Wie HashKey plant, Hongkongs erster Krypto-Börsengang zu werden

Wichtige Erkenntnisse

• HashKey strebt an, Hongkongs erster vollständig krypto-nativer Börsengang zu werden, indem 240,57 Millionen Aktien im Rahmen des Regulierungssystems für virtuelle Vermögenswerte der Stadt gelistet werden.

• Das Geschäft geht über eine Spot-Börse hinaus, indem es Handel, Verwahrung, institutionelles Staking, Vermögensverwaltung und Tokenisierung in einer einzigen regulierten Plattform vereint.

• Der Umsatz wächst, aber das Unternehmen erleidet immer noch Verluste, da es stark in Technologie, Compliance und Marktexpansion investiert.

• Es wird erwartet, dass die meisten Erlöse aus dem Börsengang zur Finanzierung der Infrastruktur und des internationalen Wachstums dienen und die Notierung als langfristige Wette auf regulierten Märkten für digitale Vermögenswerte positionieren werden.

HashKey möchte die erste Krypto-Börse werden, die Hongkonger Anleger an ihrer lokalen Börse kaufen können. Das Unternehmen hat einen Börsengang (IPO) beantragt, der es zum ersten börsennotierten, vollständig krypto-nativen Veranstaltungsort der Stadt im Rahmen der neuen Regelung für virtuelle Vermögenswerte machen könnte. Es bietet 240,57 Millionen Aktien an, wobei ein Teil lokalen Privatanlegern vorbehalten ist.

Die Aktien werden in einer Spanne von 5,95 bis 6,95 Hongkong-Dollar vermarktet, was auf 1,67 Milliarden HKD, etwa 215 Millionen US-Dollar, steigen könnte und eine Bewertung von mehreren Milliarden Dollar bedeuten würde, wenn das Angebot vollständig gezeichnet ist.

Der Handel wird voraussichtlich am 17. Dezember beginnen an der Hongkonger Börse.

HashKey betreibt bereits das, was es als Hongkongs „größte lizenzierte Plattform“ bezeichnet, einen breiteren Stack, der Verwahrung, institutionelles Staking und Tokenisierung umfasst. In ihrer jüngsten Einreichung meldete die Gruppe Dutzende Milliarden Hongkong-Dollar an Stake-Assets und verwalteten Plattform-Assets.

In den folgenden Abschnitten werden wir untersuchen, was das Unternehmen tut, wie sich seine Finanzdaten vergleichen, wie es die Erlöse aus dem Börsengang verwenden will und warum das Ergebnis dieser Börsennotierung für das Verständnis der umfassenderen Ambitionen Hongkongs im Bereich virtueller Vermögenswerte von Bedeutung ist.

Wussten Sie? Einige Analysten betrachten den Börsengang von HashKey als einen Echtzeittest dafür, ob öffentliche Märkte bereit sind, eine stark regulierte Krypto-Infrastruktur zu unterstützen.

Warum der Börsengang von HashKey ein wichtiger Schritt für Hongkong sein könnte

HashKey ist einer der ersten großen Versuche, Hongkongs neues Regelwerk für virtuelle Vermögenswerte öffentlichen Kapitalinvestoren vorzustellen. Die Börse plant Angebot Insgesamt 240,57 Millionen Aktien, davon 24,06 Millionen an lokale Investoren und der Rest an internationale Käufer, zu einem maximalen Angebotspreis von 6,95 HKD pro Aktie.

Die endgültige Preisfestsetzung ist am 16. Dezember 2025 fällig, der Handel soll am nächsten Tag unter dem vorgeschlagenen Aktiencode 3887 beginnen. Wenn das Angebot an der Spitze der Spanne vollständig gezeichnet ist, könnte es auf 1,67 Milliarden HKD, etwa 215 Millionen US-Dollar, steigen, was HashKey möglicherweise zu einem der bekanntesten börsennotierten Unternehmen mit Fokus auf Krypto in Asien machen könnte.

Die Notierung ist auch ein Meilenstein in Hongkongs Bemühungen, seinen Status als Drehscheibe für digitale Vermögenswerte nach Jahren der regulatorischen Unsicherheit wieder aufzubauen. In den letzten zwei Jahren hat die Stadt eine eingeführt spezielles Lizenzsystem für private und institutionelle Krypto-Plattformen ermöglichte streng kontrollierte Absteckdienste und verschärfte die Verwahrungsanforderungen und die Stablecoin-Aufsicht.

