Die Aufhebung der Zölle durch den Obersten Gerichtshof am 20. Februar warf eine Handgranate in ein Jahr voller Handelsabkommen und weckte erneut die Sorge, dass die täglichen Zollmitteilungen des Präsidenten in den sozialen Medien einen weiteren Anfall von Handelsabkommen auslösen könnten Wall StreetVolatilität ähnlich wie 2025, als der Dow Jones Industrial Average und S&P 500 brach um 19 % ein, nachdem Präsident Trump zunächst härtere Zölle als erwartet einführte.
Bisher hat Präsident Trump nach der Entscheidung des Obersten Gerichtshofs letzte Woche angekündigt 10 % Tarife auf Importe aus der ganzen Welt gemäß einem noch nie dagewesenen Abschnitt 122 des Handelsgesetzes von 1974. Dann, innerhalb eines Tages, hat er sie verschärft bis zu 15 % – der gemäß der Bestimmung zulässige Höchstbetrag. Jetzt ist er es warnte Länder dass schlechte Akteure mit noch höheren Zöllen rechnen müssten.
Die Realität: Wir sind erneut in eine Zeit großer Unsicherheit eingetreten.
Für einige Länder bedeuten die Änderungen niedrigere Zölle. Für andere bedeutet es eine mögliche Umbesetzung nach oben. Für alle, die Tatsache, dass Abschnitt 122 Die Tarife gelten nur für 150 Tage, was bedeutet, dass wir noch lange nicht an einer endgültigen Lösung sind, die Unternehmen weltweit Klarheit bietet.
Das sind möglicherweise schlechte Nachrichten für Aktien, wie die jüngste Entwicklung des Dow Jones Industrial Average widerspiegelt. Obwohl der DJ30 in den letzten sechs Monaten um 8 % gestiegen ist, ist er in den letzten 30 Tagen um 0,6 % gesunken, nachdem er am 23. Februar um 1,6 % gefallen war. Historisch gesehen hasst die Wall Street Unsicherheit, insbesondere wenn Aktien in der Nähe von Allzeithochs perfekt bewertet sind, wie vor einem Jahr und erneut in diesem Jahr.
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Es gibt Gewinner und Verlierer der Tarife
Morgan Stanley hat am Wochenende seine Ansichten zu den Zöllen aktualisiert, und seine Datenanalyse zeigt, dass die Zölle in einer Reihe von Ländern auf ein Niveau fallen werden, das unter dem liegt Gesetz über internationale Notstandsbefugnisseoder IEEPA.
In einem mir zur Verfügung gestellten Bericht sagen ihre Ökonomen, dass die Gesamtzölle auf Importe von 13 % auf 11 % sinken werden, obwohl Präsident Trump den Hebel nach Abschnitt 122 betätigt, was eine gute Nachricht für die Gewinnmargen von Käufern und Importeuren ist.
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Die schlechte Nachricht? Die Ökonomen sagen, dass ohne Zölle gemäß Abschnitt 122 der Gesamtzollsatz zwischen 6 % und 7 % liegen würde.
Allerdings werden die Einsparungen nicht alle Länder und Sektoren gleichermaßen treffen.
Zu den Gewinnern gehören die Länder, die am stärksten von den IEEPA-Zöllen betroffen sind – insbesondere China.
„China ist der größte Treiber der Zölle, mit Ausnahme von Mexiko und Kanada, wo jetzt implizite Zölle erhoben werden.“
Rückgang um fast 7 %. Niedrigere China-Zölle machen etwa die Hälfte davon aus
Senkung der Hauptzölle“, schrieb Morgan Stanley.
Zu den weiteren Ländern, in denen die Zölle um mehr als 5 % sinken werden, gehören Südkorea, Singapur und Vietnam.
Da es sich bei vielen der aus China importierten Produkte um Unterhaltungselektronik handelt, profitiert dieser Sektor (bislang) besonders von der Zollrücksetzung. Das sind möglicherweise erfreuliche Neuigkeiten für Akteure wie Best Buy und andere auf Unterhaltungselektronik ausgerichtete Einzelhändler, darunter auch Online-Verkäufer.
Auch für Schuhe und Bekleidung dürften die Zölle gesenkt werden, zumindest vorerst.
