Wenn Sie gesagt hätten, dass die Unternehmensgewinne börsennotierter Unternehmen infolge neuer Zölle, die die Einfuhrzölle auf den höchsten Stand seit 1934 anheben, in die Höhe schnellen würden, hätte ich Sie für dumm gehalten.
Doch genau das passiert. S&P-500-Unternehmen verzeichnen ein deutliches Gewinnwachstum, obwohl der effektive Zollsatz von 2,4 % im Januar auf 17,9 % gestiegen ist, heißt es Yale Budget Lab.
Die Lektion: Unterschätzen Sie niemals die Fähigkeit von Unternehmen, aus Zitronen Limonade herzustellen.
S&P 500-Renditen pro Monat (2025):
- Januar: 2,7 %
- Februar: -1,42 %
- März: -5,75 %
- April: -0,76 %
- Mai: 6,15 %
- Juni: 4,96 %
- Juli: 2,17 %
- August: 1,91 %
- September: 3,53 %
- Oktober: 2,27 %
Quelle: YCharts.
Es wird erwartet, dass das Gewinnwachstum pro Aktie im dritten Quartal für S&P 500-Mitglieder im Jahresvergleich um 10,7 % steigen wird, was bedeuten würde, dass diese Unternehmen in vier aufeinanderfolgenden Quartalen ein zweistelliges Gewinnwachstum pro Aktie erzielt haben FactSet. Die Ertragsstärke gibt den Aktien die dringend benötigte Unterstützung und trägt dazu bei, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 nicht noch höher steigt als es ohnehin schon ist.
Der Referenzindex ist seit Jahresbeginn um 16 % und seit dem Tief vom 8. April um erstaunliche 36 % gestiegen. Der Anstieg des S&P 500 hat ihn auf Allzeithochs gebracht und sein KGV von etwa 18 auf fast 23 angehoben – Werte, die in der Vergangenheit glanzlosen Gesamtjahresrenditen vorausgingen.
Die große Bewegung des Marktes seit dem Tiefpunkt im April hat die Lebensgeister freigesetzt, was David Solomon, CEO von Goldman Sachs, aufgefallen ist. Solomon verfolgt seit den 1980er Jahren professionell Märkte und kam 1999 zu Goldman Sachs. Seine langjährige Erfahrung legt nahe, dass Anleger seine neueste Marktbotschaft in Bezug auf Risiken beachten sollten.
Aktien steigen wegen der Zinssenkungen der Fed über die Sorgenmauer
Der S&P 500 hat die Chance, im dritten Jahr in Folge eine Rendite von mehr als 20 % zu erzielen. Noch beeindruckender sind die Zuwächse für den von Hochtechnologie geprägten Nasdaq, der im Jahr 2025 um über 18 % und seit dem April-Tief um mehr als 54 % gestiegen ist.
Die Aufwärtsbewegung folgte auf einen starken Ausverkauf des S&P 500 um 19 % ausgehend von Allzeithochs im Februar, nachdem Präsident Trump am 9. April eine Kehrtwende mit der Forderung nach gegenseitigen Zöllen vollzogen hatte.
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Aktien haben die sprichwörtliche Mauer der Sorgen über Zölle kontinuierlich erklommen, teilweise aufgrund des Optimismus, dass die Kieferknochen des Weißen Hauses und ein sich verschlechternder Arbeitsmarkt die Federal Reserve dazu zwingen würden, die Zinssätze zu senken.
Da sich diese Hoffnungen nun mit Zinssenkungen um einen Viertelprozentpunkt im September und Oktober erfüllt haben, besteht die Sorge, dass die Fed bei ihrer erneuten Sitzung im Dezember untätig bleiben könnte. Wenn ja, dann wird das Geschwätz darüber, dass die Fed bei der Zinspolitik hinter die Kurve zurückfällt, wahrscheinlich lauter werden, da die Menschen beginnen, über Rezessionsrisiken zu debattieren, wenn Inflation und Arbeitslosigkeit weiter steigen.
Im August gab das Bureau of Labor Statistics bekannt, dass die Arbeitslosigkeit erreicht wurde 4,3 %den höchsten Stand seit 2021. Der Verbraucherpreisindex zeigte eine Inflation 3 % im September, gegenüber 2,3 % im April.
Kurz gesagt, die Sorge bleibt bestehen, aber weit weniger Anleger verfügen über Bargeld als noch vor ein paar Monaten, was weniger Trockenpulver liefert, um die Aktien auf immer neue Höchststände zu treiben.
