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Eine hohe Dividendenrendite kann eine große Chance sein. Es kann aber auch ein Zeichen dafür sein, dass andere Anleger sich über etwas Sorgen machen.
Rechtliches und Allgemeines‘S (LSE:LGEN) ein gutes Beispiel. Die Aktie hat eine Rendite von 8,4 %, aber Anleger müssen darüber nachdenken, warum?
Rückgaben
Vor fünf Jahren wurden die Aktien von Legal & General bei 296 Pence gehandelt. Seitdem haben Anleger eine Dividende von 98,28 Pence pro Aktie erhalten. Leider ist die Aktie um 36,3 Pence gefallen. Der Nettogewinn beträgt also 61,98 Pence oder etwa 21 % – deutlich unter dem FTSE 100-Durchschnitt.
Warum ist das so? Ein Grund ist, dass das Unternehmen Buchwert – die Differenz zwischen seinen Vermögenswerten und seinen Verbindlichkeiten – ist gesunken.
Ein großer Teil davon ist die direkte Folge der Dividende. Wenn das Unternehmen Bargeld an die Anleger zurückgibt, verlassen diese Vermögenswerte das Unternehmen Bilanz.
Im Jahr 2025 schüttete Legal & General Dividenden in Höhe von 1,25 Milliarden Pfund aus. Und der Buchwert des Unternehmens sank von 3,51 Milliarden Pfund auf 2,31 Milliarden Pfund.
Die Sache ist, dass hinter diesem Unternehmen mehr steckt als nur sein Buchwert. Anleger müssen sich auch mit der sogenannten Contractual Supply Margin (CSM) befassen.
Vertragliche Lieferspanne
Wenn Legal & General einen Rentenversicherungsvertrag erhält, erhält es die Prämien im Voraus. Aber sie tauchen nicht sofort in der Bilanz auf. Die Gewinne werden während der Laufzeit der Police addiert. Jedes Jahr erscheint etwas mehr, solange die Investitionen des Unternehmens über seinen Auszahlungen bleiben.
Der CSM ist der Gewinnspeicher, der in Zukunft hinzugefügt werden soll. Und die Veränderung hiervon ist ebenso wichtig wie der Buchwert. Im Jahr 2025 wuchs dieser Wert tatsächlich um 200 Millionen Pfund. Und das, obwohl Legal & General rund 1 Milliarde Pfund an Betriebserträgen in seine Bilanz einbrachte.
Wenn das kompliziert klingt – gut. Und es gibt noch viel mehr zu berücksichtigen, was Zinssätze und Risikoanpassungen betrifft. Deshalb ist die Dividendenrendite jedoch so hoch. Anleger können es sich als Entschädigung für das Eingehen bestimmter, schwer einzuschätzender Risiken vorstellen.
Underwriting und Investieren
In gewisser Weise ist der Versicherungsbetrieb von Legal & General mit seiner Aktie vergleichbar. Bei beiden geht es darum, dafür bezahlt zu werden, Risiken einzugehen. Die Geschäftstätigkeit des Unternehmens besteht darin, gezahlte Prämien für die Übernahme künftiger Verbindlichkeiten zu erhalten. Und es muss herausfinden, ob es sich lohnt oder nicht.
Ähnliches gilt für Anleger. Jeder, der Legal & General-Aktien kauft, erhält eine Dividende als Gegenleistung für den Besitz eines Teils des Unternehmens. Die Aufgabe des Investors besteht darin, herauszufinden, ob es sich lohnt oder nicht. Und dabei geht es darum, einiges zu beurteilen.
Dazu gehören Änderungen der Zinssätze und die Auswirkungen einer längeren Lebenserwartung. Aber diese sind sehr schwer zu bewerten. Das ist ein wesentlicher Grund dafür, dass die Dividendenrendite hoch ist. Anleger möchten zu Recht für das Eingehen von Risiken entschädigt werden, die sie nicht leicht einschätzen können.
Zu hart
Die Dividendenrendite von 8,4 % von Legal & General ist kein kostenloses Geld. Es handelt sich um eine Risikoprämie für die Investition in ein äußerst kompliziertes Geschäft.
Ist es hoch genug? Das ist schwer zu sagen – die Bilanz des Unternehmens gibt nicht einmal Aufschluss darüber, was vor sich geht. Wie der milliardenschwere Investor Warren Buffett sagt, besteht das Risiko darin, nicht zu wissen, was man tut. Und für die meisten Menschen – mich eingeschlossen – ist das hier der Fall.
Glücklicherweise gibt es eine ganze Reihe anderer Aktien, die einfacher sind. Ein oder zwei davon weisen sogar ähnliche Dividendenrenditen auf.
