Die Bank of England ist bereit, den Kurs beizubehalten Tarife am 30. Juli trotz steigender Energiepreise auf Eis gelegt. Neue Prognosen gehen davon aus, dass die Inflation später in diesem Jahr ihren Höhepunkt bei etwa 3 % erreichen wird. Wir gehen davon aus, dass die Öl- und Erdgaspreise noch deutlich weiter steigen müssten, damit die Bank im September die Zinsen anheben kann.
Höhere Energiepreise werden in den neuen Prognosen nicht vollständig berücksichtigt
Der Anstieg der Energiepreise stellt die Bank of England vor ein neues Dilemma, aber wir glauben immer noch nicht, dass die Voraussetzungen für eine Zinserhöhung erfüllt sind. Wir erwarten für diesen Donnerstag eine weitere Abstimmung mit 7 zu 2 Stimmen, um die Zinsen unverändert zu lassen.
Die aktualisierten Prognosen der Bank dürften in der zweiten Hälfte dieses Jahres und Anfang nächsten Jahres eine Inflation nahe 3 % erwarten lassen. Und was entscheidend ist: Das liegt deutlich unter der 4-Prozent-Schwelle, von der die Bank zuvor behauptet hat, dass sie statistisch gesehen eher Zweitrundeneffekte und einen länger anhaltenden Preisdruck auslöst.
Das bedeutet nicht unbedingt viel; Diese neuen Prognosen werden den jüngsten Anstieg der Energiekosten mit ziemlicher Sicherheit nicht vollständig erklären. Die Bank verwendet in der Regel die durchschnittlichen Öl- und Gaspreise über einen dreiwöchigen Beobachtungszeitraum, der voraussichtlich Anfang Juli beginnt. Verglichen mit dem mittleren „Szenario B“ der Bank vom April waren die Gaspreise im Jahr 2026 nur geringfügig höher und danach niedriger, während die Ölpreise in diesem Zeitraum entlang der Kurve niedriger waren.
Es genügt zu sagen, dass diese Inflationsprognosen höher ausfallen würden, wenn sie auf den heutigen Energiepreisen basieren würden. Sie würden wahrscheinlich zeigen, dass die Inflation irgendwo zwischen 3,5 und 4 % ihren Höhepunkt erreicht.
Vergleich der Energiepreise mit den April-Szenarien der BoE
Die Daten unterstützen ein „Hold“
Bedeutet das, dass wir an diesem Donnerstag einen restriktiveren Kurswechsel erleben werden? Es würde niemanden überraschen, wenn Catherine Mann, eine langjährige Aktivistin, sich Huw Pill und Megan Greene anschließen und für eine Erhöhung stimmen würde diese Woche. Es ist auch nicht völlig ausgeschlossen, dass Claire Lombardelli, die zuvor vor dem Iran-Krieg gegen Zinssenkungen gewettert hatte, sich ihr anschloss – obwohl dies eine viel größere Überraschung wäre.
Aber selbst dann scheint es immer noch eine ziemlich klare Trennlinie zwischen Falken und Tauben zu geben. Wie wir in der Debatte über Zinssenkungen zu Beginn dieses Jahres gesehen haben, gibt es fünf Beamte, darunter Gouverneur Andrew Bailey, die deutlich weniger davon überzeugt zu sein scheinen, dass die Wirtschaft ebenso anfällig für eine Inflationswelle wie vor vier Jahren ist. Und was noch wichtiger ist: Die jüngsten Daten scheinen sie zu stützen.
Der Arbeitsmarkt bleibt fragil, am besten gekennzeichnet durch „geringer Mietpreis, geringer Feueraufwand“. Das Lohnwachstum im privaten Sektor liegt unter 3 %, auch wenn die Bank argumentieren würde, dass dies durch sogenannte „Kompositionseffekte“ in den Daten etwas gedämpft wurde.
Die Erwartungen an das Lohnwachstum sind seit dem Iran-Krieg gesunken
Wir rechnen mit einem längeren Halt
Dann gibt es noch die Inflation, die ziemlich brav aussieht. Wie in weiten Teilen Europas ist die Nahrungsmittelinflation bemerkenswert mild. Und auch wenn es einige Zeit dauern wird, ist es offensichtlich, dass sich hier höhere Energiepreise abzeichnen, wenn Zweitrundeneffekte greifen. Auch die Inflation im Kerndienstleistungssektor hat nachgelassen. Außerdem gibt es in den Umfragen kaum Hinweise darauf, dass die Unternehmen größere Preiserhöhungen oder stärkere Lohnerhöhungen in Angriff nehmen.
Auf dieser Grundlage gehen wir davon aus, dass die Energiepreise deutlich höher steigen müssten, um mehr als die vier Falken davon zu überzeugen, für eine Erhöhung zu stimmen. Eine Rückkehr der Ölpreise auf 120 US-Dollar/Barrel (von heute 90 US-Dollar) – und ein Anstieg der niederländischen TTF-Erdgaspreise um rund 80 Euro/MWh (von 58 Euro) – würde die Inflation auf über 4 % treiben und wahrscheinlich eine leichte Straffung auslösen.
Obwohl es nicht schwer ist, sich vorzustellen, wie das passieren könnte, wenn die Straße von Hormus den ganzen August über blockiert bleibt, geht unser Basisszenario davon aus, dass die Bank bis 2026 in der Warteschleife bleibt. Wir prognostizieren derzeit zwei Zinssenkungen ab Frühjahr 2027, allerdings ist dies davon abhängig, dass es im Herbsthaushalt keine wesentlichen fiskalischen Anreize gibt.
