Ethereum durchläuft derzeit den bedeutendsten Übergang seit seinem Höhepunkt im August.
Eine scharfe, zweistellige Korrektur von mehr als 35 % seit dem 6. Oktober hat eine Überzeugungskrise ausgelöst, die die spekulativen Schichten des Marktes durchdringt und eine Liquidationswelle erzwingt.
Die On-Chain-Geschichte ist jedoch kein einfacher Zusammenbruch. Es handelt sich um eine groß angelegte Neuausrichtung der Kontrolle darüber, wer die ETH-Versorgung kontrolliert.
Die Daten zeigen, dass ein klassisches Deleveraging-Ereignis mit einem strukturellen Akkumulationstrend kollidiert. Dies geschieht, wenn langfristige Inhaber verkaufen und gehebelte Händler aussortiert werden, was zu einer neuen Klasse institutioneller Staatsanleihen führt, denen die kurzfristige Panik egal ist und die das Angebot der ETH systematisch aufsaugen.
Alte ETH-Inhaber verkaufen, wenn die Hebelwirkung nachlässt
Zum ersten Mal seit Anfang 2021 verteilen die älteren Anlegerkohorten von Ethereum in großem Umfang.
Laut Glassnode, ETH-Inhaber mit einer Haltedauer von 3–10 Jahren haben ihre realisierten Ausgaben im gleitenden 90-Tage-Durchschnitt auf mehr als 45.000 ETH pro Tag erhöht, ein Niveau, das seit Februar 2021 nicht mehr erreicht wurde.
Diese Kohorte repräsentiert einige der frühesten und profitabelsten ETH-Investoren. Auch wenn ihre erhöhten Ausgaben kein Zeichen von Panik sind, spiegeln sie vielmehr wider, dass erfahrene Anleger angesichts der Volatilität Gewinne mitnehmen.
Ein Paradebeispiel ist die jüngste Aktivität eines Ethereum-ICO-Teilnehmers. Am 17. November veröffentlichte die Blockchain-Analyseplattform Lookonchain gemeldet dass 0x9a67 nach mehr als zehn Jahren Ruhe 200 ETH (ungefähr 626.000 US-Dollar) überwiesen hat.
Dieses Wallet hatte beim ICO 2014 nur 310 US-Dollar investiert, um 1.000 ETH zu erhalten, sodass der aktuelle Bestand über 3,13 Millionen US-Dollar wert ist, was einer 10.097-fachen Rendite entspricht.
In der Zwischenzeit werden diese Gewinnmitnahmen mit „altem Geld“ durch die katastrophale Auflösung von gehebelten Positionen verschärft.
Zum Vergleich: Der prominente Händler Machi war liquidiert erneut, als der Preis fiel, was zu seinen gesamten Handelsverlusten von über 18,9 Millionen US-Dollar beitrug. Als Zeichen der starken Marktvolatilität eröffnete er sofort wieder eine neue Long-Position bei 3.075 ETH (9,6 Millionen US-Dollar) mit einem Liquidationspreis knapp unter dem aktuellen Markt, was den risikoreichen, chaotischen Charakter der spekulativen Abwicklung verdeutlicht.
Um den Lärm noch zu verstärken, wurden auch andere prominente Persönlichkeiten wie Arthur Hayes beim Verkaufen gesehen.
Das bedeutendste Ereignis betraf jedoch den „66.000 ETH-geliehenen Wal“.
Blockchain-Plattform Onchain Lens gemeldet dass die hochverschuldete Aave V3-Position des Unternehmens aufgrund sinkender Preise stark unter Druck geriet, was einen Abzug von 199.720 ETH (ca. 632 Millionen US-Dollar) erzwang, um eine Zwangsliquidation zu verhindern.
Anschließend schickte der Wal mehr als 44.000 ETH an Binance, um die Position zu schließen. Die geschätzten Verluste übersteigen 70 Millionen US-Dollar und stellen damit eines der größten Risikoaversion-Ereignisse dieses Zyklus dar.
Institutionen absorbieren das Angebot
Die andere Seite dieser Umverteilung ist das Aufkommen institutioneller Käufer, die große ETH-Staatsanleihen aufbauen. Dabei handelt es sich nicht um Händler, sondern um Akkumulatoren.
BitMineein Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte unter dem Vorsitz des Marktstrategen Tom Lee, hat seinen Bestand auf 3,5 Millionen ETH erweitert. Dies entspricht 2,9 % des gesamten ETH-Angebots, womit das Unternehmen seinem Ziel, 5 % aller im Umlauf befindlichen ETH zu akkumulieren, mehr als halbwegs näher gekommen ist.
