Bildquelle: Rolls-Royce plc
Der Rolls-Royce (LSE:RR) Der Aktienkurs ist in den letzten 10 Jahren von 1,30 £ auf 10,64 £ gestiegen. Das bedeutet aber nicht automatisch, dass die Aktie überbewertet ist.
So wie Aktien, die gefallen sind, eine schlechte Investition sein können, kann eine Aktie, die gestiegen ist, immer noch eine gute Investition sein. Bietet Rolls-Royce also immer noch ein gutes Preis-Leistungs-Verhältnis oder haben Anleger die Gelegenheit verpasst?
Diskontierte Cashflows
Eine der besten Möglichkeiten, den Wert einer Aktie herauszufinden, ist die Verwendung von a Discounted Cashflow (DCF) Berechnung. Dies gibt einen Wert für die Barmittel an, die das Unternehmen in Zukunft erwirtschaften wird.
Dies ist eine gute Methode, aber sie ist nur so genau wie ihre Eingaben. Es kommt also darauf an, dass ein Investor vorhersehen kann, wie viel Geld ein Unternehmen in Zukunft erwirtschaften wird.
An der Börse ist das nie garantiert, insbesondere nicht bei Rolls-Royce. Störungen der Reisenachfrage durch Pandemien, Aschewolken o.ä Rezessionenkann sich erheblich auf die Rentabilität auswirken.
Es gibt jedoch noch eine andere Möglichkeit herauszufinden, ob eine Aktie überbewertet ist oder nicht. Dabei wird die DCF-Berechnung im Wesentlichen zurückentwickelt und man nennt es… einen umgekehrten DCF.
Reverse DCF
Bei einem Reverse DCF wird nicht über zukünftige Cashflows spekuliert. Stattdessen wird berechnet, welche Erwartungen sich im aktuellen Aktienkurs widerspiegeln. Das kann äußerst nützlich sein – Anleger können sehen, ob die implizite Wachstumsrate unter dem liegt, was sie für wahrscheinlich halten. Aber es gibt immer noch ein Element des Rätselratens.
In einer der Eingaben wird gefragt, zu welchem Vielfachen die Aktie in Zukunft voraussichtlich gehandelt wird. Und bis zu einem gewissen Grad wird dies wahrscheinlich davon beeinflusst, wie gut es dem Unternehmen geht.
Bei Rolls-Royce kann dies sehr schwer vorherzusagen sein. Aber als ich eine 10-Jahres-Berechnung basierend auf einer jährlichen Rendite von 10 % und einem zukünftigen Vielfachen von 15 durchführte, kam ich auf eine implizite Wachstumsrate von 11,7 %.
Wachstum
Ist das erreichbar? Ich habe bei Rolls-Royce den Eindruck, dass das nicht ausgeschlossen ist, aber ich denke, dass hinter der Vorstellung, dass das Unternehmen mit dieser Geschwindigkeit wachsen kann, einige ziemlich optimistische Annahmen stecken müssen.
Das Unternehmen verfügt über klares Wachstumspotenzial. Eine Umstellung auf Kernenergie im Vereinigten Königreich, ein Übergang zu nachhaltigen Flugtreibstoffen in Flugzeugen und eine Erhöhung der Verteidigungsausgaben sind mögliche Chancen.
Dennoch braucht es viel, um ein Jahrzehnt lang eine jährliche Wachstumsrate von 11,7 % aufrechtzuerhalten. Und obwohl Rolls-Royce es zuletzt geschafft hat, profitierte es von einer ungewöhnlich starken Reisenachfrage.
Ich denke, es wird viel kosten, bis das Unternehmen weitere zehn Jahre in diesem Tempo weitermachen kann. Obwohl es also nicht die am meisten überbewertete Aktie auf dem Markt ist, halte ich sie nicht für ein offensichtliches Schnäppchen, das man in Betracht ziehen sollte.
Bewertungen
Die Annahmen, die einem umgekehrten DCF-Modell zugrunde liegen, können immer in Frage gestellt werden. Einige Anleger denken möglicherweise, dass die Aktie wahrscheinlich mit einem höheren Bewertungsfaktor gehandelt wird oder eine höhere Rendite verlangt.
Durch Erhöhen des Multiplikators sinkt die implizite Wachstumsrate, durch Erhöhen der erforderlichen Rendite steigt sie. Wichtig ist jedoch, dass klar ist, um welche Annahmen es sich handelt.
Dadurch erhalten Anleger etwas, mit dem sie andere Aktien bewerten können. Und sie können sehen, ob sie meine Ansicht teilen, dass es anderswo attraktivere Möglichkeiten gibt.