HashKey bietet einen frühen, detaillierten Blick darauf, wie ein vollständig reguliertes, mehrstufiges Kryptogeschäft unter diesem Rahmen aussehen kann.

Der Börsengang könnte als Echtzeittest für das Interesse der Anleger an einer Compliance-orientierten Krypto-Infrastruktur dienen, insbesondere da Festlandchina strenge Beschränkungen für viele Aktivitäten im Bereich digitaler Vermögenswerte aufrechterhält. Peking hat bereits Schritte unternommen, um einige große technologiegestützte Stablecoin-Projekte in der Stadt zu stoppen: Hongkongs Experiment hat tatsächlich politische Grenzen.

Die Art und Weise, wie HashKey nach seinem Debüt handelt, kann als erster Hinweis darauf angesehen werden, ob diese Einschränkungen noch genügend Spielraum für den Erfolg einer profitablen, börsennotierten Krypto-Börse lassen.

Wussten Sie? Die HashKey Group wird von etablierten institutionellen Anlegern unterstützt, darunter mit Wanxiang verbundene Unternehmen, was ihr ein traditionelleres Finanzprofil verleiht als viele Offshore-Börsen.

Welches Unternehmen geht eigentlich an die Börse?

Auf dem Papier handelt es sich bei HashKey Holdings um einen Börsengang. In der Praxis wird Anlegern ein breiterer Krypto-Infrastruktur-Stack angeboten, der bereits im Rahmen des Hongkonger Regulierungsrahmens geprüft und lizenziert wurde.

Im Mittelpunkt steht HashKey Exchange, ein in Hongkong ansässiger Handelsplatz lizenziert von der Securities and Futures Commission (SFC) unter Typ-1- und Typ-7-Lizenzen für den Handel und Betrieb einer Handelsplattform für virtuelle Vermögenswerte. Es unterstützt den Spothandel, außerbörsliche Dienstleistungen sowie Fiat-Ein- und Ausstiege in HKD und USD. Das Unternehmen beschreibt sich selbst als Hongkongs größter lizenzierter Veranstaltungsort, der sowohl Privatkunden als auch professionelle Kunden bedient.

Darum herum befindet sich ein breiteres Ökosystem. HashKey Cloud bietet institutionelle Absteck- und Knotendienste an und das Unternehmen gibt an, die Genehmigung zur Unterstützung von Absteckungen für Hongkong erhalten zu haben Spot Ether Exchange Traded Funds (ETFs). In seinen Unterlagen gab HashKey an, dass es zum Ende des dritten Quartals 2025 rund 29 Milliarden HKD an abgesteckten Vermögenswerten verwaltete, was es zu einem der größten Absteckanbieter Asiens und zu den größeren Akteuren weltweit macht.

Die Gruppe betreibt außerdem eine Vermögensverwaltungssparte, die Kryptofonds und Risikostrategien anbietet. Den Unterlagen zufolge verwaltete das Unternehmen zum 30. September 2025 ein Vermögen von rund 7,8 Milliarden HKD. Es ist auch eingezogen Tokenisierung über HashKey Chain, ein Netzwerk, das sich auf reale Vermögenswerte (RWAs), Stablecoins und institutionelle Anwendungsfälle konzentriert. Das Unternehmen meldete rund 1,7 Milliarden HKD an On-Chain-RWAs im Netzwerk.

Schließlich hat HashKey Krypto-as-a-Service-Tools entwickelt und Lizenzen in verschiedenen Märkten beantragt, darunter Singapur, Dubai, Japan, Bermuda und Teile Europas. Dies deutet darauf hin, dass der Börsengang die internationale Expansion und ein White-Label-Infrastrukturmodell unterstützen soll und nicht nur eine Hongkonger Börse mit einem einzigen Markt.

Wussten Sie? Den Angaben von HashKey zufolge hat sein RWA-Netzwerk bereits mehr als 1 Milliarde HKD an realen Vermögenswerten in der Kette tokenisiert, darunter Produkte wie strukturierte Schuldverschreibungen und Privatkredite.

Einnahmen, Verluste und die „Compliance-First“-Wette

HashKey spiegelt ein typisches Wachstumsphasenmuster wider: Der Umsatz ist schnell gestiegen, aber das Unternehmen verbraucht weiterhin Geld, da es in Expansion, Lizenzierung und Compliance investiert. Der Gesamtumsatz stieg von rund 129 Millionen HKD im Jahr 2022 auf 721 Millionen HKD im Jahr 2024, mehr als ein 4,5-facher Anstieg in zwei Jahren, da die Börsen in Hongkong und auf den Bermudas eröffnet wurden und die Handelsaktivität zunahm.

