Von Matt Tracy und Saeed Azhar
23. Februar (Reuters) – Softwareunternehmen verschieben Schuldengeschäfte, da höhere Kreditkosten und eine strengere Kontrolle durch Kreditgeber den Sektor belasten, während der zunehmende Druck durch künstliche Intelligenz ihre Geschäftsmodelle bedroht, sagten Branchenquellen.
Softwarefirmen sowohl in den USA als auch anderswo haben ihre Spendenaktionen bereits unterbrochen oder verschoben, da Kreditgeber und Investoren erwarten, dass KI die Branche auf den Kopf stellen wird. Diese Bedenken wurden auf den Kreditmärkten deutlich, wo die Spreads für risikobehaftete Unternehmen begonnen haben, mehr Ausfälle einzupreisen. KI-Störungen wirkten sich auch auf den privaten Kapitalverwalter aus, dessen Aktien nach seinem jüngsten Schritt, Vermögenswerte im Wert von 1,4 Milliarden US-Dollar zu verkaufen, um Geld an die Anleger zurückzugeben, einbrachen.
„Wir gehen davon aus, dass sich das KI-Störungsrisiko im Zeitraum 2026 bis Anfang 2027 zunehmend widerspiegeln wird, insbesondere für Kreditsektoren mit geringerer Qualität und erhöhtem Refinanzierungsbedarf – und zwar stärker in den USA als in Europa“, sagte Matthew Mish, Leiter der Kreditstrategie bei UBS.
Leveraged Loans, insbesondere für US-amerikanische Technologieunternehmen, haben begonnen, leicht höhere Ausfälle einzupreisen. UBS geht davon aus, dass die Zahlungsausfälle in einem Szenario schnellerer Marktstörungen um 3 bis 5 % steigen werden, während der Markt einen Anstieg von 1 bis 2 % erwartet.
„Die Störung wird sich über zwei Jahre hinziehen“, sagte Mish. „Letztendlich gehen wir davon aus, dass der Markt einen Großteil, aber nicht alle der von uns prognostizierten Ausfälle einpreisen wird.“
Sogar Unternehmen, deren Schulden als qualitativ hochwertiger und weniger anfällig für die Auswirkungen von KI gelten, haben sich mit der Erschließung der Märkte zurückgehalten, bis sich das Handelsniveau erholt hat, sagte ein Banker.
Der Markt wird die Investorenaufnahme von Qualtrics, einem etablierten Softwarehersteller, dessen Kreditgeber nächsten Monat auf dem Markt sein werden, um ein Akquisitionsfinanzierungspaket in Höhe von 5,3 Milliarden US-Dollar für den Kauf des Konkurrenten Press Ganey Forsta aufzubringen, genau beobachten, sagte eine mit der Angelegenheit vertraute Quelle.
Qualtrics lehnte eine Stellungnahme ab. Presse Ganey reagierte nicht sofort auf eine Anfrage von Reuters nach einem Kommentar.
Hebeldarlehen
Laut zwei Bankern, die bei der Besprechung von Transaktionen nicht namentlich genannt werden wollten, wirkt sich die potenzielle Störung durch KI stärker auf Leveraged-Loan-Geschäfte aus als auf Geschäfte mit Hochzinsanleihen.
Laut Brendan Hoelmer, Leiter der US-Ausfallforschung bei Fitch Ratings, machen Kreditnehmer aus der Technologiebranche, von denen 60 % in der Softwarebranche tätig sind, den größten Teil der Leveraged Loans aus.
Technologiekredite machen 17 % der ausstehenden Kredite auf dem Leveraged-Markt aus und haben einen Wert von 260 Milliarden US-Dollar.
Mittlerweile machen Tech-Kreditnehmer nur 6 % der ausstehenden Hochzinsanleihen im Gesamtwert von 60 Milliarden US-Dollar aus, stellte Hoelmer fest. Davon entfallen 70 % auf Software-Kreditnehmer.
