Die Börse hatte es in letzter Zeit nicht leicht. Der S&P 500 und der Nasdaq Composite sind von ihren Höchstständen im Oktober zurückgegangen, da die Besorgnis zunimmt, dass die Federal Reserve zwischen ihrem Doppelmandat, niedrige Arbeitslosigkeit und Inflation zu gewährleisten, zwei oft widersprüchlichen Zielen, gefangen ist.
Wenn die Fed ihren Leitzins erhöht, verlangsamt dies die Wirtschaftstätigkeit und die Inflation, führt jedoch zum Verlust von Arbeitsplätzen. Wenn es die Zinsen senkt, wie es kürzlich der Fall war, kurbelt es das BIP an, verursacht aber auch Inflation.
Die Besorgnis der Fed über die steigende Arbeitslosigkeit führte zu ihrer Entscheidung, die Zinssätze auf den FOMC-Sitzungen im September und Oktober zu senken. Es gibt jedoch erhebliche Debatten darüber, ob die Fed die Zinsen bei ihrer nächsten Sitzung am 10. Dezember erneut senken wird.
Die Inflation hat sich erholt 3 % im September gegenüber 2,3 % im April, laut VPI, hauptsächlich aufgrund von Zöllen. Unterdessen zeigt der Arbeitsmarkt weiterhin Risse, wobei die Bank of America feststellt, dass die Löhne für Millionen von Arbeitnehmern nicht mit der Inflation Schritt halten, und Challenger, Gray und Christmas berichten von steigenden Entlassungen.
Die Dynamik bringt die Fed in eine schwierige Lage, eine Tatsache, die dem erfahrenen Wall-Street-Anleihenmanager Bill Gross nicht entgangen ist. Gross verwaltet seit 1971 Geld auf den Märkten und war Mitbegründer der Pacific Investment Management Company (PIMCO), einem riesigen Unternehmen mit einem verwalteten Vermögen von 2 Billionen US-Dollar. Zuvor verwaltete er über den Total Return Fund von PIMCO über 270 Milliarden US-Dollar, was ihm den Spitznamen „Bond King“ einbrachte, bevor er von 2014 bis 2019 zu Janus Henderson Investors wechselte und anschließend in den Ruhestand ging.
Gross hat im Laufe seiner 50-jährigen Karriere viel erlebt, und diese Woche äußerte er sich unverblümt dazu, was bei der Fed-Sitzung im Dezember voraussichtlich passieren wird.
Die Federal Reserve läuft Gefahr, erneut hinter die Kurve zu geraten
Die widersprüchlichen Ziele der Fed in Bezug auf Arbeitslosigkeit und Inflation führen dazu, dass sie bei ihren Maßnahmen oft vorsichtig ist und befürchtet, dass Veränderungen in der Geldpolitik der Wirtschaft mehr schaden als helfen könnten.
Dieses Zögern führt oft dazu, dass das Unternehmen an Wendepunkten hinter der Kurve zurückbleibt und zu langsam agiert, um die Inflation einzudämmen (wie im Jahr 2021) oder Arbeitsplätze zu schaffen (wie jetzt).
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Im Jahr 2024 wechselte die Fed von einer restriktiven zu einer gemäßigten Geldpolitik und senkte ihren Leitzins bis zum Jahresende um 1 %. Dies geschah, weil die Inflation gedämpft schien und von einem Höchststand von über 8 % im Jahr 2022 auf unter 3 % gefallen war.
Bedauerlicherweise haben die Inflationszölle von Präsident Trump zu Beginn des Jahres 2025 weiteren Kürzungen ein Ende gesetzt. Höhere als erhoffte Zölle, die von Februar bis Anfang April angekündigt wurden, haben den effektiven Zollsatz von 2,4 % im Januar auf 18 % angehoben Yale Budget Lab. Infolge, Harvards Pricing Lab Schätzungen zufolge sind die Preise für Tausende von Waren um durchschnittlich 6,14 % stärker gestiegen, als dies sonst der Fall gewesen wäre.
Da die Fed nicht riskieren wollte, die Inflation weiter anzufachen, trat sie ins Abseits und zog damit den Zorn von Präsident Trump auf sich, der niedrigere Zinsen wollte, um die Belastung der Wirtschaft durch die Zölle auszugleichen.
