Das auf Ethereum fokussierte Treasury-Unternehmen ETHZilla sagte, es habe Ether im Wert von rund 40 Millionen US-Dollar verkauft, um laufende Aktienrückkäufe zu finanzieren, ein Manöver, das darauf abzielt, einen sogenannten „erheblichen Abschlag auf den Nettoinventarwert“ auszugleichen. In einer Pressemitteilung vom Montag gab das Unternehmen bekannt, dass es seit Freitag, dem 24. Oktober, im Rahmen einer umfassenderen Ermächtigung von bis zu 250 Millionen US-Dollar etwa 600.000 Stammaktien für etwa 12 Millionen US-Dollar zurückgekauft hat und beabsichtigt, den Kauf fortzusetzen, solange der Rabatt bestehen bleibt.
ETHZilla gibt ETH für Rückkäufe ab
Das Unternehmen betrachtete die Rückkäufe als Bilanzarbitrage und nicht als strategischen Rückzug von seinem Kernengagement in Ethereum. „Wir nutzen die Stärke unserer Bilanz, einschließlich der Reduzierung unserer ETH-Bestände, um Aktienrückkäufe durchzuführen“, sagte Vorstandsvorsitzender und CEO McAndrew Rudisill und fügte hinzu, dass ETH-Verkäufe als „Bargeld“ verwendet werden, während Stammaktien unter dem Nettoinventarwert gehandelt werden. Er argumentierte, dass die Transaktionen für die verbleibenden Aktionäre einen unmittelbaren Gewinn darstellen würden.
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ETHZilla verstärkt die Botschaft auf [and] den Nettoinventarwert pro Aktie steigern“ und bekräftigte, dass das Unternehmen immer noch „~400 Millionen US-Dollar an ETH“ in der Bilanz hält und „keine Nettoschulden“ aufweist. Das Unternehmen führte auch „jüngste, konzentrierte Leerverkäufe“ als einen Faktor an, der die Aktie unter Druck hielt.
Die Marktstrukturlogik ist einfach: Wenn ein Treasury für digitale Vermögenswerte unter dem Wert seiner Münzbestände und seines Bargelds gehandelt wird, kann der Rückkauf von Aktien mit „Münzbargeld“ theoretisch den Abschlag reduzieren und den Nettoinventarwert pro Aktie erhöhen. Aber die Optik ist innerhalb von Kryptowährungen umstritten, da der Mechanismus den Verkauf des zugrunde liegenden Vermögenswerts – in diesem Fall der ETH – erfordert, um Eigenkapital zu erwerben, was möglicherweise genau die Treasury-Unterstützung schwächt, die die Anleger ursprünglich gesucht hatten.
Todesspirale naht?
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Skeptiker konzentrierten sich auch auf die Finanzierungsoptionen. „Ich frage mich vor allem, warum das Unternehmen beschlossen hat, ETH zu verkaufen und nicht die 569 Millionen US-Dollar an Barmitteln zu verwenden, die es letzten Monat in der Bilanz hatte“, sagte ein anderer Analyst, Dan Smith schriebEr wies darauf hin, dass ETHZilla gerade gesagt hatte, dass es immer noch etwa 400 Millionen US-Dollar an ETH besitze und diese daher nicht für die Anhäufung neuer ETH eingesetzt habe. „Warum nicht einfach Bargeld verwenden?“ Die Frage trifft den Kern der Signalisierung des Finanzministeriums: Die Nutzung der ETH als Liquiditätsreservoir zur Verteidigung eines diskontierten Eigenkapitals kann als rationale Kapitalallokation oder als Kapitulation verstanden werden, die die ETH untergräbt.Reserve-Erzählung.
Über den Rückkauf hinaus hat sich rund um die Aktie schnell eine einzelhandelsgetriebene Geschichte herausgebildet. Business Insider berichtete, dass Dimitri Semenikhin – der kürzlich zum Gesicht des Beyond Meat-Aufschwungs wurde – ETHZilla ins Visier genommen hat und sagte, er habe etwa 2 % des Unternehmens gekauft, was seiner Meinung nach einen Abschlag von 50 % auf den modifizierten Nettoinventarwert darstellt. Er hat argumentiert, dass der Markt die Bilanz von ETHZilla falsch interpretiert, weil sie immer noch alte Biotech-Ergebnisse widerspiegelt und nicht das aktuelle Treasury-Modell für digitale Vermögenswerte.
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Das gleiche Bericht nennt liquide Bestände in der Größenordnung von 102.300 ETH und etwa 560 Millionen US-Dollar in bar, was etwa 62 US-Dollar pro Aktie an liquiden Mitteln entspricht, und fordert am 15. Oktober einen Reverse Split im Verhältnis 1:10, der seiner Ansicht nach die Optik für den Einzelhandel trübte. Semenikhin bezeichnete den 13. November als potenziellen Katalysator, wenn die Ergebnisse zeigen, dass ETH Gewinne generieren wird.
Die eigene Botschaft des Unternehmens betont eher die Discount-to-NAV-Perspektive als eine Änderung der Strategie. ETHZilla teilte den Anlegern mit, dass es weiter kaufen werde, solange die Aktie unter dem Vermögenswert gehandelt werde, und betonte das Ziel, das Kreditangebot zu verringern, um den Leerverkaufsdruck abzuschwächen.
Für die Ethereum-Märkte ist der unmittelbare Flow-Effekt begrenzt – 40 Millionen US-Dollar sind in der täglichen Liquidität von ETH marginal –, aber das von Händlern gemeldete Risiko zweiter Ordnung ist es Verhaltensansteckung. Wenn andere ETH-lastige Treasuries dem Spielbuch folgen und den Basiswert verkaufen, um ihre eigenen Aktien zu kaufen, könnte der Fluss prozyklisch werden: Münzen werden verkauft, um Aktienabschläge, den Verkaufsdruck, zu schließen, und breitere Abschläge tauchen wieder auf, wenn die Aktienscreenings auf die schwächere Marke umgestellt werden – wiederholen Sie den Vorgang.
Das ist das Szenario der „Todesspirale“, vor dem Skeptiker warnen, wenn das Treasury-Vermögen gleichzeitig zum Signal der Überzeugung des Unternehmens wird.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde ETH bei 4.156 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
