Der Markt tendiert in Richtung mehr hawkisch Blick auf die Federal Reserve. Die Bank of America wehrt sich.
Die BofA hält an ihrer Prognose für zwei Leitzinssenkungen der Fed im Jahr 2026 fest und teilt ihren Kunden mit, dass die Zentralbank letztendlich nicht mehr nur auf Angebotsorientierung achten wird Inflationschwachem Lohndruck und politischer Dynamik, anstatt die Zinssätze länger hoch zu halten.
Was der Ökonom der BofA sagte
Der US-Ökonom Aditya Bhave räumte ein, dass die jüngsten Prognoserevisionen der Bank auf ein etwas schwächeres Wachstum und eine höhere Inflation hindeuteten. Aber er sagte, diese Änderungen reichten nicht aus, um die Zinsaussichten zu verändern.
„Wir rechnen in diesem Jahr immer noch mit Kürzungen, da die Fed voreingenommen ist, die angebotsgesteuerte Inflation außer Acht zu lassen, es kaum Anzeichen für Lohndruck und politischen Druck gibt“, schrieb Bhave in einer Notiz.
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Die BofA sieht im September den wahrscheinlichen Wendepunkt. Bis dahin neuer Fed-Vorsitzender Kevin Warsh Es sollte vorhanden sein und genügend Beweise für eine Abkühlung der Inflation gesammelt haben, um Argumente für eine Lockerung zu liefern. Die Bank räumte ein, dass das Risiko besteht, dass überhaupt keine Kürzungen vorgenommen werden, behielt aber ihr Basisszenario bei.
Was die eigenen Daten der Fed zeigen
Das Bild innerhalb der Fed ist komplizierter. Die Fed hielt die Zinsen zu Beginn bei 3,50 % bis 3,75 % Treffen am 18. Märzwobei sie eine vorsichtige Haltung einnahm, da die Energiepreise aufgrund des Iran-Konflikts die Inflationsaussichten zusätzlich unter Druck setzten.
Der Dot-Plot der Fed vom März zeigte, dass der mittlere prognostizierte Leitzins Ende 2026 bei 3,4 % lag, was auf nur eine Senkung statt auf zwei hindeutet. Die mittlere Inflationsprognose für den Index der persönlichen Konsumausgaben oder PCEwurde auf 2,7 % angehoben. Der Kern-PCE, das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß, wurde ebenfalls nach oben korrigiert. Demnach lag die PCE-Inflation im Februar im Jahresvergleich bei 2,8 %, die Kern-PCE bei 3,0 % FOMC-Protokoll.
Das Fed-Protokoll vom Januar war sogar noch restriktiver. Mehrere Beamte deuteten an, dass die Zentralbank möglicherweise die Zinsen erhöhen müsse, wenn die Inflation hartnäckig hoch bleibe, berichtete Bloomberg. Dies stellt eine deutliche Änderung des Tons gegenüber dem Zinssenkungskonsens Ende 2025 dar.
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Das Bild der Konsumausgaben ist verschwommen
Auf Verbraucherseite sind die Daten schwächer. Die BofA stellte fest, dass die realen Ausgaben im Februar nur um 0,1 % gestiegen sind, mit einer Jahresrate von nur 0,8 % gegenüber den vorangegangenen drei Monaten. Höhere Energiepreise aufgrund des Iran-Kriegs belasten die Haushaltsbudgets und könnten die Nachfrage in den kommenden Monaten weiter schwächen.
Diese Dynamik wirkt sich für die Fed in beide Richtungen aus. Niedrigere Ausgaben könnten mit der Zeit den Inflationsdruck etwas mildern und der Zentralbank mehr Spielraum für Kürzungen geben. Aber wenn die Energiekosten die Inflation weiterhin hoch halten, könnte die Fed ungeachtet der Entwicklung des Wachstums in der Warteschleife bleiben.
Bhave hat diese Spannung gesondert hervorgehoben. „Die Reaktion des Marktes auf den Ölpreisanstieg war größtenteils restriktiv“, sagte er. „Das könnte ein Fehler sein“, heißt es CNBC.
Eckdaten im aktuellen Zinsausblick:
- Aktueller Leitzins: 3,50 % bis 3,75 %
- BofA-Basisszenario: zwei 25 Basispunkt Kürzungen im Jahr 2026
- Fed-Dot-Plot-Median für Ende 2026: 3,4 % (eine Kürzung impliziert)
- PCE-Inflation Februar: 2,8 % im Jahresvergleich
- Kern-PCE Februar: 3,0 % im Jahresvergleich
- Reale Konsumausgaben Februar: +0,1 %
- Arbeitslosenquote Februar: 4,4 %
Was das für Zinsen und Anleger bedeutet
Die Fed und die BofA betrachten nicht dasselbe Diagramm und kommen nicht zu denselben Schlussfolgerungen. Die eigenen Prognosen der Fed tendieren zu einer Kürzung. BofA sieht zwei. Die Lücke spiegelt eine echte Meinungsverschiedenheit darüber wider, wie viel Gewicht die Zentralbank der angebotsbedingten Inflation im Vergleich zum Risiko einer zu starken Straffung in einer sich verlangsamenden Wirtschaft beimessen wird.
Für Investoren ist Kevin Warsh die Schlüsselvariable. Sein Amtsantritt als Fed-Chef wird etwa im Mai erwartet, und wie er die politische Debatte gestaltet, könnte die Markterwartungen schnell verändern. Wenn Warsh seine Zustimmung zu einer Lockerung signalisiert, sobald sich die Inflationsdaten verbessern, gewinnt die zweistufige Prognose der BofA an Glaubwürdigkeit. Sollte er sich restriktiv verhalten, könnte sich der einheitliche Konsens des Marktes als optimistisch erweisen.
Wie auch immer, die nächsten Monate der Fed werden zu den am genauesten beobachteten seit Jahren gehören. Tarifentscheidungen werden nie im luftleeren Raum getroffen, und diese wird von einem Waffenstillstand mit ungewisser Dauer im Iran, einem Energiepreisschock und einem neuen Chef der Zentralbank geprägt sein, der alles auf einmal übernimmt.
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