Eine von Jack Yis Trend Research aufgebaute gehebelte Ethereum-Position verliert unter Druck weiterhin an Bedeutung.
Die Position, die durch das Kreditprotokoll von Aave zusammengestellt wurde und Berichten zufolge auf ihrem Höhepunkt etwa 958 Millionen US-Dollar an geliehenen Stablecoins erreicht hatte, ist durch wiederholte defensive Verkäufe geschrumpft, da der Preis von Ethereum sinkt.
Am 4. Februar, Trend weitere 10.000 ETH eingezahlt (ungefähr 21,2 Millionen US-Dollar) an Binance Kredite zu verkaufen und zurückzuzahlen, so das On-Chain-Tracking-Profil Lookonchain.
Die Position hält derzeit 488.172 ETH, was zu aktuellen Preisen einen Wert von rund 1,05 Milliarden US-Dollar hat.
Der Schuldenabbau begann Anfang Februar, als Trend verkaufte 33.589 ETH (rund 79 Millionen US-Dollar) und verbrauchte 77,5 Millionen US-Dollar USDT um Schulden zurückzuzahlen, wodurch die gemeldete Liquidationsschwelle von 1.880 $ auf 1.830 $ angehoben wurde.
Der Verkauf am 4. Februar markiert den jüngsten Schritt in einem kontrollierten Rückzug, der darauf abzielt, die Position über Wasser zu halten Ethereum wird niedriger gehandelt.
Der Markt beobachtet, wie die Mechanismen der Abwicklung einer milliardenschweren Hebelwette bei geringer Liquidität eine Kaskade auslösen können, die den Markt schneller bewegt, als der Strom selbst vermuten lässt.
Was die Zahlen zeigen
Lookonchain berichtete, dass Trend Research seinen Aave-basierten Leverage auf etwa 958 Millionen US-Dollar an geliehenen Stablecoins ausgeweitet hat und damit Bestände unterstützt, die einen Höchststand von etwa 601.000 ETH erreichten.
Die Position nutzte Ethereum als Sicherheit für die Ausleihe von Stablecoins, wodurch eine Schleife entstand, in der sinkende ETH-Preise den Wert der Sicherheit verringerten. Gleichzeitig bleibt die Verschuldung in einer klassischen Leveraged-Long-Struktur fixiert.
Trend hat seit Anfang Februar in mehreren Transaktionen mindestens 112.828 ETH verkauft. Der Bestand ist von etwa 601.000 ETH auf 488.172 ETH gesunken, was einem Rückgang von etwa 19 % entspricht.
Bei aktuellen Preisen von etwa 2.150 US-Dollar wird die verbleibende Position auf etwa 1,05 Milliarden US-Dollar geschätzt.
Arkham Frühere Schätzungen zufolge sanken die nicht realisierten Verluste der Position um etwa 562 Millionen US-Dollar, als das Liquidationsrisiko erstmals bei rund 1.800 US-Dollar auftauchte. Derzeit ist die Position seit Ende Januar um 862 Millionen US-Dollar gesunken.
Die Daten deuten auf mehrere Aave-Positionen mit unterschiedlichen Liquidationsschwellen hin, darunter eine Position bei etwa 1.558 US-Dollar, was darauf hindeutet, dass die Struktur möglicherweise komplexer ist als ein einzelner monolithischer Auslöser.
Die wiederholten Verkäufe zeigen die Strategie, einer Zwangsliquidation durch freiwillige Reduzierung des Risikos einen Schritt voraus zu sein. Bei jedem Verkauf werden Schulden zurückgezahlt, wodurch die gesamten ausstehenden Schulden reduziert und der Gesundheitsfaktor verbessert wird. Dabei handelt es sich um das Verhältnis von Sicherheitenwert zu Schuldenwert, der die Liquidationsberechtigung bestimmt.
Jeder Verkauf sichert jedoch auch Verluste und verringert den verbleibenden Einsatz.
Wie Aave-Liquidationen tatsächlich funktionieren
Bei Aave-Liquidationen werden Sicherheiten nicht in einem Blockhandel auf den freien Markt geworfen.
Stattdessen übertragen sie Sicherheiten an Liquidatoren, die einen Teil der Schulden des Kreditnehmers zurückzahlen und die beschlagnahmte ETH zusammen mit einer Liquidationsprämie erhalten. Die Liquidatoren entscheiden dann, wie und wo sie diese ETH auslagern oder absichern.
Der Liquidationsprozess beginnt, wenn der Gesundheitsfaktor einer Position unter 1 fällt. Der Abschlussfaktor von Aave bestimmt den Höhe der Schulden die in einem einzigen Liquidationsfall zurückgezahlt werden können.
Wenn der Gesundheitsfaktor zwischen 0,95 und 1 liegt, können bis zu 50 % der Schulden beglichen werden. Wenn der Gesundheitsfaktor unter 0,95 fällt, können bis zu 100 % der Position liquidiert werden.
Dadurch entstehen zwei Regime: ein schrittweiser, beherrschbarer Prozess, wenn die Position nahe der Schwelle schwebt, oder eine Klippe, wenn der Gesundheitsfaktor sinkt.