BitMine ist kein Hedgefonds-Handelszyklus, sondern eine auf ETH lautende Unternehmenskasse. Ihr erklärtes Ziel besteht darin, ihr Angebot zu akkumulieren und zu sichern und so einen passiven Bilanzwert in ein langfristiges, renditebringendes Kraftpaket zu verwandeln.
Infolgedessen hat das Unternehmen seine ETH-Beteiligungen aggressiv erworben und ist derzeit der größte öffentliche Inhaber des digitalen Vermögenswerts.
SharpLinkein weiteres wachsendes ETH-Finanzministerium, spiegelt diese Strategie wider. Das Unternehmen verfügt nun über 859.400 ETH (im Wert von 2,74 Milliarden US-Dollar) und hat seit Mitte 2025 mehr als 7.067 ETH an Einsatzprämien verdient.
Zusammen kontrollieren BitMine und SharpLink jetzt über 4,35 Millionen ETH. Ihre programmatische Akkumulation fungiert als struktureller Boden, der dieses Angebot dauerhaft aus dem volatilen, liquiden Markt entfernt und es in Stake-Kontrakten bindet.
Diese methodische institutionelle Akkumulation steht jedoch in krassem Gegensatz zu einer Welle einzelhandelsgetriebener Ausstiege.
Den Daten von SoSo Value zufolge sind Spot-Ethereum-ETFs auf dem Weg zu ihrem größten monatlichen Abfluss seit Beginn der Aufzeichnungen, wobei in diesem Monat mehr als 1,2 Milliarden US-Dollar abgezogen wurden.
Dieser Rückgang hat zu einer gemischten, ungeordneten Liquiditätslandschaft geführt.
ETF-Investoren, die oft stärker auf den Preis reagieren, verkaufen aus Angst. Gehebelte Händler werden zwangsweise liquidiert. Gleichzeitig nehmen langfristige Inhaber Multi-Cycle-Gewinne mit und stellen genau das Angebot bereit, das neue institutionelle Treasuries programmatisch für die langfristige Nutzung absorbieren.
Dieses Zusammenspiel ist der Grund dafür, dass sich die jüngste Korrektur chaotisch anfühlt, auch wenn die zugrunde liegende Mechanik des Übergangs von schwachen, reaktiven Händen zu starken, programmatischen Händen mit früheren Zyklus-Resets übereinstimmt.
Die Supercycle-These
Lee, Chefvorsitzender von BitMineargumentiert, dass die Turbulenzen eine notwendige Phase eines entstehenden ETH-„Superzyklus“ seien. Lee zieht eine direkte Parallele zu Bitcoin, das er Fundstrat-Kunden erstmals 2017 zu einem Preis von rund 1.000 US-Dollar empfohlen hatte.
„Wir glauben, dass die ETH denselben Superzyklus beginnt“, sagte Lee angegeben. „Um vom 100-fachen Anstieg von Bitcoin zu profitieren, musste man existenzielle Momente verkraften. [So, current crypto prices] einfach eine riesige Zukunft außer Acht lassen.“
Diese „massive Zukunft“, so die institutionelle These, ist die etablierte Rolle von Ethereum als primäre Abwicklungsschicht der Weltwirtschaft.
Die bullischen Argumente für Unternehmen wie BitMine und SharpLink sind einfach: Ethereum ist die einzige Kette, in der sich tatsächlich alle großen Kryptoökonomien niederlassen.
Das Ganze Ökosysteme von StablecoinsLayer-2-Skalierungslösungen (L2s), Perpetual-Derivate, Real-World-Assets (RWAs) und institutionelle Verwahrungsströme fließen alle wieder in die ETH ein und schaffen Nachfrage nach ihr.
Lee betrachtet die starken Rückgänge nicht als strukturelles Versagen, sondern als charakteristisch für den Übergang eines Vermögenswerts von reiner Spekulation zu makroökonomischer Relevanz.
Zusammenfassend zeigen die Daten, dass sich der Markt nach der Fusion einer umfassenden Umstrukturierung unterzieht. Dies ist kein einfacher Drawdown. Es handelt sich um ein Umverteilungsereignis, bei dem das Angebot von kurzfristigen, reaktiven Händen zu langfristigen, strukturell gebundenen Händen wandert.
