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Lloyds (LSE:LLOY)-Aktien steigen am Mittwoch, dem 8. April, um mehr als 8 %.
Der Index ist ebenfalls gestiegen, aber das macht ihn immer noch zu einem der FTSE 100Die größten Gewinner. Wenig überraschend ist es das Waffenstillstandsabkommen zwischen dem Iran und den USA, das die Hauptlast trägt.
Schauen wir genauer hin und prüfen, ob die Aktie eine Überlegung wert ist.
Krieg ist nicht gut für Banken
Lloyds ist Großbritanniens größter Hypothekengeber – er ist wirklich nicht diversifiziert. Das macht sie zu einer der konjunktursensiblen Aktien im Index, und der Iran-USA-Konflikt bildete für eine britische Privatkundenbank fast die schlechteste Situation überhaupt.
Wie funktioniert das? Nun, der Mechanismus ist wie eine Kettenreaktion.
Der Krieg am Golf führte zu einer Verdoppelung der Ölpreise – der Treibstoffpreis stieg noch weiter. Der Anstieg löste erneut Inflationssorgen aus. Im Gegenzug sprachen selbst die zurückhaltendsten Mitglieder der geldpolitischen Kommission der Bank of England davon, dass sie bereit seien, die Zinssätze anzuheben.
Wir haben gesehen, dass die Renditen von Staatsanleihen stiegen, die Hypothekenzinsen hoch blieben und das Transaktionsvolumen ins Stocken geriet. Langfristig ließen die anhaltend hohen Energiepreise das Gespenst einer Rezession aufkommen
Noch besorgniserregender war jedoch, dass anhaltend hohe Energiepreise das Gespenst einer Rezession aufkommen ließen. Und eine Rezession ist das Einzige, was sich eine auf britische Wohnhypotheken konzentrierte Bank nicht leisten kann.
Dafür gibt es mehrere Gründe. Aber größtenteils liegt es daran, dass Banken Kredite in der Annahme vergeben, dass die Kreditnehmer weiterhin beschäftigt bleiben. Eine Phase der energiebedingten Stagflation untergräbt diese Annahme im gesamten Kreditportfolio.
Der Waffenstillstand verändert die Rechnung – umso mehr, wenn er Bestand hat.
Die Ölpreise sind aufgrund dieser Nachrichten bereits stark gefallen. Wenn die Vereinbarung Bestand hat, hat die Bank of England Spielraum für Zinssenkungen, das Verbrauchervertrauen kann sich stabilisieren und das kurzfristige Extremrisiko für die Kreditqualität von Lloyds sinkt.
Es ist nicht mehr billig
Bereinigt um den heutigen Zuwachs von 8 % wird Lloyds nun mit einem Forward gehandelt Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa dem 10-fachen, einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von etwa dem 1,28-fachen und einer erwarteten Dividendenrendite von etwa 4,3 %.
Institutionelle Analysten weisen immer noch auf eine leichte Unterbewertung hin, und ich denke, „bescheiden“ ist hier das treffende Wort. Der Preis liegt über dem Buchwert und ist für eine ausschließlich auf Großbritannien ausgerichtete, zyklische Privatkundenbank ohne Investmentbanking-Geschäft eher fair als ein Schnäppchenpreis.
KI ist ein Risiko
Der Markt wurde durch den Golfkrieg abgelenkt. Doch schon zuvor, im Februar, machten sich die Anleger Sorgen um KI.
KI ist großartig für die Produktivität, aber sie kann so großartig sein, dass sie zu einer anhaltenden Welle beruflicher Arbeitsplatzverluste führt, die sich direkt auf Hypothekenrückstände auswirkt. Lloyds ist von diesem Szenario stärker betroffen als fast jedes andere in Großbritannien börsennotierte Unternehmen.
Das Endergebnis
Lloyds-Aktien sind nicht teuer und der Waffenstillstand – wenn er dauerhaft zustande kommt – beseitigt ein echtes Risiko. Da sich die Aktie jedoch nun am oberen Ende dessen befindet, was man bequem für eine zyklische Bank bezahlen würde, könnte es woanders einen besseren Wert geben.
Auf lange Sicht ist es immer noch eine Überlegung wert, aber dieser Sicherheitsspielraum sollte im Vordergrund stehen.
