Bitcoin befindet sich an einem „kritischen Punkt“, und die Händler sind zwischen zwei bekannten Szenarien gespalten: einem vollständigen Kapitulationsereignis oder den frühen Anfängen eines dauerhaften Bodenbildungsprozesses. In einem Erklärungsvideo vom 15. Februar argumentierte der CryptoQuant-Analyst Maartunn, dass die Daten sich allmählich für Letzteres ausrichten, allerdings mit dem klaren Vorbehalt, dass es sich bei einem Tiefpunkt eher um einen Rückgang als um einen Snapback handeln dürfte.
Ist der Bitcoin-Tiefpunkt erreicht?
Bitcoin notiert derzeit etwa 50 % unter seinem Allzeithoch, ein Rückgang, der für sich genommen schwerwiegend erscheint, aber immer noch geringer ist als die Rückgänge von über 70 % in früheren Bärenmärkten, Maartunn sagte. Die umsetzbarere Frage ist seiner Meinung nach nicht, ob der Markt sinken kann, sondern ob die Zutaten zum Vorschein kommen, die normalerweise einer Trendwende vorausgehen.
Maartunn weist zunächst auf das hin, was er als „strukturell“ bezeichnet „Verkaufsdruck“ im Zusammenhang mit Spot-ETFs. Seinen Zahlen zufolge verzeichneten die neuen Spot-ETFs einen Rückgang von 8,2 Milliarden US-Dollar gegenüber Spitzenbeständen, „den größten seit Beginn der Aufzeichnungen“, was zu anhaltendem Verkaufsdruck führte. Er fügt hinzu, dass der aktuelle Preis etwa 17 % unter dem durchschnittlichen Kaufpreis für ETF-Inhaber liegt, was einen erheblichen Teil dieser Kohorte unter Druck setzt und möglicherweise einen Anreiz bietet, das Engagement zu reduzieren.
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Anschließend kombiniert er diese Flow-Story mit einem mechanischen Reset in Derivaten. Offenes Interesse wurde „um mehr als die Hälfte reduziert“ und sank von 45,5 Milliarden US-Dollar auf 21,7 Milliarden US-Dollar, wobei die offenen Positionen allein in der letzten Woche um 27 % zurückgingen. Maartunn beschreibt dies als ein umfassendes Entschuldungsereignis, das in Echtzeit schmerzhaft ist, aber historisch gesehen mit Bedingungen vereinbar ist, die die Bildung eines Bodens ermöglichen.
„Sehen Sie, es ist definitiv schmerzhaft für jeden, der überschuldet ist, aber all diese Spekulationen loszuwerden, ist ein absolut notwendiger Schritt, um einen wirklich nachhaltigen Markttiefstand zu erreichen“, sagte er. „Dies ist ein Signal für einen umfassenden Ausstieg aus dem spekulativen Übermaß.“
Um abzuschätzen, ob sich der Rückgang in kapitulationsähnlichem Stress niederschlägt, konzentriert sich Maartunn auf kurzfristige Inhaber. Er zitiert den kurzfristigen Inhaber MVRV-Verhältnis bei 0,72, was bedeutet, dass der durchschnittliche kurzfristige Inhaber um etwa 28 % gesunken ist und als Gruppe „tief unter Wasser“ liegt. Seiner Meinung nach handelt es sich hierbei nicht um eine routinemäßige Lesart: Es handelt sich um den niedrigsten Stand seit dem Tiefpunkt im Juli 2022 und eine Spanne, die in der Vergangenheit mit Zeiten größter finanzieller Probleme übereinstimmte.
„Dieses Ausmaß an finanziellem Stress ist in der Vergangenheit ziemlich selten und tritt normalerweise in Zeiten großer Kapitulation auf“, sagte Maartunn. „Natürlich könnte dieses Verhältnis noch weiter sinken? Auf jeden Fall. Aber die Geschichte zeigt uns, dass das Risiko-Ertrags-Profil für Bitcoin viel besser aussieht, wenn wir diese Niveaus erreichen.“
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Maartunn bezeichnet die aktuelle Struktur auch als einen erneuten Test eines wichtigen Unterstützungsclusters – wo das Allzeithoch des vorherigen Zyklus die obere Grenze einer älteren Handelsspanne schneidet – eine Zone, die bei vergangenen Zyklusübergängen oft von Bedeutung war. Von dort aus geht er zu zeitbasierten Analogien über und schlägt vor, dass frühere Bärenmarktdauern ein breites Zeitfenster zwischen Juni und Dezember 2026 implizieren, wobei die letzten beiden Zyklen zwischen September und November am engsten konzentriert sind.
Sein abschließender Punkt ist, dass Tiefststände selten eintägige Ereignisse sind. Seiner Ansicht nach können ETF-getriebene strukturelle Verkäufe, der Leverage Flush, Stress unter kurzfristigen Anlegern und das erneute Testen wichtiger Niveaus alle innerhalb eines längeren Bodenbildungsprozesses koexistieren – wobei die Stimmung den entscheidenden Ausschlag gibt.
„Ein echter Markttiefpunkt … der normalerweise nur durch Apathie gekennzeichnet ist“, sagte er. „Wenn das Engagement in den sozialen Medien völlig tot ist, ist Ihr Zeitplan ruhig und ehrlich gesagt scheint es niemanden mehr zu interessieren. Diese Zeit des völligen Desinteresses ist oft der Punkt, an dem sich die größten finanziellen Möglichkeiten ergeben.“
Insgesamt ist die Implikation von Maartunns Rahmenwerk klar: Die Daten verschieben sich möglicherweise in Richtung früher Bodenbildungssignale, aber die bestätigenden Beweise, insbesondere in Bezug auf Ströme und Stimmung, könnten immer noch in Etappen eintreffen, mit Volatilität und weiteren Stresstests auf dem Weg.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde Bitcoin bei 68.710 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
