- Mo: Ankündigung der Bank of Israel; Deutsches Ifo (Nov), US National Activity Index (Okt), Dallas Fed Manufacturing Index (Nov)
- Di: PBoC MLF; US-Verbrauchervertrauen (Nov), Richmond Fed (Nov), US-Einzelhandelsumsätze (Okt)
- Heiraten: RBNZ-Ankündigung, britischer Herbsthaushalt; Australischer CPI (Okt), US Dallas Fed (Okt)
- Do: US Thanksgiving, EZB-Protokoll (Oktober), BoK-Ankündigung; Chinesischer Industriegewinn (Okt), deutscher GfK (Dez), EZ M3 (Okt), Endverbrauchervertrauen (Nov), japanischer VPI Tokio (Nov), Industriegewinn (Okt), Einzelhandelsumsätze (Okt)
- Fr: Deutsche Importpreise (Okt.), Einzelhandelsumsätze (Okt.), spanischer Flash-HVPI (November), deutsche vorläufige Preise. HVPI (November), Italienische Vorrunde. HVPI (Nov.), Schweizer KOF (Nov.), Deutsche Arbeitslosigkeit (Nov.), Indisches BIP (Q3), Kanadisches BIP (Q3), US-amerikanischer Chicago PMI (Nov)
US-Einzelhandelsumsätze (Di):
Die verzögerten US-Einzelhandelsumsätze im September wurden auf Dienstag, 25. November, 13:30 GMT/08:30 EST verschoben. Es wird damit gerechnet, dass der Gesamtwert M/M um 0,4 % (zuvor 0,6 %, Spanne von -0,1 % bis +0,6 %) steigt, Ex-Autos um 0,3 % (zuvor 0,7 %, Spanne von -0,1 % bis 0,6 %), wobei die Einzelhandelskontrolle voraussichtlich bei 0,3 % (zuvor 0,7 %) liegt. Ex-Gas und Autos lagen zuletzt bei 0,7 %. In den monatlichen Consumer Checkpoint-Daten der Bank of America heißt es, dass die gesamten Kredit- und Debitkartenausgaben pro Haushalt im September im Jahresvergleich um 2 % gestiegen sind, gegenüber 1,7 % im Jahresvergleich im August. Das saisonbereinigte Ausgabenwachstum pro Haushalt stieg gegenüber dem Vormonat um 0,2 %, was den vierten monatlichen Anstieg in Folge darstellte. Die Checkpoint-Umfrage fügt hinzu, dass Haushalte mit niedrigem Einkommen eine gewisse Erholung der Ausgaben verzeichneten, das Wachstum jedoch im Vergleich zu Gruppen mit mittlerem und höherem Einkommen gedämpft bleibt, was wahrscheinlich auf schwächere Lohnzuwächse zurückzuführen ist. Haushalte mit mittlerem und höherem Einkommen verzeichnen ein stärkeres Lohnwachstum, aber die Ausgaben höherer Einkommen dürften auch von Vermögenseffekten profitieren. Auch hier werden die Einzelhandelsumsätze als Maßstab für die Stärke und Gesundheit des Verbrauchers herangezogen. Man sollte jedoch bedenken, dass es sich um Septemberdaten handelt, die sich aufgrund des Regierungsstillstands in den USA verzögert haben.
PBoC MLF (Di):
Die PBoC hielt erwartungsgemäß den sechsten Monat in Folge an ihrem 1-Jahres-LPR von 3,0 % und ihrem 5-Jahres-LPR von 3,5 % fest. Die Entscheidung spiegelt wider, dass nach dem Waffenstillstand zwischen den USA und China trotz anhaltender Anzeichen einer Konjunkturabschwächung die Dringlichkeit neuer Lockerungen nachgelassen hat. Die Oktoberdaten zeigten schwächere Exporte, Einzelhandelsumsätze und Kreditwachstum, während die PBoC in ihrem geldpolitischen Bericht für das dritte Quartal wieder ihre „kreuzzyklische Anpassung“ (weniger gemäßigte Haltung) einführte. Goldman Sachs sagte, die Bank toleriere ein langsameres Kreditwachstum und rechnet nun mit einer Senkung des Leitzinses und des Mindestreservesatzes im ersten Quartal 2026 statt in diesem Quartal.