Der CEO von Goldman Sachs erinnert offen zu den Aktien
Solomons lange Karriere bedeutet, dass er den Schwarzen Montag 1987, die Spar- und Kreditkrise Ende der 1980er und Anfang der 1990er Jahre, den Internetboom und -abschwung, die Große Rezession, die Covid-Pandemie und den Bärenmarkt 2022 gemeistert hat. Er hat viele gute und schlechte Märkte erlebt.
Während es einfach (und verlockend) ist, Bullenmärkte auf die Zukunft zu übertragen, ist die Realität so, dass der Aktienmarkt die Massen enttäuschen kann. Je mehr Menschen in einen Spekulationsrausch verwickelt sind, der eine Blase erzeugt, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Blase platzt und die Aktien deutlich sinken.
Niemand läutet eine Glocke, die Höchst- oder Tiefststände an den Aktienmärkten signalisiert, aber jeder, der schon eine Weile dabei ist, wird Ihnen sagen, dass Rückschläge, Korrekturen und Bärenmärkte an der Tagesordnung sind.
Wie oft kommt es zu Rückschlägen, Korrekturen und Bärenmärkten:
- 5 %-10 % Pullbacks: 3,4 Mal im Jahr,
- 10–20 % Korrekturen: 1,1 Mal pro Jahr
- 20 %+ Bärenmärkte: Einmal alle 3-4 Jahre
Quelle: LPL Financial.
Auf der Italian Tech Week in Turin, Italien, zügelte Solomon etwas Enthusiasmus, indem er eindringlich daran erinnerte, dass Aktien nicht geradlinig steigen und dass viele, die auf immer höhere Renditen wetten, in den nächsten ein oder zwei Jahren möglicherweise enttäuscht werden.
„Ich denke, dass viel Kapital eingesetzt wird, das keine Rendite bringt“, sagte Solomon CNBC.
Solomon wies auf den Optimismus in Bezug auf künstliche Intelligenz hin, der Wall-Street-Lieblinge wie Nvidia, Microsoft, Alphabet und Palantir zu spektakulären Höhen geführt hat. Viel Geld fließt in die Entwicklung von KI-Apps und Agenten-KI und kurbelt die Nachfrage dieser Unternehmen an. Dennoch ist diese Geschichte mittlerweile größtenteils im Mainstream und Aktienrenditen sind historisch gesehen am besten, wenn eine Geschichte im Entstehen begriffen ist und von den meisten noch nicht als allgemeingültig angesehen wird.
„Märkte laufen in Zyklen ab, und wann immer wir in der Vergangenheit eine deutliche Beschleunigung einer neuen Technologie erlebt haben, die eine große Kapitalbildung und daher viele interessante neue Unternehmen in der Umgebung mit sich bringt, sieht man im Allgemeinen, dass der Markt dem Potenzial voraus ist … es wird Gewinner und Verlierer geben“, erinnerte Solomon.
Erinnern Sie sich an die Dotcom-Blase als Abbildung A. Der S&P 500 verzeichnete von 1995 bis 2000 fünf Jahre in Folge solide Gewinne, bevor die Blase platzte und den S&P 500 ins Wanken brachte.
Jährliche Renditen des S&P 500 während des Internetbooms und -abschwungs:
- 1995: 34,1 %
- 1996: 20,3 %
- 1997: 31 %
- 1998: 26,7 %
- 1999: 19,5 %
- 2000: -10,1 %
- 2001: -13 %
- 2002: -23,4 %
Als Wall-Street-Profi, der in dieser Zeit viel Geld verdient und verloren hat, kann ich bestätigen, dass es wirklich die beste und die schlechteste Zeit war.
Es gibt ein gutes Argument dafür, dass wir heute nicht annähernd so blasenartig sind wie 1999, da die meisten Top-Performer echte Unternehmen mit echten Gewinnen sind und die Bewertungsmaßstäbe zwar ausgeweitet werden, aber nicht annähernd so hoch sind wie vor dem Ende der Musik im Jahr 2020.
Dennoch sollten Anleger bedenken, dass Aktien im Zickzack schwanken und mit der Zeit einen Umweg nach oben nehmen, anstatt ewig in einer geraden Linie zu bleiben. Während der Blasenbildung gab es einige erhebliche Rückgänge, darunter einen Rückgang um 11 % im Jahr 1997, einen Rückgang um 19 % im Jahr 1998 und einen Rückgang um 12 % im Jahr 1999.
“Sie [investors] „Neigen Sie dazu, an die guten Dinge zu denken, die gut gehen können, und sie verringern die Dinge, bei denen Sie skeptisch sein sollten und die schief gehen können“, sagte Solomon.
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