Der Einzelhandel sollte in absehbarer Zeit nicht mit Rückerstattungsschecks rechnen
Importeure, einschließlich Einzelhändler, die auf eine Rückerstattung einiger der im vergangenen Jahr gezahlten Zölle hoffen, möchten möglicherweise nicht den Atem anhalten.
Berichten zufolge sagte Präsident Trump, dass niedrigere Gerichte über das Schicksal der Rückerstattungen entscheiden würden, und merkte an, dass die USA in den nächsten fünf Jahren mit der Ausarbeitung der Angelegenheit beschäftigt sein werden Politisch.
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Ob es wirklich so lange dauert, ist unklar. Morgan Stanley schätzt, dass 85 Milliarden US-Dollar (in der Mitte) an die Importeure zurückgegeben werden könnten, was für einen schönen Gewinnanstieg sorgen könnte … vielleicht … eines Tages.
„Angesichts der mangelnden Klarheit des Obersten Gerichtshofs wird es wahrscheinlich eine Weile dauern, bis Rückerstattungen die Wirtschaft erreichen“, schreiben die Ökonomen.
Was bedeutet die Tarifverschiebung für die Wirtschaft?
Morgan Stanley sagt, dass das Ergebnis mit seiner Basisschätzung übereinstimmte, sodass das Unternehmen seine Zahlen für 2026 noch nicht angepasst hat.
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Allerdings geht die Bank davon aus, dass sich die Zollsenkung positiv auswirken wird Inflationdie Preise senken und die Wirtschaft stützen.
„Der Weg zu höheren Zöllen ist jetzt komplizierter, und das Risiko besteht darin, die Zölle zu senken, was unsere Einschätzung einer niedrigeren US-Inflation im zweiten Halbjahr 2026 bestärkt“, schrieben die Ökonomen. „Alle schrittweisen Steigerungen der Unternehmensmargen und zusätzlicher Waren Desinflation würde die Arbeitsnachfrage und die Haushaltsausgaben weiter unterstützen.“
Übersetzung: Eine niedrigere Inflation bedeutet höhere Haushalts- und Unternehmensausgaben, höhere Gewinne und mehr Einstellungen.
Wie geht es weiter mit den Aktien?
Der Aktienmarkt hat sich an den IEEPA-Tarifen orientiert und nicht an der Ungewissheit gemäß Abschnitt 122. Der Mangel an Vorhersehbarkeit macht es schwieriger, den Gegen- und Rückenwind bei Einnahmen und Gewinnen abzuschätzen, und die Launenhaftigkeit der Zollverhandlungen von Präsident Trump deutet darauf hin, dass die Wall Street jeden Tag von einem unvorhergesehenen Zoll auf einen sogenannten „schlechten Akteur“ überrascht werden könnte.
Letztlich sind niedrigere Tarife gut für Unternehmen Gewinn pro Aktieaber ohne Gewissheit müssen Anleger das Risiko neu bewerten, und genau das scheint derzeit bei Aktien zu passieren.
In Verbindung mit einem rasanten Anstieg des Dow Jones seit dem Herbst (Zykliker und Industriewerte verzeichneten einen Geldzufluss, da sich die Anleger von der Technologie weg diversifizierten) haben Sie ein Rezept für einen Rückzug.
Der S&P 500, der aufgrund seiner starken Technologieausrichtung bereits abgerutscht ist, wurde bisher von anderen Gruppen gestützt, darunter zyklische Werte, Konsumgüter und Industriewerte. Diese Körbe haben auch dazu beigetragen, den Russell 2000 und den gleichgewichteten S&P 500-Index im Jahr 2026 anzuheben.
Wenn diese Aktien im Zuge der erneuten Zollvolatilität etwas an Glanz verlieren, könnte dies zu einem Rückgang des S&P 500, Russell 2000 und Dow Jones führen. Zwischenwahljahre sind für Korrekturen berüchtigt, mit einem durchschnittlichen Rückgang von 17,5 % irgendwann vor den Wahlen, bevor es zum Jahresende hin wieder zu einer Erholung kommt, was darauf hindeutet, dass mit Volatilität gerechnet und eingeplant werden sollte.
„Wir gehen davon aus, dass die Risiken bei den Zöllen auf Konsumgüter kurz-, mittel- und langfristig geringer ausfallen, auch wenn die Bandbreite der Größenordnung groß ist und die Unsicherheit weiterhin hoch bleibt“, kommen die Ökonomen zu dem Schluss.
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