RBNZ-Ankündigung (Mi):
Laut 33 von 36 von Reuters befragten Analysten wird die RBNZ bei ihrer letzten Sitzung in diesem Jahr voraussichtlich ihren offiziellen Cash Rate (OCR) um 25 Basispunkte auf 2,25 % senken, während die anderen drei davon ausgehen, dass sie bei 2,50 % bleiben wird. Unterdessen weisen die Geldmärkte eine 98-prozentige Chance auf eine Senkung um 25 Basispunkte und eine 2-prozentige Chance auf eine Senkung um 50 Basispunkte zu. Westpac erwartet außerdem eine Kürzung um 25 Basispunkte und eine Abwärtskorrektur des prognostizierten OCR-Kurses um etwa 30–35 Basispunkte, was einen Tiefststand von 2,20 % Anfang 2026 und eine leichte Lockerungstendenz für das nächste Jahr impliziert. Die Bank rechnet mit einer möglichen Meinungsverschiedenheit innerhalb des Ausschusses zwischen einer Kürzung um 25 Basispunkte und 50 Basispunkte und signalisiert gleichzeitig mehr Transparenz in der Kommunikation. Westpac sagte, ein Schritt um 25 Basispunkte sei gerechtfertigt und fügte hinzu: „Wenn eine OCR von 2,25 % nicht ausreichen kann, werden 2,0 % auch nicht ausreichen“, wobei der schwache NZD dabei helfe, Nachfrage und Inflation wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Westpac wird außerdem mitgeteilt, dass der gewählte Gouverneur Breman nicht an den politischen Diskussionen beteiligt sein wird.
Britischer Haushalt (Mi):
Das Hauptziel von Bundeskanzlerin Reeves besteht darin, den Märkten zu versichern, dass es sich tatsächlich um einen „einstimmigen“ Haushalt handelt, das schwarze Loch zu stopfen und sich einen Spielraum zu verschaffen, der ausreichend ist und als glaubwürdig angesehen wird. Sie muss dies jedoch abwägen und darf bei der Besteuerung nicht so weit gehen, dass sie das Wachstumsnarrativ zunichte macht. Reeves muss ein Haushaltsloch schließen, das Schätzungen zufolge zwischen 20 und 35 Mrd. GBP beträgt. Sie kann dies nicht durch einfache Ausgabenkürzungen erreichen, daher ist die Besteuerung die wichtigste Möglichkeit, die ihr zur Verfügung steht. Dabei hat sie zwei Möglichkeiten: Entweder sie bricht das Manifest und erhöht den Einkommensteuersatz. Oder eine Reihe kleinerer Steuern erhöhen, um die Lücke zu schließen. Jüngste Berichte deuten darauf hin, dass nach besseren OBR-Prognosen bzgl. Löhne, letztere Option ist der Basisfall. Der genaue Betrag, den Reeves erwirtschaften muss, lässt sich noch nicht bestimmen, aber sie muss einen größeren Puffer bereitstellen als die 9,9 Mrd. GBP, die sie letztes Mal hatte. Die Reaktion des Marktes wird wahrscheinlich von folgenden Punkten abhängen: Haushaltsregeln (die voraussichtlich eingehalten werden); Grad an Spielraum (15–20 Mrd. Exp.); wie knapp das Budget ist; Vertrauen in die Einnahmengenerierung der kleineren Steuermaßnahmen; DMO-Auftrag (Auftrag für das Geschäftsjahr 25/26 wird steigen, für das Geschäftsjahr 26/27 dürfte er um ca. 40 Mrd. GBP niedriger ausfallen); OBR-Prognosen (Wachstum und Inflationsrate, mit der das Budget ihrer Einschätzung nach entspricht). Für die BoE ist die Hürde für den Haushalt, die Aussichten für Dezember deutlich zu ändern, c. Die 80-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Senkung ist relativ hoch, da sich das MPC und insbesondere Gouverneur Bailey auf Inflationsdaten konzentrieren. Insbesondere dürfte der Weg des geringsten Widerstands für Gilts höher liegen; Allerdings könnten etwaige politische Auswirkungen des Haushalts kurzfristig oder kurz vor den Kommunalwahlen im Mai zu einer Neubewertung führen.
