VanEck-Analysten stellen fest, dass aktive DATs die Volatilität unterbewerten, um Kryptokäufe weiterhin zu finanzieren, aber sinkende Schwankungen und begrenzte Liquidität könnten dies schwieriger machen. Wenn die Marktaufregung und die Volatilität nachlassen, könnten auch die Anlegerprämien und mNAVs sinken.
Zusammenfassung
- VanEck-Analysten sagen, dass einige der aktivsten DATs, wie BNMR, die Volatilität unterbewerten, um Händler anzulocken und mehr Kryptokäufe zu finanzieren.
- Da die Schwankungen der Kryptowährungen jedoch rückläufig sind und die Liquidität begrenzt ist, könnte diese Strategie in Zukunft möglicherweise nicht mehr so reibungslos funktionieren.
- Letztendlich könnten die Prämien und mNAVs, auf die Anleger derzeit vertrauen, zurückgehen, wenn die Marktaufregung und -volatilität nachlässt.
Einige Unternehmen haben einen merkwürdigen Weg gefunden, weiterhin auf der Kryptowelle zu reiten, aber es ist nicht so einfach wie der Kauf von Kryptowährungen. Stattdessen spielen sie ein Finanzspiel, das von Schwankungen ihrer eigenen Aktien und des breiteren Kryptomarktes abhängt VanEck Analysten sagen, dass die sogenannten Digital Asset Treasuries, oder einfach DATs, schnell wachsen, aber stark von der Volatilität abhängig sind, damit ihre Strategien funktionieren.
Bis September dieses Jahres verfügten DATs über ein Vermögen von rund 135 Milliarden US-Dollar, wobei sich mehr als die Hälfte auf MicroStrategy konzentrierte, wie VanEck kürzlich in einem Bericht feststellte Marktübersicht.
Wie die Analysten erklären, nutzen DATs Aktien- und Optionsverkäufe, um ihre Kryptobestände zu erhöhen, anstatt direkt mehr Münzen zu kaufen. Einige von ihnen handeln jetzt mit Aufschlägen auf den Wert ihrer digitalen Vermögenswerte, wobei die Analysten vermuten, dass dies aufgrund „des Marktes“ geschieht [assigns] eine Prämie für Unternehmen, die langfristig glaubwürdig in der Lage sind, das Engagement in digitalen Vermögenswerten pro Aktie zu erhöhen.“
Um dies zu erreichen, verkaufen DATs häufig Wertpapiere, die an die Volatilität ihrer eigenen Aktien gebunden sind. VanEck-Analysten weisen darauf hin, dass diese Unternehmen, um „die Vorteile der Volatilität ihrer Stammaktien (und der zugrunde liegenden digitalen Vermögenswerte) zu nutzen, die Volatilität, die sie verkaufen, deutlich unter der impliziten Volatilität von Optionen bepreisen müssen.“ Das Setup ermöglicht es erfahrenen Händlern, günstige Volatilität zu kaufen und sich gegen teurere Optionen abzusichern. Im Laufe der Zeit tendiert die Volatilität der beiden Positionen dazu, sich anzunähern, was für die Händler zu Gewinnen führen kann.
Wie BNMR das Spiel in Aktion zeigt
Bitmines BNMR-Aktie liefert ein klares Beispiel dafür, wie dies in der Praxis funktioniert. VanEck-Analysten betonen, dass BNMR „um fast den Faktor zwei der am häufigsten gehandelte DAT“ ist, die Volatilität jedoch immer noch unterbewertet werden muss, um Käufer anzulocken.
Bitmine Immersion, der größte ETH-fokussierte DAT mit mehr als 11 Milliarden US-Dollar an Ethereum (ETH)-Bestände verkauften kürzlich Aktien für 70 US-Dollar, während die Aktie bei 61,39 US-Dollar gehandelt wurde. Diese Aktien waren mit zwei Optionsscheinen zum Kauf weiterer Aktien zu einem höheren Preis ausgestattet. Nach Optionsrechnung ist jeder Optionsschein etwa 20 US-Dollar wert, was bedeutet, dass das Gesamtpaket etwa 104,61 US-Dollar wert war, die Anleger jedoch nur 70 US-Dollar zahlten.
VanEck-Analysten beschreiben dies als BNMR „Unterbewertung der Volatilität durch den Verkauf von Optionsscheinen mit einem hohen Abschlag“, was Spekulanten eine zusätzliche Chance bietet, wenn sie das Optionsrisiko bewältigen können. Die Analysten weisen auch darauf hin, dass DATs im Wesentlichen „Volatilitätsreaktoren“ sind, in Anlehnung an Michael Saylors Begriff. Sie brauchen konstante Marktschwankungen, um mehr Kryptokäufe zu finanzieren. Allerdings ist die Volatilität der Kryptowährungen seit fast einem Jahrzehnt rückläufig, und die Analysten warnen nun, dass es für DATs möglicherweise schwieriger werden könnte, weitere Krypto-Akquisitionen zu finanzieren, wenn sich dieser Trend fortsetzt.
Sie schlagen vor, dass mNAVs, die auch als marktbereinigte Nettoinventarwerte bekannt sind, mit dem Nachlassen der Anlegerbegeisterung und der Verfügbarkeit weiterer digitaler Vermögensprodukte daher „verschwinden sollten, weil Anleger sich nicht mehr darauf verlassen können, dass die meisten DATs ihre Treasurys kontinuierlich erweitern.“
Risiken und Grenzen
Ein weiterer Trend, den VanEck-Analysten hervorheben, besteht darin, dass DATs die implizite Volatilität aktiv reduzieren können, indem sie Optionen oder Optionsscheine verkaufen, um Bargeld zu generieren. Saylor bestätigte, dass Strategy dies „unter Umständen tun würde, in denen er aufgrund eines MSTR mNAV <1 keine Aktien ausgeben konnte“.
Aber die Analysten warnen davor Bitcoin einen anhaltenden Rückgang erfährt, könnten auch andere DATs sinkende mNAVs verzeichnen. Sie könnten zwar Optionen verkaufen, um Bargeld zu beschaffen, dies würde jedoch die implizite Volatilität im gesamten Sektor verringern, und im Laufe der Zeit könnte dies die „Volatilitätsquelle“ verringern, auf die DATs angewiesen sind, um weiterhin Kryptowährungen zu kaufen.
Liquidität bzw. der Mangel an Liquidität ist ein weiteres wichtiges Anliegen. VanEck-Analysten stellen fest, dass viele neue DATs „auftauchen“. […] das Fehlen tiefer und liquider Märkte für den Sekundärhandel ihrer Wertpapiere (insbesondere Optionen).“ Ohne etablierte Optionsmärkte müssen DATs große Rabatte bieten, um Investoren anzulocken, was bedeutet, dass ihre Fähigkeit, Staatsanleihen zu erweitern, eng mit aktivem Handel und Volatilität verknüpft ist.
Für Anleger schlagen die VanEck-Analysten vor, dass dieser Bereich sowohl Chancen als auch Vorsicht bietet. DATs bieten eine Möglichkeit, Zugang zu digitalen Vermögenswerten zu erlangen und gleichzeitig an traditionellen Märkten teilzunehmen, indem sie Mechanismen wie vergünstigte Optionsscheine und unterbewertete Volatilität nutzen. Aber die gleichen Strukturen, die sie interessant machen, machen sie auch sensibel für Markttrends. Eine sinkende Volatilität könnte ihr Wachstum begrenzen, die mNAVs verringern und die Möglichkeiten für spekulative Gewinne einschränken.
