Zusammenfassung:
- Die Wiedereröffnung von Hormuz ist notwendig, aber nicht ausreichend, um die Ölversorgung wiederherzustellen
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Marktaufteilung: Versandströme im Vergleich zu tatsächlichen Produktionsstillständen
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Möglicherweise gehen über 500 Mio. Barrel aufgrund der eingestellten Produktion verloren
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Die Wiederaufnahme der Produktion dürfte sich um Wochen oder Monate verzögern
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Kurzfristiger Optimismus wird durch anhaltende strukturelle Angebotsknappheit gedämpft
Der Ölmarkt unterschätzt möglicherweise das Ausmaß des aktuellen Angebotsschocks, da die Diskrepanz zwischen den Erwartungen einer Wiedereröffnung der Straße von Hormus und der Realität einer Produktionsunterbrechung immer größer wird.
Während sich ein Großteil des Fokus auf die Wiederherstellung des Tankerverkehrs durch die Straße von Hormus konzentrierte, besteht bei dieser Sichtweise die Gefahr, dass die Situation zu stark vereinfacht wird. Die Wiedereröffnung der Wasserstraße wäre ein wichtiger Schritt zur Stabilisierung, löst aber nicht sofort das zugrunde liegende Problem: Ein erheblicher Teil der Ölförderung in der gesamten Region bleibt blockiert.
Das Kernproblem ist nicht nur logistischer, sondern auch physischer Natur. Fässer, die zuvor produziert und exportiert wurden, kommen nicht mehr auf den Markt, und selbst wenn die Transitrouten wieder geöffnet werden, können diese Ströme nicht sofort wieder aufgenommen werden. Der Neustart von Produktionssystemen dauert einige Zeit, und Speicherpuffer an anderen Stellen im System haben bereits begonnen, einen Teil des Defizits auszugleichen.
Dies verdeutlicht eine wesentliche Kluft im Marktdenken. Generalistischere Ansichten neigen dazu, davon auszugehen, dass ein Waffenstillstand oder eine Wiederaufnahme der Schifffahrt die Bedingungen schnell normalisieren wird. Im Gegensatz dazu betont eine auf Öl ausgerichtete Analyse, dass die stillgelegte Versorgung tatsächlich verlorene Barrel darstellt und möglicherweise 500 Mio. übersteigt (ein Zeitraum von 1 bis 2 Monaten für die Rückgabe der Barrel beträgt etwa eine halbe Milliarde, vielleicht mehr), und dass die Wiederherstellung der Produktion Wochen oder sogar Monate dauern könnte. Eine begrenzte Tankerverfügbarkeit und Reibungsverluste in der Lieferkette können den Hochlaufprozess weiter verzögern.
Das Timing ist daher entscheidend. Selbst in einem Szenario, in dem Hormuz schnell wieder öffnet, dürfte die Erholung des Angebots deutlich hinterherhinken. Der Prozess der Rücknahme von Produktionskürzungen und der Reaktivierung der Infrastruktur wird weit über eine unmittelbare Verbesserung der Schifffahrtsbedingungen hinausgehen.
Obwohl sich die Stimmung aufgrund der Schlagzeilen über eine Deeskalation verbessern könnte, dürfte der physische Ölmarkt dennoch angespannt bleiben. Eine dauerhaftere Verschiebung des Marktgleichgewichts kann erst dann eintreten, wenn eine Wiederherstellung des Angebots sichtbar wird oder wenn es zu einer Nachfragezerstörung durch umfassendere Treibstoffknappheit kommt.
Für die Märkte deutet diese Dynamik darauf hin, dass jegliche Erleichterung im Zusammenhang mit der Wiedereröffnung von Hormuz nur von kurzer Dauer sein könnte, da das physische Angebotsdefizit weiterhin besteht. Die Ölpreise dürften weiterhin gestützt bleiben, wobei die Volatilität zunimmt, da die Stimmung zwischen geopolitischen Schlagzeilen und sich langsamer entwickelnden Angebotsrealitäten schwankt. Energieaktien sollten weiterhin profitieren, während die Inflationsrisiken insbesondere für energieimportierende Volkswirtschaften weiterhin nach oben tendieren. Die Verzögerung bei der Wiederherstellung der Produktion erhöht auch das Risiko stärkerer Preisanstiege, wenn die Störungen anhalten oder sich die Nachfrage als robust erweist.
