Ich glaube nicht, dass irgendjemand über die Rückgänge bei Private-Equity-Aktien eine Träne vergießen wird
- Blue Owl (berüchtigt für Softwarekredite): -6 %
- Jefferies -10,3 %
- Apollo -8,4 %
- KKR -7,3 %
- Ares -7,1 %
- Goldman Sachs -7%
- Morgan Stanley 6,6 %
Der Kernpunkt von Private Equity sind Leveraged Lending und Buyouts. Es kam zu Übernahmen von Softwareunternehmen, und Kunden dieser Firmen halten nicht börsennotierte Anteile an diesen Unternehmen.
Was sind diese Unternehmen jetzt wert? Viele von ihnen verdienen nicht einmal Geld, hatten aber große Umsatzmultiplikatoren, aber plötzlich brechen diese Multiplikatoren zusammen. Selbst wenn Unternehmen gut sind, werden sie rausgeschmissen, weil Software giftig ist.
Nun werden einige dieser Unternehmen (wie Blue Owl) argumentieren, dass sie Kredite gegen 30 % des Wertes dieser Unternehmen mit Laufzeiten von drei Jahren oder weniger vergeben. Aber selbst wenn diese Kredite in Ordnung sind, werden die Refinanzierungsbedingungen in zwei bis drei Jahren brutal sein, wenn sie überhaupt finanziert werden können. Softwareunternehmen verfügen nicht über Vermögenswerte, die sie leihen können, sodass die Private-Equity-Seite ausgelöscht wird, wenn einer dieser Kredite in Verzug gerät.
Einer der Teile des Marktes, die davon betroffen sein werden, sind Lebensversicherer und Hochschulstiftungen, die von Private Equity dazu verleitet wurden, Zuteilungen für Software vorzunehmen. Sie geraten sogar ins Kreuzfeuer.
Das Besondere an all dem ist die Undurchsichtigkeit. Das macht es schwierig, einen Tiefpunkt zu finden oder in Echtzeit ein Gefühl dafür zu bekommen, wie sich die Dinge verändern. Sogar die Ergebnisse börsennotierter Unternehmen werden ignoriert, weil der Markt ein bis zwei Jahre in der Annahme rechnet, dass KI sie stören wird.
Warum heute?
Der Auslöser war heute das Scheitern der britischen Firma MFS. Es handelt sich um einen Hypothekengeber, warnte jedoch davor, dass es zu einem Defizit von 1,3 Milliarden US-Dollar an Sicherheiten für seine Kredite kommen könnte, teilweise durch die doppelte Verpfändung von Vermögenswerten. Zu ihren Kreditgebern zählen Barclays, Jefferies und Apollo’s Atlas, die argumentieren, dass die Sorgfaltspflicht bei Krediten mangelhaft gewesen sei.
Wenn das der Fall ist – oder wenn Betrug weit verbreitet ist – könnten die Verluste enorm sein. Jefferies war letztes Jahr auch mit First Brands in Berührung gekommen, das durch Betrug zusammenbrach.
Wenn man sich die Private-Equity-Aktien anschaut, macht sich eine echte Angst breit. KKR ist seit Anfang 2025 um fast 50 % gesunken und droht, die Tiefststände des Befreiungstages zu durchbrechen.
Das KKR-Diagramm ist beängstigend
Wie Warren Buffett berühmt sagte:
„Wenn Sie Kakerlaken in der Küche sehen, sind wahrscheinlich noch viel mehr in den Wänden.“
Im Moment werfen alle die Küchenspüle weg.
Hier geht es darum, ob diese Verluste bei richtigen Banken oder nur bei Private Equity gehalten werden. Die heutigen Einbrüche bei Bankaktien sind besorgniserregend.
Mike Mayo, langjähriger Bankanalyst bei Wells Fargo, betont, dass es bis zu den Bankergebnissen noch sechs Wochen dauern wird und dass im Moment jeder „schuldig ist, bis seine Unschuld bewiesen ist“, auch wenn er davon ausgeht, dass es den Großbanken über einen Zeitraum von einem Jahr gut gehen wird.