Dieses Wachstum hat sich noch nicht in Gewinne niedergeschlagen. Eine Überprüfung der Einreichung zeigt an Die Nettoverluste haben sich im gleichen Zeitraum nahezu verdoppelt, von 585,2 Millionen HKD im Jahr 2022 auf 1,19 Milliarden HKD im Jahr 2024, was auf höhere Ausgaben für Technologie, Personalbestand, Compliance und Marketing zurückzuführen ist.

Das Handelsvolumen stieg von 4,2 Milliarden HKD im Jahr 2022 auf 638,4 Milliarden HKD im Jahr 2024, aber eine Niedriggebührenstrategie und die Kosten für den Betrieb lizenzierter Veranstaltungsorte in mehreren Gerichtsbarkeiten sorgten dafür, dass das Endergebnis stark negativ war.

Neuere Zahlen deuten darauf hin, dass sich die Entwicklung verbessern könnte. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 meldete HashKey einen Nettoverlust von 506,7 Millionen HKD, weniger als der Verlust von 772,6 Millionen HKD im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Das Unternehmen bezeichnet diese Verluste als Kosten für den Aufbau einer lizenzierten, konformen und skalierbaren Plattform für digitale Assets vor dem Marktzyklus. Es wird argumentiert, dass der lange und teure Aufbau das Aussehen früherer Börsenführer widerspiegelt, bevor sie profitabel wurden.

Wie HashKey den Erlös aus dem Börsengang nutzen will

HashKey macht deutlich, wie das neue Kapital verwendet werden soll.

• Etwa 40 % des Nettoerlöses sind für die Modernisierung von Technologie und Infrastruktur in den nächsten drei bis fünf Jahren vorgesehen. Dazu gehört die Skalierung der HashKey Chain und der Matching-Engine der Börse sowie die Stärkung der Verwahrungs-, Sicherheits- und Backoffice-Systeme. Unternehmenszusammenfassungen weisen auch auf Derivate hin, Ertragsprodukte und verbesserte institutionelle Tools als spezifische Ausbaubereiche, die HashKey näher an die vollständige Produktpalette größerer internationaler Veranstaltungsorte heranführen würden.

• Weitere 40 % sind für die Markterweiterung und Ökosystempartnerschaften vorgesehen. In der Praxis bedeutet dies, aggressiver in neue Jurisdiktionen vorzudringen und Krypto-as-a-Service-Vereinbarungen zu skalieren, bei denen Banken, Broker und Fintechs über APIs eine Verbindung zum Verwahrungs- und Handelsstapel von HashKey herstellen, anstatt die gesamte Infrastruktur im eigenen Haus aufzubauen. Die Diskussion des Unternehmens über ausländische Lizenzen und institutionelle Beziehungen lässt darauf schließen, dass es sich von Börsen abheben will, die hauptsächlich auf Einzelhandelsaktivitäten basieren.

• Die restlichen 20 % verteilen sich auf Betrieb und Risikomanagement (10 %) sowie Betriebskapital und allgemeine Unternehmenszwecke (10 %). Dazu gehören die Einstellung von Mitarbeitern, die Stärkung von Compliance und internen Kontrollen sowie die Wahrung der Bilanzflexibilität, um Marktzyklen zu meistern.

Was kommt als nächstes?

Im Dezember gibt es drei Dinge zu beachten:

• Wie der Deal bepreist wird und wie die Aktien nach der Notierung gehandelt werden

• Ob HashKey seinen gesamten Stack, einschließlich Tausch, Verwahrung, Einsatz und Tokenisierung, in stetige, diversifizierte Einnahmen umwandeln kann

• Wie fest Hongkong seinen lizenzierten, aber offenen Ansatz für digitale Vermögenswerte beibehält.

Wenn HashKey gut funktioniert, könnte es anderen Börsen, Banken und Tokenisierungsprojekten einen klareren Weg für den Börsengang in der Stadt bieten. Wenn es Schwierigkeiten hat, könnte das Ergebnis deutlich machen, wo die praktischen Grenzen des Hongkonger Experiments mit virtuellen Vermögenswerten liegen.