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Standardleben‘S (LSE:SDLF) Der Aktienkurs änderte sich am Mittwoch (15. April) kaum, nachdem bekannt gegeben wurde, dass eine Vereinbarung zur Übernahme des britischen Versicherungs- und Rentengeschäfts von Aegon getroffen wurde.
Werfen wir einen genaueren Blick auf die Auswirkungen des Deals. Was könnte sich konkret auf den Aktienkurs der Gruppe auswirken?
Einige wichtige Details
Der Deal bewertet Aegons Betrieb mit 2 Milliarden Pfund. Die Bezahlung erfolgt durch eine Kombination aus Schulden (650 Mio. £), Bargeld (750 Mio. £) und der Ausgabe neuer Aktien (600 Mio. £).
Auf den ersten Blick ist die relativ verhaltene Reaktion der Anleger – am Nachmittag stiegen die Aktien der Gruppe um 1,5 % – etwas überraschend. Immerhin entspricht der vereinbarte Preis 28,5 % der Marktkapitalisierung von Standard Life.
Berichten zufolge weist das erworbene Unternehmen jedoch einen jährlichen bereinigten Betriebsgewinn von 190 Mio. £ auf, womit die Gruppe mit dem 10,5-fachen dieser Zahl bewertet wird. Im Jahr 2025 beliefen sich die bereinigten Gewinne von Standard Life auf 945 Mio. £, was einer Vorabbewertung des 7,5-fachen Gewinns entspricht.
Was bedeutet das?
Diese Zahlen können auf zwei Arten interpretiert werden.
Entweder zahlt Standard Life 575 Millionen Pfund zu viel, oder die Gruppe selbst ist um 2,8 Milliarden Pfund unterbewertet. Welches ist es? Gemessen an der heutigen Reaktion der Anleger weiß das niemand wirklich.
Es könnte sein, dass die Stadt die Auswirkungen der Aufnahme neuer Schulden auf das Endergebnis des Konzerns verdaut. Und die Ausgabe weiterer Aktien – Aegon wird 15,3 % Anteilseigner – wird die bestehenden Eigentümer verwässern. Sobald sich der Staub gelegt hat, könnte der Aktienkurs eine größere Bewegung zeigen, entweder nach oben oder nach unten.
Geht in die richtige Richtung
Auf den ersten Blick denke ich jedoch, dass der Deal eine gute Nachricht sein könnte.
Beispielsweise wird dadurch das größte langfristige Altersvorsorge- und Einkommensgeschäft im Vereinigten Königreich entstehen. Dadurch wird das verwaltete Vermögen um etwa 160 Mrd. £ und die Zahl der Kunden um weitere 3,8 Mio. erhöht.
Und das bedeutet, dass 57 % des Betriebsgewinns der erweiterten Gruppe aus kapitalarmen, gebührenbasierten Geschäften stammen werden.
Darüber hinaus wird es die Solvency-II-Quote des Konzerns um einige Prozentpunkte verbessern.
Es wird außerdem geschätzt, dass es 400 Millionen Pfund sind zusätzliches kostenloses Bargeld wird in den ersten fünf Jahren nach der Akquisition generiert. Auch wenn dies positiv ist, wird dies für bestehende Aktionäre wie mich wahrscheinlich keine Wende bedeuten.
Schon jetzt genießt die Gruppe den Ruf, zu den Besten zu gehören FTSE 100 Dividendenzahler – die Aktien derzeit Rendite von 7,7 %. Eine jährliche Ausschüttung von weiteren 80 Mio. £ an die Aktionäre entspräche 0,67 Pence, basierend auf den zusätzlich ausgegebenen 181,1 Mio. Aktien. Dies wäre eine Verbesserung um 1,2 % gegenüber der Ausschüttung der Gruppe im Jahr 2025.
Natürlich kann es keine Garantien geben, wenn es um die Rendite der Aktionäre geht. Tatsächlich hat der Konzern nicht bestätigt, ob das zusätzliche Geld vollständig (oder teilweise) in Form von Dividenden ausgezahlt wird.
Aber es gibt Risiken. Es ist nicht einfach, neu erworbene Unternehmen zu integrieren. Und die Transaktion bedarf noch der behördlichen Genehmigung.
Meine Ansicht
Persönlich begrüße ich das „Zuwachs im mittleren einstelligen Bereich” zum bereinigten operativen Ergebnis je Aktie.
Aber ehrlich gesagt bin ich als Aktionär nicht besonders begeistert von dem Deal. Ich habe zum Beispiel immer noch Bedenken hinsichtlich des Kaufpreises. Ich denke jedoch, dass es langfristig einen Mehrwert schaffen wird. Dies sollte wiederum zu einem höheren Aktienkurs führen und dazu beitragen, das Dividendenwachstum aufrechtzuerhalten. Und das ist alles, worauf es beim Investieren wirklich ankommt.
Auf dieser Grundlage werde ich meine Aktien behalten.
