört.

Die Überarbeitung erfolgt, da die Kapitalstruktur von Strategy komplexer geworden ist. Was einst eine einfache Geschichte war, bei der ein börsennotiertes Unternehmen Bitcoin kauft und hält, umfasst heute mehrere Klassen von Vorzugsaktien, einen Geschäftsbereich für digitale Kredite und eine wachsende Kluft zwischen dem Marktwert des Unternehmens und dem Bitcoin, auf dem es basiert. Strategy sagte, dass die Änderungen „ein genaueres Bild des den Stammaktionären zuzurechnenden Bitcoin-Werts liefern“, da Digital Credit einen größeren Anteil seiner Bilanz ausmacht.

Was die neuen Metriken tatsächlich messen

Das Herzstück ist „Net BTC Per Share“ (Net BPS), das den den Stammaktionären zuzurechnenden Bitcoin-Wert nach Abzug der Nettoverschuldung und der Vorzugsaktienansprüche zeigt, ein grobes Analogon zum Buchwert pro Aktie, der jedoch in Bitcoin und nicht in Dollar denominiert ist. Strategy stellt außerdem seine alte mNAV-Benchmark ein und vergleicht stattdessen den Aktienkurs direkt mit dem Netto-BPS, behält aber den Wert 1,0 bei, da die Linieninvestoren auf das Verwässerungsrisiko achten.

Zwei weitere neue Zahlen sollen eine schwierigere Frage beantworten: Wie viel Bitcoin-Aufwertung braucht Strategy tatsächlich, um seine schuldenfinanzierte Strategie nachhaltig zu halten? BTC Hurdle ARR stellt die effektiven Finanzierungskosten des Unternehmens dar, d. h. die jährliche Bitcoin-Rendite, die erforderlich ist, um einen positiven Spread über den Betrag zu erzielen, den Strategy für die Bedienung seiner Schulden und Vorzugsobligationen zahlt.

Der BTC Floor ARR legt eine niedrigere Messlatte fest: die minimale jährliche Bitcoin-Rendite, die erforderlich ist, um ein 1,0-faches BTC-Rating unter der aktuellen Kapitalstruktur des Unternehmens aufrechtzuerhalten. Strategy benannte außerdem seine frühere Kennzahl „Amplification“ in „Bitcoin Equity Multiplier“ um und beschreibt, um wie viel die Kapitalstruktur das Engagement der Stammaktionäre gegenüber den Preisschwankungen von Bitcoin erhöht. Darüber hinaus wurden dem Dashboard einfachere Marktindikatoren wie „Premium to 200-week Moving Average“ (200WMA) und ein „Fear & Greed Index“ hinzugefügt.

Die neuen Kennzahlen basieren auf dem Boden, an dem die Strategie seit Monaten arbeitet. Das Unternehmen ist früher BTC Breakeven ARR Die Zahl, nach der Saylor sagte, dass Bitcoin nur ein jährliches Wachstum von 3,3 % benötigte, damit Strategy seine STRC-Vorzugsdividenden auf unbestimmte Zeit finanzieren konnte, war ein einfacherer Vorgänger der detaillierteren Hurdle- und Floor-ARR-Zahlen, die diese Woche vorgestellt wurden.

Das Finanzministerium hinter den Zahlen

Die Kennzahlen dienen dazu, einen Treasury zu erklären, der trotz der Verlangsamung des Kauftempos von Strategy weiter gewachsen ist. Das Unternehmen hielt zum Zeitpunkt seiner jüngsten Offenlegung 843.775 BTC, die für einen Gesamtpreis von 63,69 Milliarden US-Dollar zu einem durchschnittlichen Preis von 75.476 US-Dollar pro Münze einschließlich Gebühren erworben wurden.

Mit dieser Ausbeute ist Strategy mit Abstand der größte Unternehmens-Bitcoin-Inhaber, deutlich vor dem 18.712 BTC umfassenden Treasury von SpaceX, das dieses Jahr erst durch die eigenen IPO-Unterlagen des Raketenunternehmens an die Öffentlichkeit gelangte.

Auch beim Kauf ist die Strategie selektiver geworden. Das Unternehmen gab am 6. Juli bekannt, dass es 3.588 BTC verkauft für rund 216 Millionen US-Dollar zwischen dem 29. Juni und 5. Juli und nutzte den Erlös zur Finanzierung von Vorzugsdividenden und zum Wiederaufbau einer Dollarreserve, die in der letzten Aktualisierung bei fast 3,2 Milliarden US-Dollar lag.

Dies war einer der seltenen Fälle, in denen Strategy seine Bitcoin-Position reduzierte, anstatt sie aufzustocken, eine Verschiebung, die einige Analysten veranlasst hat Vorsicht vor dem Kauf von MSTR Auch wenn Saylor darauf besteht, dass sich das Unternehmen weiterhin ausschließlich auf Bitcoin konzentriert, ist dies der Fall.

Die neuen Kennzahlen werden nichts daran ändern, wie viel Bitcoin Strategy besitzt, aber sie geben Aktionären (sowie Leerverkäufern) schärfere Instrumente an die Hand, um zu beurteilen, ob die Hebelwirkung des Unternehmens immer noch zu ihren Gunsten wirkt. Da BTC Hurdle ARR und BTC Floor ARR jetzt zusammen mit dem Fear & Greed Index auf dem eigenen Dashboard von Strategy veröffentlicht werden, müssen Anleger nicht länger auf Saylors Vertrauen vertrauen; Sie können in Echtzeit genau beobachten, wie viel Bitcoin jedes Jahr gewinnen muss, um die gesamte Struktur zahlungsfähig zu halten.