Der mögliche Liquidationsbetrag hängt von der Restschuld ab. Wenn Trend seine Schulden durch die jüngsten Verkäufe erfolgreich reduziert hat, ist der maximale Liquidationsfluss kleiner als die anfängliche Schuldenspanne von 941 bis 958 Millionen US-Dollar.
Allerdings stellen die verbleibenden 488.172 ETH immer noch etwa 1,05 Milliarden US-Dollar an Sicherheiten dar, genug, um die Märkte zu bewegen, wenn sich die Zwangsliquidation beschleunigt.
Das 24-Stunden-Handelsvolumen von Ethereum beläuft sich auf rund 49 Milliarden US-Dollar. Eine erzwungene Liquidation auch nur der Hälfte der verbleibenden Position, etwa 244.000 ETH oder 525 Millionen US-Dollar zu aktuellen Preisen, würde etwa 1 % des täglichen Volumens ausmachen.
Das klingt verdaulich, bis zwei Realitätschecks die Rechnung verkomplizieren.
Erstens ist die Zeitkomprimierung wichtig. Wenn Liquidatoren schnell, innerhalb von Minuten oder Stunden, abladen müssen, macht der Fluss einen großen Teil der kurzfristigen Liquidität aus, selbst wenn es sich nur um einen kleinen Teil des 24-Stunden-Volumens handelt.
Zweitens ist die Liquidität bei Stress endogen. Während Leverage-getriebene Ausverkäufewird die Liquidität fragil, was möglicherweise zu erzwungenen Strömen führt, die den Preis stärker bewegen, als die Volumenberechnung vermuten lässt.
Die Kaskadenwege
Die Marktauswirkungen von a große Aave-Liquidation stammt nicht aus einem einzigen Verkaufsauftrag. Es kommt über drei Kanäle, die sich gegenseitig verstärken können.
Die erste Möglichkeit besteht in der direkten Liquidationsveräußerung und Absicherung. Liquidatoren sichern sich oft sofort ab, indem sie Perpetual Futures leerverkaufen, und wickeln sie dann ab, indem sie die beschlagnahmte ETH in Spot- oder dezentrale Börsenliquidität verkaufen.
Dadurch entsteht zweiseitiger Druck: Short-Futures und Spot-Verkäufe.
Die zweite ist eine reflexive Rückkopplungsschleife. Spot-Preisrückgänge, Oracle-Preisaktualisierungen und mehr Aave-Positionen überschreiten die Gesundheitsfaktorschwelle unter 1, was zu weiteren Liquidationen führt.
Durch diese Liquidationen gelangen mehr ETH in die Hände der Liquidatoren, die verkaufen oder absichern, was den Kassapreis nach unten drückt. Der Zyklus wiederholt sich.
Der dritte Faktor ist der narrative und bilanzielle Druck. Selbst außerhalb der DeFi-Protokolle könnten Großinhaber, die mit nicht realisierten Verlusten konfrontiert sind, dazu veranlasst werden, sich auf defensive Verkäufe einzulassen, um schlimmere Ergebnisse zu vermeiden.
Die wiederholten Verkäufe von Trend zeigen diese Dynamik.
Was Sie sehen sollten
Drei Indikatoren signalisieren, ob sich die Entwicklung verhalten entfaltet oder kaskadiert.
Erstens das Verhalten des Aave-Gesundheitsfaktors. Die wiederholten freiwilligen Verkäufe von Trend deuten darauf hin, dass der Gesundheitsfaktor aktiv gemanagt wird und über der Zwangsliquidationsschwelle bleibt.
Wenn sich der Rückgang von Ethereum beschleunigt und Trend nicht schnell genug verkauft werden kann, könnte der Gesundheitsfaktor unter 1 fallen.
Zweitens, wo die Entsorgung gedruckt wird. Die Einzahlung von 10.000 ETH bei Binance am 4. Februar deutet darauf hin, dass zentralisierte Börsenauftragsbücher den Strom absorbieren. Achten Sie auf größere Einlagen oder schnellere Ausführungsfenster, die eher auf Panik als auf einen kontrollierten Schuldenabbau hinweisen könnten.
Drittens das allgemeinere Liquidationsumfeld. Wenn es bei Ethereum und dem gesamten Kryptomarkt weiterhin zu verstärkten Zwangsverkäufen kommt, übt derselbe Strom einen größeren Einfluss auf den Preis aus, da sich Liquiditätsanbieter zurückziehen und die Auftragsbücher knapp werden.
Die gefährdete Milliarden-Dollar-Position ist kein einzelner Trade. Es ist ein Test dafür, wie DeFi-Liquidationsmechanismen, geringe Liquidität und reflexive Schleifen interagieren, wenn Leverage auf Stress trifft.
Der kontrollierte Rückzug von Trend Research zeigt die Strategie, einer Zwangsliquidation einen Schritt voraus zu sein.
Ob diese Strategie erfolgreich ist, hängt davon ab, wie schnell Ethereum fällt und wie viel Liquidität auf dem Markt verbleibt, um den Zufluss aufzufangen.