Ein Großteil des Engagements im Softwaresektor ist an niedrigere Kreditratings gebunden – 50 % der Kredite weisen ein Kreditrating von „B-“ oder niedriger auf – Kredite, die in der Regel ein höheres Ausfallrisiko bergen, schätzt Morgan Stanley.
Nach Schätzungen der Analysten von BNP Paribas liegt der Anteil privater Kreditsoftware und -dienstleistungen bei etwa 20 %.
Auch US-Aktien wurden durch KI in Mitleidenschaft gezogen, zunächst damit, dass Anleger Aktien von Softwareunternehmen abstoßen, dann von Unternehmen in Sektoren, die anfällig für Automatisierung sind. Der Software-Index ist in diesem Jahr bislang um 20 % gesunken.
Nur 0,5 % der ausstehenden Kredite im Softwaresektor seien in diesem Jahr fällig, während 6 % im Jahr 2027 fällig seien, sagte Hoelmer von Fitch. Auf der Hochzinsseite seien in diesem Jahr nur 0,7 % der Softwareschulden fällig und im Jahr 2027 8 %, fügte er hinzu.
Dennoch mussten sich Unternehmen in diesem Sektor, die versucht haben, die US-Schuldenmärkte zu erschließen, mit erheblich höheren Kreditkosten von Banken konfrontiert sehen, um die Schulden zu zeichnen. Den beiden Bankern zufolge stoßen Banken, die die Kredite vermarkten, auch auf größere Skepsis seitens potenzieller Investoren.
Banken würden wahrscheinlich höhere Renditen für neue Schulden und größere Abschläge für frühere Schulden verlangen, sagte der erste Banker, der nicht namentlich genannt werden wollte, um konkrete Geschäfte zu besprechen.
Unternehmen würden von der Seitenlinie verschwinden, wenn sich die Preise verbesserten, sagte der erste Banker.
Zukünftige Deals würden wahrscheinlich auch strengere Auflagen oder rechtliche Schutzmaßnahmen für Investoren beinhalten, bemerkte der zweite Banker. Dazu gehören Wartungsvereinbarungen, die Kreditnehmer dazu zwingen, ihr Schulden-Gewinn-Verhältnis unter einem bestimmten Niveau zu halten, fügte der Banker hinzu.
Mehrere geplante Deals im Technologiesektor wurden seit Ende Januar zurückgezogen oder verschoben. Der europäische Digitaldienstleister Team.blue hat nach Angaben des ersten Bankers eine Verlängerung seines befristeten Darlehens in Höhe von 1,353 Milliarden Euro (1,60 Milliarden US-Dollar) ab September 2029 und eine Neubewertung seines befristeten Darlehens in Höhe von 771 Millionen US-Dollar verschoben. Team.blue lehnte einen Kommentar ab.
Derzeit gibt es keine Leveraged-Darlehensgeschäfte für Softwareunternehmen, da Unternehmen und Banken darauf warten, dass sich die Handelsniveaus bestehender Schulden in der Branche von ihren Verlusten erholen, die seit Ende Januar entstanden sind, als die Befürchtungen einer KI-Störung zunahmen.
Unterdessen dürften Unternehmen mit niedrigerem Rating und bevorstehenden Fälligkeiten „im Jahr 2026 einem größeren Refinanzierungs- und Ausfallrisiko ausgesetzt sein“, heißt es in einem im Januar veröffentlichten Bericht von Moody’s Ratings.
„Ich glaube nicht, dass Software und Unternehmensdienstleistungen im nächsten Jahr heiße Sektoren für die Emission sind“, sagte Jeremy Burton, Portfoliomanager im Leveraged-Finance-Team des Vermögensverwalters PineBridge Investments. „Die Technologie verändert sich so schnell, da muss man wirklich zuversichtlich sein.“
(1 $ = 0,8482 Euro)