Australischer VPI (Mi):
Derzeit gibt es keine Erwartungen an die Veröffentlichung des australischen Verbraucherpreisindexes. Die Marktpreise belaufen sich zu diesem Zeitpunkt auf eine Wahrscheinlichkeit von 92 %, dass sie bei der Sitzung am 9. Dezember beibehalten werden, wobei für den gesamten Horizont keine vollständigen Kürzungen um 25 Basispunkte eingepreist sind. Die Daten werden auch im Anschluss an das Novemberprotokoll der RBA veröffentlicht, in dem eine vorsichtige, datenabhängige Haltung angesichts des anhaltenden Inflationsdrucks und eines immer noch angespannten Arbeitsmarktes hervorgehoben wurde. Obwohl die Inflation seit 2022 stark gesunken ist, stellte die RBA fest, dass sowohl die Gesamt- als auch die zugrunde liegenden Kennzahlen „deutlich höher waren als im August prognostiziert“, was teilweise durch monatliche Indikatoren angezeigt wurde. Der Leitzins wurde unverändert bei 3,60 % belassen, wobei der Vorstand der Ansicht ist, dass die Politik nach wie vor „leicht restriktiv“ sei und man sich „Geduld leisten“ könne, bevor wichtige Daten vorliegen. Laut CBA bekräftigt das Protokoll, dass der nächste Schritt von der anhaltenden Inflation abhängt, während ANZ den Ton als „etwas restriktiver“ beschrieb als in der Erklärung nach der Sitzung. ANZ erwartet noch eine letzte Kürzung um 25 Basispunkte im ersten Halbjahr 2026, während Westpac zwei Kürzungen (Mai und August 2026) erwartet, wenn sich die Inflation weiterhin abschwächt.
EZB-Protokoll (Do):
Bei der EZB-Sitzung im Oktober hielt die EZB den Einlagensatz bei 2,00 %. Die Entscheidung dazu beruhte auf dem Fehlen schrittweiser Datenverschiebungen seit der September-Sitzung und der Zuversicht, dass die Indikatoren der zugrunde liegenden Inflation mit dem Ziel der EZB übereinstimmen. Darüber hinaus behielt die EZB ihren sitzungsspezifischen und datenabhängigen Ansatz bei. Auf der Pressekonferenz bekräftigte Präsidentin Lagarde, dass die Politik an einem „guten Ort“ sei, dies jedoch kein fester Punkt sei und dass der Generalrat alles Notwendige tun werde, um an einem guten Ort zu bleiben. Zur Entscheidung selbst erklärte der Präsident, dass es sich um eine einstimmige Entscheidung handele. Zur wirtschaftlichen Einschätzung erklärte Lagarde, dass einige der Abwärtsrisiken für das Wachstum nachgelassen hätten. Das Gleiche gilt jedoch nicht für die Inflation. Insgesamt bleibt die EZB trotz einiger Risiken im Zusammenhang mit den Aussichten für die Eurozone (US-Handelspolitik, Aufwertung des EUR, französische Politik) zuversichtlich hinsichtlich der Wachstumsaussichten der Union, während sie hinsichtlich möglicher Aufwärtsrisiken bei der Inflation vorsichtig ist. Die Protokolle werden etwa im Dezember nach ersten Erkenntnissen durchsucht; Es bleibt jedoch abzuwarten, welche Erkenntnisse der Vorstand in Erwartung der Dezember-Prognosen gewinnen wird, insbesondere bezüglich. 2028, um ihre Einschätzung der politischen Entwicklung zu aktualisieren. Derzeit liegt die Hürde für eine kurzfristige Zinssenkung nach wie vor hoch, da die Märkte zunehmend davon ausgehen, dass die EZB wahrscheinlich am Ende ist und eine Lockerung um weniger als 1 Basispunkt im Dezember einpreist.
BoK-Ankündigung (Do):
Es wird erwartet, dass die Bank of Korea ihren Leitzins unverändert bei 2,5 % belässt und damit ihre seit Mai bestehende Pause beibehält, da die politischen Entscheidungsträger weiterhin die Risiken der Verschuldung der privaten Haushalte gegen die Notwendigkeit, das Wachstum zu unterstützen, abwägen. Bei der vorangegangenen Sitzung verwies die BoK auf eine stabile Inflation und einen sich verbessernden Wachstumsausblick, wies jedoch auf eine zunehmende Unsicherheit aufgrund der Handelsspannungen in den USA und der Ungleichgewichte auf dem Immobilienmarkt hin. Die Ökonomen der Bank of America prognostizierten jedoch eine Zinssenkung im November, um das Wachstum anzukurbeln, abhängig von Fortschritten bei den Handelsgesprächen und der Immobilienpolitik. Nach Angaben der Bank of America bleibt die Immobilieninflation das Haupthindernis für eine weitere Lockerung, obwohl eine Zinssenkung in den kommenden Monaten immer noch in Betracht gezogen werden könnte, wenn Handelsfortschritte und Wohnungsbaumaßnahmen die Bedingungen stabilisieren.