Die Fed stimmte im September und erneut im Oktober zu und senkte die Zinsen bei jeder Sitzung um einen Viertelprozentpunkt, allerdings erst, nachdem die Arbeitslosigkeit gestiegen war. Nach Angaben des Bureau of Labor Statistics betrug die Arbeitslosenquote 4,4 % im September den höchsten Stand seit 2021.
Inzwischen berichten Challenger, Gray und Christmas Entlassungen stiegen um 175 % im Jahresvergleich auf 153.074 im Oktober und insgesamt rund 1,1 Millionen im bisherigen Jahresverlauf, 65 % mehr als im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
Die Bank of America wies in einem mit TheStreet geteilten Forschungsbericht auch darauf hin, dass Haushalte mit mittlerem und niedrigem Einkommen zahlen nur um 2 % bzw. 1 % gestiegen vom letzten Oktober und erreichte nicht die im September gemeldete Inflationsrate von 3 %.
Bill Gross erwägt Zinssenkungen, nachdem die Märkte eingebrochen sind
Während die Ziele der Fed eine niedrige Inflation und Arbeitslosigkeit sind, erkennt sie historisch an, dass Marktverwerfungen erhebliche Auswirkungen auf die Verbraucherstimmung sowie die Unternehmens- und Haushaltsausgaben haben können. Daher besteht das ungenannte dritte Mandat der Fed darin, seismische Erschütterungen auf den Märkten zu verhindern, die übergreifen und die Wirtschaft entgleisen lassen könnten.
Aufgrund seiner langjährigen Erfahrung an der Wall Street hat Bill Gross viele Bullen- und Bärenmärkte miterlebt, darunter den Boom-Bust des Nifty Fifty, die rasant steigende Inflation in den 1970er-Jahren, die S&L-Krise in den späten 1980er- und frühen 1990er-Jahren, den Internet-Boom-Bust, die Große Rezession, COVID-19 und den Bärenmarkt 2002.
Er hat die Reaktion der Fed auf diese Ereignisse aus erster Hand miterlebt und seine jüngsten Kommentare dazu abgegeben X (ehemals Twitter) eine Überlegung wert:
Gross bezog sich auf eine deutliche Trendwende an den Märkten am 20. November nach Nvidias Blockbuster Ergebnisbericht am 19. November. Anfangs reagierten die Märkte positiv auf Nvidias überdurchschnittliche Umsatz- und Gewinnschätzungen der Wall Street, doch im Laufe des Tages gaben die Preise nach, und die Indizes schlossen im Minus.
Kryptowährung war wahrscheinlich schuld Als Bitcoin vor der Trendwende am Aktienmarkt stark einbrach, deutete dies auf eine Zwangsliquidation hin, die dazu führte, dass Spekulanten hektisch andere Vermögenswerte verkauften, um Margin-Käufe zu decken.
Das Risiko, dass weitere fallende Dominosteine die Wirtschaft entgleisen lassen, ist so groß, dass Gross davon ausgeht, dass die Fed die Zinsen im Dezember tatsächlich erneut senken wird – eine Meinung, die bis zu dieser Woche in der Minderheit war.
Einflussreicher John C. Williams, Der Präsident und CEO der New York Fed äußerte sich am 21. November zurückhaltend, angeblich um die Märkte zu beruhigen, und sagte: „Ich sehe kurzfristig noch Spielraum für eine weitere Anpassung des Zielbereichs für den Leitzins.“
Gross wertete dies als Zeichen dafür, dass Zinssenkungen nicht nur auf dem Tisch, sondern wahrscheinlich seien, und sagte, dass es sich um einen „Williams-Put“ handele.
Die CMEs Fed Watch Das Tool misst den Futures-Handel, um die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen zu berechnen. Vor einer Woche lag die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinssenkung der Fed im Dezember bei 44 %. Nach den Marktschwankungen dieser Woche hat sich die Wahrscheinlichkeit auf 69 % verbessert.
Eine weitere Zinssenkung wäre eine gute Nachricht für Unternehmen und Kreditnehmer. Die Fed kontrolliert die Kreditzinsen der Banken nicht, aber Änderungen ihres Fed Funds Rate wirken sich auf die Renditen von Staatsanleihen aus, die zu deren Festlegung herangezogen werden. Je niedriger der Leitzins der Fed ist, also das Niveau, zu dem Banken sich gegenseitig Übernachtreserven leihen, desto wahrscheinlicher ist es, dass die Hypotheken-, Kreditkarten-, Autokredit- und Unternehmenskreditzinsen sinken, und das ist etwas, was die meisten begrüßen werden.
