Der Krypto-Kreditgeber Ledn Inc. hat verbriefte Anleihen im Wert von 188 Millionen US-Dollar verkauft, die durch Bitcoin-gebundene Kredite besichert sind, und stellt damit den ersten Deal seiner Art auf dem Markt für Asset-Backed Debt dar.
Die Transaktion umfasst zwei Anleihetranchen, nach Zu Bloomberg, Einer davon erhielt ein Investment-Grade-Rating und wurde mit einem Spread von 335 Basispunkten über dem Referenzzinssatz bewertet, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen berichten. Jefferies Financial Group Inc. fungierte als alleiniger Strukturierer und Konsortialführer.
Die Anleihen sind durch einen Pool von mehr als 5.400 von Ledn ausgegebenen Verbraucherkrediten besichert, bei denen Kreditnehmer ihre Bitcoin-Bestände als Sicherheit verwendeten. laut einem Bericht von S&P Global Ratings.
Die Darlehen werden mit einem gewichteten Durchschnittszinssatz von 11,8 % verzinst.
Die Preisvolatilität von Bitcoin bleibt ein zentrales Risiko. An die Kryptowährung gebundene Kredite können unter Druck geraten, wenn die Preise stark sinken.
Ledn-Bitcoin-Anleihenratings von S&P
Laut S&P könnten Anleger teilweise geschützt sein, da Ledn eine algorithmische Liquidation einsetzt, um Bitcoin-Sicherheiten zu verkaufen, wenn ein Ausfallauslöser erreicht wird, und den Erlös zur Rückzahlung ausstehender Kredite zu verwenden.
Der Bericht stellte fest, dass der starke Rückgang von Bitcoin Anfang Februar Ledn dazu zwang, einen „erheblichen Teil“ der für den Deal vorgesehenen Kredite aufzulösen. Laut S&P wurden alle Liquidationen unterhalb einer LTV-Schwelle von 81,4 % durchgeführt, wodurch sich der Portfoliomix hin zu weniger Krediten und mehr Barmitteln auf dem Finanzierungskonto verschob, während das Gesamtsicherheitspaket bei 200 Millionen US-Dollar blieb.
Die Analyse von S&P konzentrierte sich auf das Ausfallverhalten des Kreditnehmers, die Rückgewinnungsraten während der Liquidation und das Konzentrationsrisiko. Die Agentur sagte, dass margenbedingte Ausfälle das akuteste Stressszenario darstellen, da Liquidationen stattfinden, wenn die Bitcoin-Preise fallen, möglicherweise in dünnen oder volatilen Märkten, wo Ausführungsverzögerungen am wichtigsten sind.
Da Ledn Kredite hauptsächlich auf der Grundlage von Bitcoin-Sicherheiten und nicht auf der Grundlage von Kreditprofilen des Kreditnehmers zeichnet, sind die traditionellen Leistungskennzahlen für Verbraucherkredite laut S&P begrenzt.
Beim Stressniveau „A“ wandte die Agentur eine konservative Ausfallannahme von 100 % an, wobei die modellierten Belastungen für die bewerteten Schuldverschreibungen eine Ausfallrate von 79 % und eine Erholung von 68 % für die BBB-Klasse-A-Tranche umfassten.
S&P hob strukturelle Abhilfemaßnahmen hervor, darunter Überbesicherung, vorzeitige Tilgungsauslöser, eine Liquiditätsreserve, die mit 5 % des Notensaldos finanziert wird, und die automatisierte Liquidationsmaschine von Ledn, die nach eigenen Angaben über einen Zeitraum von sieben Jahren 7.493 Kredite ohne Kapitalverluste erfolgreich liquidiert hat.
Ledn plant, ab 2027 Barzinszahlungen für Erneuerungen zu verlangen, was laut S&P den Liquiditätsstress im Laufe der Zeit verringert.
Bitcoin hat sich seitdem leicht erholt, bleibt aber etwa 46 % unter seinem Oktoberhoch und wird heute bei etwa 66.000 US-Dollar gehandelt.
