Bildquelle: Getty Images
Anteile an FTSE 250 Industrieunternehmen Senior (LSE:SNR) sind im letzten halben Jahrzehnt um 300 % gestiegen. Aber das Unternehmen steht kurz vor dem Abschluss einer für Investoren wirklich interessanten Transformation.
Das Unternehmen hat zugestimmt, seine Flugzeugstruktursparte an Private Equity zu verkaufen. Und der verbleibende Geschäftsbereich Fluidförderung und Wärmemanagement (FCTM) verfügt über einige attraktive Eigenschaften.
Veräußerung
Der Bereich Flugzeugstrukturen von Senior stellt Teile für Flugzeuge her. Und der regulierte Charakter dieser Branche bedeutet, dass es viel Gutes an diesem Geschäft gibt. Trotzdem erzielte die Einheit relativ schwache Margen und Renditen auf das investierte Kapital. Die Flexonics-Abteilung schnitt jedoch bei der Herstellung von Kanälen, Schläuchen und Röhren deutlich besser ab.
Senior’s hat mit Sullivan Street Partners einen Deal über den Verkauf seines Flugzeugstrukturgeschäfts für 200 Millionen Pfund vereinbart. Davon sind 150 Millionen Pfund im Voraus vorgesehen, weitere 50 Millionen Pfund folgen, abhängig von der zukünftigen Leistung. Der vereinbarte Preis liegt etwas höher Ebitda Vielfaches, mit dem das FTSE 250-Unternehmen derzeit gehandelt wird. Und mit dem Geld hat das Unternehmen Großes vor.
Ausblick
Senior plant, den Erlös zur Stärkung seiner Finanzlage und zur Reduzierung der ausstehenden Aktienzahl zu verwenden. Und die Auswirkungen könnten durchaus erheblich sein. Die vorgeschlagenen 40 Millionen Pfund Aktienrückkauf beträgt 5 % des aktuellen Marktwertes des Unternehmens. Und das verbleibende Bargeld könnte die Nettoverschuldung des Unternehmens in Höhe von 162 Millionen Pfund (ohne Leasingverträge) deutlich senken.
Das eigentliche Highlight ist jedoch das verbleibende FCTM-Geschäft. Im Umsatzbereich strebt Senior eine Steigerung der Wachstumsraten von 1 % im Jahr 2024 auf 5 % in der Zukunft an. Darüber hinaus strebt das Unternehmen eine Verdreifachung der operativen Margen und eine mehr als doppelte Rendite auf das investierte Kapital an. Vor diesem Hintergrund denke ich, dass Anleger daran interessiert sein müssen, einen Blick darauf zu werfen.
Bewertung
An der von Senior vorgeschlagenen Umstrukturierung gibt es eindeutig viel Gutes. Das verbleibende Unternehmen sollte finanziell besser aufgestellt sein und über deutlich attraktivere wirtschaftliche Immobilien verfügen.
Senior hat derzeit einen Marktwert von 810 Mio. £ und Schulden in Höhe von 162 Mio. £. Wenn man 150 Millionen Pfund für den Verkauf der Flugzeugstruktursparte abzieht, beläuft sich der Unternehmenswert auf etwa 820 Millionen Pfund. Die Flexonics-Einheit erwirtschaftet derzeit einen jährlichen Betriebsgewinn von rund 35 Millionen Pfund. Und da das Unternehmen eine Bargeldumwandlung von 85 % anstrebt, dürfte sich dies auf knapp 30 Millionen Pfund pro Jahr an freiem Bargeld belaufen.
Das macht mich vorsichtig, insbesondere angesichts der zyklischen Natur der Endmärkte des Unternehmens. Ein Free-Cashflow-Multiplikator von 27 erscheint mir hoch, insbesondere angesichts der Tatsache, dass es dem Sektor in letzter Zeit gut ging.
Törichte Schlussfolgerung
Ich denke, dass der Umstrukturierungsschritt von Senior sehr sinnvoll ist. Wenn die erwarteten Betriebskennzahlen erreicht werden können, sollte das verbleibende Geschäft ein qualitativ hochwertiger Betrieb sein.
Starke Nachfrage, Einschränkungen in der Lieferkette und erhebliche Auftragsbestände deuten meiner Meinung nach darauf hin, dass sich die Endmärkte, in die das Unternehmen verkauft, in der Nähe zyklischer Höchststände befinden. Daher erscheint es mir riskant, jetzt über einen Kauf nachzudenken.
Eine Sache in der Branche ist, dass eine Krise – und damit eine Chance – immer früher oder später aufzutauchen scheint. Ich werde mir das also noch eine Weile ansehen.
