Laut Strategy hat MSTR seit dem Bitcoin-Standard eine jährliche Rendite von 42 % erzielt, obwohl sein Finanzministerium unter Wasser liegt

Eine langfristige Wette, neu formuliert

Das Unternehmen des Vorsitzenden von Strategy, Michael Saylor, pries diese Woche seine mehrjährige Aktienperformance und teilte dies seinen Anhängern mit MSTR hat eine jährliche Rendite von 42 % erzielt seit das Softwareunternehmen am 10. August 2020 auf eine Bitcoin-basierte Treasury-Strategie umgestiegen ist. Diese Zahl übertrifft Bitcoin (BTC), die sogenannte Magnificent Seven-Gruppe großkapitalisierter Technologieaktien, und den S&P 500-Index im gleichen Zeitraum.

Diesen Vergleich greift Saylor regelmäßig auf und verwendet den Fünfjahres-Aktienchart von MSTR, um zu argumentieren, dass die Umwandlung eines mittelständischen Softwareunternehmens in ein gehebeltes Bitcoin-Holding-Vehikel fast jede andere Anlageklasse übertroffen hat, die Anlegern auf dem öffentlichen Markt zur Verfügung steht. Strategy hat seit 2025 wiederholt Versionen desselben „Bitcoin-Standard“-Diagramms in Umlauf gebracht, wobei sich die auf Jahresbasis umgerechnete Zahl verschiebt, da der Aktienkurs von MSTR parallel zu dem von Bitcoin schwankt.

Diese Volatilität war im Jahr 2026 deutlich zu spüren. Die Aktie von Strategy ist von ihren Höchstständen stark gefallen, obwohl das Unternehmen weiterhin Bitcoin angehäuft hat, eine Divergenz, die Saylor dazu gezwungen hat, neue Wege einzuführen, um den Aktionären die Lage zu erklären.

Neue Kennzahlen für eine komplizierte Bilanz

Am 24. Juli stellte Strategy ein neues Reporting-Framework vor, das darauf basiert Netto-BTC pro Aktie, BTC-Hürde ARR und BTC Floor ARR, drei Kennzahlen, die Anlegern zeigen sollen, was die Bitcoin-Bestände des Unternehmens tatsächlich wert sind, wenn Schulden und Vorzugsaktienverpflichtungen abgezogen werden.

Der Netto-BTC pro Aktie funktioniert wie eine herkömmliche Buchwertberechnung pro Aktie, lautet jedoch auf Bitcoin statt auf Dollar. BTC Hurdle ARR stellt die jährliche Bitcoin-Rendite dar, die die Strategie allein zur Deckung ihrer Finanzierungskosten benötigt, während BTC Floor ARR die jährliche Mindestrendite darstellt, die erforderlich ist, um die Leverage Ratio des Unternehmens, bekannt als BTC-Rating, auf einem nachhaltigen Wert von 1,0 zu halten.

Saylor sagte, die Überarbeitung spiegele wider, wie viel komplexer die Kapitalstruktur von Strategy geworden sei, da das Unternehmen mehrere Klassen von Vorzugsaktien zusätzlich zu seiner ursprünglichen Bitcoin-Wette geschichtet habe.

Die andere Seite des Finanzministeriums

Das neue Rahmenwerk wird eingeführt, da die zugrunde liegende Bitcoin-Position von Strategy deutlich unter dem Kaufpreis liegt. Seit dem 29. Juli ist die Das Unternehmen hält 843.775 BTC für insgesamt 63,69 Milliarden US-Dollar bei einem Durchschnittspreis von 75.476 US-Dollar pro Münze erworben. Den Zahlen zufolge rechnet Strategy mit einem geschätzten Papierverlust von 11,4 Milliarden US-Dollar, was etwa 17,9 % unter der Kostenbasis liegt.

Diese Lücke verdeutlicht die Mechanismen hinter der Behauptung einer jährlichen Rendite von 42 %. Da die MSTR-Aktie als gehebelter Proxy für Bitcoin und nicht als direkte Beteiligung gehandelt wird, kann sie über einen mehrjährigen Zeitraum hinweg übergroße jährliche Gewinne verbuchen, selbst wenn die Roh-Bitcoin-Position des Unternehmens in US-Dollar vorübergehend unter Wasser liegt.

Frühe Strategiekäufe aus den Jahren 2020 und 2021, die getätigt wurden, als Bitcoin zu einem Bruchteil des aktuellen Preises gehandelt wurde, verankern immer noch die langfristigen Renditezahlen der Aktie, auch wenn neuere, höherpreisige Käufe die durchschnittliche Kostenbasis des Finanzministeriums belasten.

Trotz des Rückgangs hat Strategy seine Bitcoin-Bestände bis 2026 weiter aufgestockt, wobei das Unternehmen kürzlich dazu übergegangen ist Fügen Sie 525 Millionen US-Dollar zu Ihrer Dollarreserve hinzu (hauptsächlich in dem Bemühen, die Dividendenabdeckung seiner Vorzugsaktien zu stärken).