Strategy – der ursprüngliche „Bitcoin-on-NASDAQ“-Proxy – steht nun vor seinem folgenreichsten strukturellen Risiko, seit Michael Saylor vor fünf Jahren begann, das Unternehmen in ein gehebeltes BTC-Holdingvehikel umzuwandeln.
Eine neue Forschungsnotiz von JPMorgan warnt Diese Strategie läuft Gefahr, aus den wichtigsten Aktienindizes ausgeschlossen zu werden, da MSCI am 15. Januar vor einer wichtigen Entscheidung darüber steht, ob Unternehmen mit großen Treasuries für digitale Vermögenswerte in traditionelle Aktien-Benchmarks gehören.
MSCI erwägt eine Regel, die Unternehmen ausschließen würde, deren Bestände an digitalen Vermögenswerten 50 % des Gesamtvermögens übersteigen – eine Kategorie, in der Strategy am äußersten Ende steht.
Mit der Marktkapitalisierung des Unternehmens schwebend Laut Analysten könnte ein Ausschluss von etwa 59 Milliarden US-Dollar und fast 9 Milliarden US-Dollar, die in passiven indexnachbildenden Vehikeln gehalten werden, starken mechanischen Verkaufsdruck auslösen.
Abflüsse könnten Menge Die Analysten stellten fest, dass sich der Index auf 2,8 Milliarden US-Dollar belaufen würde, wenn MSCI die Strategie abschafft – und sogar auf 8,8 Milliarden US-Dollar, wenn andere Indexanbieter folgen würden.
Der aktuelle Status von MSTR
Die Warnung kommt in einem verwundbaren Moment. Strategieaktien sind in den letzten Monaten stärker gefallen als Bitcoin selbst, da die einst hohe Prämie des Unternehmens – die „mNAV“-Spanne zwischen Unternehmenswert und Bitcoin-Beständen – auf knapp über 1,1 eingebrochen ist, den niedrigsten Stand seit der Pandemie.
MSTR hat in den letzten sechs Monaten etwa 40 % an Wert verloren, davon 11 % in den letzten fünf Handelstagen.
Das Modell, das den Aufstieg von Strategy vorangetrieben hat: Eigenkapital beschaffen, Bitcoin kaufenprofitieren Sie von der Reflexivität, ich wiederhole es – steht jetzt vor strukturellem Gegenwind: Die Aktie ist seit dem Höchststand vom letzten November um über 60 % gefallen.
Seine unbefristeten Vorzugsaktien haben stark ausverkauftDie Rendite der 10,5-Prozent-Anleihen stieg auf 11,5 Prozent. Eine kürzlich auf Euro lautende Vorzugsemission fiel innerhalb von zwei Wochen unter ihren reduzierten Angebotspreis.
Die Aufnahme von Strategy in den Nasdaq 100, MSCI USA, MSCI World und andere Benchmarks hat den Bitcoin-Handel jahrelang still und leise in Mainstream-Portfolios geschleust. Passive ETF- und Investmentfondsströme trugen dazu bei, die Liquidität, Bewertung und Sichtbarkeit von Strategy bei institutionellen Allokatoren aufrechtzuerhalten.
Laut JPMorgan hat die Oktober-Konsultation von MSCI jedoch etwas Neues ergeben: Marktteilnehmer betrachten Digital-Asset-Treasury-Unternehmen zunehmend als näher an Investmentfonds denn als operative Unternehmen. Investmentfonds kommen nicht für die Aufnahme in einen Index in Frage – und das ist der Kern des Problems von Strategy.
MSCI sagte, dass man nicht „über zukünftige Indexänderungen spekuliert“, sondern prüft, ob Bilanzen mit hohem Anteil an digitalen Vermögenswerten innerhalb der Aktien-Benchmarks bleiben sollten.
Aktive Manager sind nicht dazu verpflichtet, Indexänderungen nachzuahmen, aber JPMorgan warnt davor, dass die Entfernung allein zu Reputationsschäden führen, die Finanzierungsspanne vergrößern und die Handelsaktivität verringern könnte – was die Aktie für große Institutionen weniger attraktiv machen könnte.
Der Aufstieg der Strategie – und ihr aktuelles Risiko – unterstreichen, wie tief Bitcoin über indirekte Kanäle in die globale Finanzwelt eingedrungen ist.
Irgendwann spekulierten Analysten, dass das Unternehmen in den S&P 500 aufgenommen werden könnte. Stattdessen sieht das Treasury-Modell für digitale Vermögenswerte jetzt immer fragiler aus, da Bitcoin gegenüber seinem Höchststand im Oktober um 30 % gefallen ist und die Kryptomärkte über 1 Billion US-Dollar an Wert verloren haben.
Wendepunkt der Strategie am 15. Januar
JPMorgan glaubt, dass die dramatische Underperformance von Strategy im Vergleich zu BTC nun hauptsächlich auf Ängste vor einem Indexausschluss zurückzuführen ist. keine Bitcoin-Schwäche. Wenn MSCI negativ urteilt, könnte die Bewertung des Unternehmens fast vollständig an den zugrunde liegenden BTC gekoppelt werden – und sein mNAV-Verhältnis nähert sich 1,0 an.
Das würde die reflexive Prämie eliminieren, die Saylors Strategie im letzten halben Jahrzehnt vorangetrieben hat.
Anfang des Jahres in einem Interview mit Bitcoin-Magazin Anfang dieses Jahres, Saylor skizziert eine ehrgeizige Vision, eine Billionen-Dollar-Bitcoin-Bilanz aufzubauen und diese als Grundlage für die Neugestaltung des globalen Finanzwesens zu nutzen.
Er stellt sich vor, Bitcoin im Wert von 1 Billion US-Dollar anzusammeln und jährlich um 20–30 % zu steigern, um so die langfristige Wertsteigerung zu nutzen, um einen riesigen Vorrat an digitalen Sicherheiten zu schaffen.
Auf dieser Basis plant Saylor die Ausgabe von Bitcoin-gestützten Krediten zu deutlich höheren Renditen als herkömmliche Fiat-Systeme, möglicherweise 2–4 % über Unternehmens- oder Staatsanleihen, was sicherere, überbesicherte Alternativen bietet.
Er geht davon aus, dass dies die Kreditmärkte, Aktienindizes und Unternehmensbilanzen wiederbeleben und gleichzeitig neue Finanzprodukte schaffen könnte, darunter Sparkonten mit höherer Rendite, Geldmarktfonds und auf Bitcoin lautende Versicherungsdienstleistungen.
