Der Anstieg von Bitcoin auf 97.600 US-Dollar letzte Woche löste einen Ausbruch bullischer Optionsaktivitäten aus, aber Glassnode argumentiert, dass das Derivate-Tape eher wie eine kurzfristige Positionierung als eine breite Überzeugung aussah. In einem Thread vom 23. Januar wies das On-Chain-Analyseunternehmen auf eine Spaltung zwischen Front-End-Call-Nachfrage und längerfristiger Risikopreisgestaltung hin, die im Abwärtsschutz verankert blieb.
„Lassen Sie uns eingehend in das Verhalten des Optionsmarktes während der Bewegung auf 97,6K in der letzten Woche eintauchen und wie Optionskennzahlen dabei helfen, die Überzeugung hinter dieser Bewegung zu beurteilen“, schrieb Glassnode. Die Kernaussage: Es zeigte sich ein Aufwärtstrend, der sich jedoch nicht wesentlich daran änderte, wie der Markt das Risiko weiter außerhalb der Kurve einpreist.
Was Bitcoin-Händler aus der Rallye der letzten Woche lernen können
Glassnode zuerst konzentriert auf kurzfristige Abweichung. Etwa Mitte Januar stieg BTC innerhalb weniger Tage um etwa 8 %, und der einwöchige 25-Delta-Skew bewegte sich vom „Deep-Put-Territorium“ deutlich in Richtung Neutral. Eine solche Front-End-Verschiebung kann wie ein Aufwärtstrend des Marktes aussehen – bis man prüft, ob bei längeren Verfallszeiten die gleiche Neubewertung stattfindet.
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„Aber Vorsicht“, warnte Glassnode. „Kurzfristige Anrufnachfrage wird oft als Richtungsüberzeugung missverstanden.“ Der Thread ordnete diesen Punkt den Flussdaten zu: Das Optionsvolumen-Put/Call-Verhältnis sank von 1 auf 0,4, was einen Anstieg der Call-Aktivität signalisiert. Aber, wie Glassnode es formulierte, ist die Frage nicht, ob Anrufe gekauft wurden, sondern wie kurzfristig diese Nachfrage tatsächlich war.
Das längerfristige Bild war deutlich weniger enthusiastisch. Glassnode sagte, der 1-Monats-25-Delta-Skew „bewegte sich im Tiefststand nur von 7 % auf 4 %“ und blieb in der Put-Asymmetrie, selbst als der einwöchige Skew von 8 % auf 1 % sank. Beim 3-Monats-25-Delta-Skew war die Verschiebung noch geringer (weniger als 1,5 %) und „blieb fest im Put-Bereich“ und preiste weiterhin asymmetrische Abwärtsbewegungen ein.
Für Glassnode ist diese Divergenz wichtig, weil sie „Flow“ von „Risikopreisen“ trennt. Eine Aufwärtspartizipation kann real sein, aber wenn der Markt den Versatz über die Laufzeiten hinweg nicht neu bewertet, deutet das darauf hin, dass die Händler diesen nicht ausweiten Optimismus in eine höhere Überzeugung umwandelnlängerer Horizont.
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Das Volatilitätsband verstärkte dieselbe Botschaft. „In Anbetracht der im Geldautomaten implizierten Volatilität sehen wir, dass Volumen verkauft wird, wenn der Preis steigt“, schrieb Glassnode. „Gamma-Verkäufer haben die Rallye monetarisiert. Dies ist nicht das Volatilitätsverhalten, das normalerweise mit anhaltenden Ausbrüchen verbunden ist.“
Diese Kombination aus Front-End-Call-Nachfrage und Volumenangebot kann eher mit der taktischen Positionierung als mit einer übereinstimmen Regimewechsel. Es kann auch dazu führen, dass Spot-Bewegungen anfälliger werden, wenn Folgekäufe nicht zustande kommen, sobald kurzfristige Strukturen wegfallen.
Glassnode schloss mit einer Checkliste, wie ein saubererer Ausbruch aussehen würde: „Ein ideales Ausbruchs-Setup kombiniert das punktuelle Drücken wichtiger Niveaus, einen nach oben weisenden Skew mit Überzeugung über die Laufzeiten hinweg und gebotener Volatilität. Die Bewegung der letzten Woche erfüllte diese Bedingungen nicht.“
Für Händler, die beobachten, ob BTC die 97.600-Dollar-Marke wieder erreichen kann, ist die Implikation des Threads klar: Beobachten Sie, ob sich der längerfristige Skew aus dem Put-Bereich herausbewegt und ob die implizite Volatilität anfängt, geboten und nicht verkauft zu werden, während der Spot erneut wichtige Niveaus testet.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 89.297 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
