Der Europäer Zentralbank hat es behalten Zinssatz für die Einlagefazilität (die Rate der EZB zahlt Geschäftsbanken für täglich fällige Einlagen, was die Kreditkosten in der gesamten Eurozone verankert 2,25 % am Donnerstag.
Niemand war überrascht. Die Märkte hatten eine Wahrscheinlichkeit von über 99 % eingepreist, dass die EZB die Zinssätze unverändert lassen würde.
Dennoch rutschte EUR/USD an diesem Tag immer noch um 0,28 % auf 1,1378 ab.
Dies unterstreicht einen der wichtigsten Aspekte, die es bei EZB-Sitzungen zu verstehen gilt. Die Preisentscheidung ist normalerweise nicht die Hauptgeschichte. Die Pressekonferenz ist.
Warum bewegt die Pressekonferenz den Markt stärker als die Rate?
Wenn eine Zentralbank ihre Entscheidung bekannt gibt, haben die Händler diese in der Regel bereits in die Preise einkalkuliert. Bevor irgendjemand den Frankfurter Presseraum betritt, mussten sie wochenlang mit Reden, Wirtschaftsdaten und der Positionierung von Zins-Futures arbeiten.
Mit anderen Worten, die Zahl selbst ist oft eine alte Nachricht.
Was Händler nicht im Voraus genau einpreisen können, ist die Art und Weise, wie die EZB über die nächsten Schritte sprechen wird.
Nach der Ankündigung liest Präsidentin Lagarde eine vorbereitete Erklärung vor, beantwortet Fragen und erläutert ausführlich, wie der EZB-Rat die Wirtschaft sieht. Hier kommen die wahren Informationen zum Vorschein.
Händler achten hauptsächlich auf zwei Dinge.
Das erste ist Vorwärtsführungoder Hinweise darauf, wohin die Geldpolitik gehen könnte.
Das zweite ist jede Änderung wie die EZB beschreibt Inflation Risikenoder ob Beamte glauben, dass die Preise eher höher oder niedriger als erwartet ausfallen werden.
Selbst eine kleine Änderung in der Formulierung kann die Rendite deutscher Bundesanleihen um mehrere Basispunkte verschieben, bevor ein Reporter die Frage zu Ende gestellt hat.
Die Pressekonferenz am 23. Juli lieferte drei klare Signale.
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Was hat Lagarde eigentlich signalisiert?
Das deutlichste Signal kam von einer Änderung in der Sprache der EZB.
Beamte schildern es nun Inflationsrisiken als „nach oben geneigt.” Zuvor nannten sie diese Risiken „ausgeglichener.”
Das hört sich vielleicht nach einer kleinen Änderung an, enthält aber eine klare Botschaft. Sollte der nächste Schritt der EZB eine Zinsänderung sein, erscheint eine Erhöhung jetzt wahrscheinlicher als eine Senkung.
Die Abstimmung hat ein weiteres Signal geliefert.
Die Entscheidung zur Abhaltung fiel einstimmig, doch Lagarde räumte dies ein Mehrere EZB-Ratsmitglieder hätten sich „gefragt“, ob die EZB die Zinsen hätte erhöhen sollen am Donnerstag.
Eine einstimmige Abstimmung bedeutet nicht unbedingt, dass der Rat in allen Punkten einer Meinung ist. Es bedeutet lediglich, dass genügend Mitglieder entschieden haben, dass Warten vorerst die richtige Wahl war.
Anschließend fasste Lagarde den Ansatz der EZB in einem Satz zusammen: „Die Beweislast liegt bei den Daten.“
Sowohl die Falken, die höhere Zinssätze befürworten, als auch die Tauben, die die Politik lieber unverändert lassen würden, brauchen Beweise, die ihre Position untermauern.
Aber der Kontext ist wichtig. Da der Ölpreis nahe bei 100 US-Dollar pro Barrel liegt und die Inflation in der Eurozone bei 2,8 % liegt und damit deutlich über dem EZB-Ziel von 2 % liegt, Die Daten müssen nun möglicherweise stärker für eine Beibehaltung der Zinsen als für eine Erhöhung sprechen.
Analysten bemerkten auch einen leiseren Wandel in der Sprache der EZB. Die Bank entfernte ihren früheren Hinweis auf die „Überwachung“ des Krieges. Manche halten es für ein Zeichen dafür, dass sie im September ihre Zinsen erhöhen werden, unabhängig davon, wie sich der Konflikt entwickelt.
Aber es gab einen zurückhaltenden Vorbehalt.
Lagarde sagte das Bei der EZB sind noch immer keine nennenswerten Zweitrundeneffekte zu verzeichnen. Dann beginnen höhere Energiepreise, sich auf die Löhne und die Gesamtpreise auszuwirken, was dazu führt, dass sich die Inflation über den ursprünglichen Schock hinaus ausweitet.
Da die Lohndaten vor dem 10. September beginnen, stärkere Zweitrundeneffekte zu zeigen, ist diese Einschränkung wichtig. Für die EZB wäre es daher viel schwieriger, gegen eine weitere Erhöhung zu argumentieren.
Warum ist der Euro dann gefallen?