Chinesischer Industriegewinn (Do):
Derzeit gibt es keine Erwartungen für die chinesischen Industriegewinne seit Jahresbeginn, die im September im Jahresvergleich um 3,2 % gestiegen sind. Die vorherige Veröffentlichung zeigte, dass die Gewinne großer Industrieunternehmen nach Monaten des Rückgangs wieder auf Wachstumskurs sind. Im August stiegen die Gewinne im Vergleich zum Vorjahr um 20,4 % – der erste monatliche Anstieg seit April, der laut dem National Bureau of Statistics auf sinkende Kosten und einen niedrigen Basiseffekt zurückzuführen ist. Trotz der Verbesserung warnte die NBS, dass die wirtschaftlichen Bedingungen weiterhin „ernsthaft und komplex“ seien, mit schwacher Inlandsnachfrage und Druck auf die Margen.
VPI Tokio (Herbst):
Im Oktober stieg der VPI in Tokio im Jahresvergleich um 2,8 % (vorher 2,5 %, erwartet 2,4 %), was einen stärker als erwarteten Wert darstellt, da die Unternehmen während der wichtigen jährlichen Anpassungsperiode die Preise erhöhten, wobei sich die landesweite Kennzahl wie erwartet beschleunigte. Nach der Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex für Tokio vom letzten Monat geht ING davon aus, dass der Kernverbraucherpreisindex bis zum Jahresende bei rund 2,5 % liegen wird, gestützt durch ein solides Lohnwachstum, obwohl die Gesamtinflation Anfang nächsten Jahres nachlassen könnte, da die Regierung Takaichi vorübergehende Senkungen der Treibstoffsteuer und Subventionen für Energierechnungen einführt.
Kanadisches BIP (Fr):
Kanada wird voraussichtlich am Freitag, den 28. November, BIP-Daten für das dritte Quartal und September veröffentlichen. Statistics Canada wird voraussichtlich auch eine vorläufige Schätzung für Oktober veröffentlichen. Für September schätzte die Agentur einen Anstieg des realen BIP um 0,1 %. Die vorläufige Schätzung deutet darauf hin, dass das reale BIP im dritten Quartal 2025 ebenfalls um 0,1 % gestiegen ist. Da die Bank of Canada die Zinsen am unteren Ende ihres neutralen Bereichs belässt und signalisiert, dass die aktuellen Rahmenbedingungen angemessen sind, müssten die politischen Entscheidungsträger eine erhebliche Überraschung erleben, um mit der Senkung fortzufahren. Aus den Protokollen geht hervor, dass die Bank bereit ist, die Zinssätze bei Bedarf anzupassen, und dass ihre Prognose davon abhängt, dass die Wirtschaft ihren Prognosen folgt. Der Monetary Policy Report der BoC prognostiziert für die zweite Jahreshälfte 2025 ein schwaches Wachstum von durchschnittlich etwa 0,75 %. Exporte und Unternehmensinvestitionen dürften weiter sinken, während die Ausgaben der privaten Haushalte und des Staates weiterhin die Wirtschaftstätigkeit stützen. Es wird prognostiziert, dass sich das BIP-Wachstum danach allmählich beschleunigt, wobei das jährliche Wachstum in den Jahren 2026 und 2027 durchschnittlich 1,4 % betragen wird. Im Monetary Policy Report wurde darauf hingewiesen, dass der Handelskonflikt die Wirtschaft auf einen schwächeren Kurs gebracht hat, wobei sowohl das Produktionspotenzial als auch die Nachfrage beeinträchtigt wurden und das BIP nun voraussichtlich bis Ende 2026 etwa 1,5 % niedriger ausfallen wird als im Januar prognostiziert.
Dieser Artikel erschien ursprünglich am Newsquawk.