Eine restriktive Zentralbank signalisiert normalerweise eine Währung, da höhere erwartete Zinssätze Kapital von Anlegern anlocken können, die auf der Suche nach besseren Renditen sind.
Auf den ersten Blick erscheint eine restriktive Pressekonferenz der EZB, gefolgt von einem schwächeren Euro, widersprüchlich.
Die Erklärung lag auf der anderen Seite von EUR/USD. Sehen Sie, die Sitzung am Donnerstag war von der allgemeinen Stärke des US-Dollars geprägt.
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Der eskalierende Konflikt zwischen den USA und dem Iran ließ WTI-Rohöl auf über 90 Dollar pro Barrel steigen. Dies trug dazu bei, dass die Renditen von US-Staatsanleihen den höchsten Stand seit Januar 2025 erreichten, wobei die 10-Jahres-Rendite 4,71 % erreichte.
Anschließend erhöhten die Märkte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Federal Reserve im September auf etwa 82 %, verglichen mit etwa 53 % eine Woche zuvor.
Es ist also nicht so, dass die EZB die Märkte nicht enttäuscht hätte. Es ist nur so, dass der Dollar mehr Schwung hatte.
Aus diesem Grund müssen Währungsbewegungen von beiden Seiten des Paares betrachtet werden, nicht nur durch die Linse einer Zentralbank.
Was bedeutet das für den EUR im September?
Die Sitzung der EZB am 10. September wird mehr Gewicht haben als die weithin erwartete Entscheidung im Juli, da die Beamten auch aktualisierte Wirtschaftsprognosen veröffentlichen werden.
Wenn die Ölpreise hoch bleiben und die Inflationserwartungen im Euroraum hoch bleiben, könnten diese Prognosen eine Erhöhung um 25 Basispunkte unterstützen, wodurch der Einlagensatz von 2,25 % auf 2,50 % angehoben würde. Die Märkte preisen bereits zwei weitere Zinserhöhungen bis zum Jahresende ein.
Die Frage ist also möglicherweise nicht mehr, was die Zinserhöhung der EZB im September bewirken würde, sondern was sie stoppen könnte.
Energie ist der größte Joker. Ein anhaltender Rückgang der Rohölpreise, möglicherweise nach einem Waffenstillstand oder der Wiedereröffnung der Straße von Hormus, könnte die EZB zu einem weiteren Zinsstopp, niedrigeren Zinserwartungen und einer Belastung für den Euro veranlassen.
Bis zum 10. September werden Händler die Ölpreise, die Inflation, die Löhne und die Reden der EZB beobachten. Für EUR/USD könnten die Entwicklungen am Persischen Golf wichtiger sein als alles, was in Frankfurt gesagt wurde.
Schnelle Imbissbuden
- Die EZB beließ ihren Einlagesatz bei 2,25 % am 23. Juli in einem einstimmigen Beschluss, wobei eine Septembererhöhung nunmehr von den Geldmärkten allgemein erwartet wird.
- Manchmal, Pressekonferenzen der Zentralbanken Währungen zuverlässiger bewegen als die Kursentscheidung selbst. Veränderungen in der Sprache des Inflationsrisikos und in der internen Ratsdynamik sind das eigentliche Signal.
- A hawkischer Halt bedeutet, dass die Zentralbank eine Pause einlegt, aber eine straffere Geldpolitik signalisiert. Die EZB-Sitzung am Donnerstag passt in diese Beschreibung.
- EUR/USD kann selbst bei restriktiven EZB-Signalen fallen wenn der Dollar von seinen eigenen Treibern stärker angetrieben wird. Lesen Sie immer beide Seiten des Paares.
- 10. September ist das eigentliche Entscheidungstreffen. Die Ölpreise bis dahin dürften die wichtigste Variable sein.
Worauf sollten Sie achten?
EZB-Chefökonom Philip Lane spricht heute, 24. Juli, um 15:30 Uhr GMT. Seine Ausführungen werden die ersten offiziellen Hinweise darauf geben, wie die EZB den Weg bis September plant.
Der Verbraucherinflationserwartungen der EZB für Juni Der Bericht ist ebenfalls heute um 8:00 Uhr GMT fällig.
Beide Ereignisse treten vor Eröffnung der US-Sitzung ein und könnten EUR/USD bewegen. Allerdings bleibt die EZB-Sitzung am 10. September das wichtigste Datum, das es im Auge zu behalten gilt.
Die EZB hielt die Zinsen im Juli 2026 bei 2,25 %, aber es war Lagardes Rede auf der Pressekonferenz, die EUR/USD bewegte. Für Leser, die mit den Signalen der Zentralbanken noch nicht vertraut sind, dürfte die Änderung in der Formulierung des Inflationsrisikos durch die EZB schwer zu interpretieren sein. Premium-Mitglieder können unsere Lektion lesen:
📖 Hawkish vs. Dovish: Wie man die Sprache der Zentralbanken liest
Wenn Sie dies lesen, können Sie es besser verstehen wie restriktive und zurückhaltende Signale funktionierenwarum eine einzelne Pressekonferenz Währungen stärker bewegen kann als die Zinsentscheidung selbst und wie man erkennt, wo eine Zentralbank im politischen Spektrum steht.
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