Vorschau: Die Zinsentscheidung der Bank of Japan steht auf Messers Schneide, die Inflation in Japan ist höher als erwartet

ING sagt Japans CPI im März übertroffen Prognosen und Inflation werden sich weiter beschleunigen, was die Zinsentscheidung der BoJ am 28. April erschwert und eine Erhöhung im April trotz des Marktkonsenses für eine Beibehaltung auf dem Tisch bleibt.

Frühere Vorschauen mit widersprüchlicher Ansicht:

Bitte beachten Sie, dass der Gouverneur der Bank of Japan, Ueda, nicht persönlich an der Sitzung teilnehmen wird. Ueda wird aus gesundheitlichen Gründen telefonisch anwesend sein.

Zusammenfassung

• Der Gesamt-VPI in Japan stieg im März im Jahresvergleich um 1,5 % und lag damit über dem Marktkonsens von 1,4 % und einem Anstieg gegenüber 1,3 % im Februar
• Der Kern-VPI ohne frische Lebensmittel stieg zum ersten Mal seit fünf Monaten auf 1,8 % und übertraf damit den Konsens von 1,5 %
• Ohne staatliche Energiesubventionen und Sozialeffekte liegt die Inflation deutlich über 2 %
• ING geht davon aus, dass der VPI in Tokio im April im Jahresvergleich auf 1,7 % steigen wird, wobei sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation ab Mai wieder über 2 % steigen dürfte
• Die Lohnverhandlungen in Shunto führten zu einem Wachstum von über 5 %, wobei die Lohnerhöhungen bei kleinen und mittleren Unternehmen ebenfalls deutlich ausfielen
• ING geht davon aus, dass die Inflationsprognose der BoJ für das Geschäftsjahr 2026 von 1,9 % auf 2,4 % und für das Geschäftsjahr 2027 von 2,0 % auf 2,2 % deutlich nach oben korrigiert wird.
• Die BIP-Aussichten werden für das Geschäftsjahr 2026 voraussichtlich von 1,0 % auf 0,7 % gesenkt, liegen aber immer noch über dem Potenzial
• Die Märkte gehen allgemein davon aus, dass die BoJ ihre Zinsen am 28. April halten wird; ING hält an einer nicht einvernehmlichen Forderung nach einer möglichen Erhöhung fest
• Wenn die BoJ hält, geht ING davon aus, dass die Kommunikation deutlich auf eine Zinserhöhung im Juni hindeuten wird
• ING plant bis Ende 2026 Zinserhöhungen um 50 Basispunkte

Die Inflation in Japan ist höher als erwartet und breitet sich in der gesamten Wirtschaft aus, was die Bank of Japan im Vorfeld ihrer Zinsentscheidung am Dienstag in eine zunehmend unbequeme Lage bringt und die Möglichkeit einer überraschenden Erhöhung aufrechterhält, die die Märkte weitgehend ausgeblendet haben.

Laut ING stieg die Gesamtinflation der Verbraucherpreise im März im Jahresvergleich um 1,5 % und lag damit sowohl über dem Marktkonsens von 1,4 % als auch über den im Februar verzeichneten 1,3 %. Die Kerninflation ohne frische Lebensmittel beschleunigte sich zum ersten Mal seit fünf Monaten auf 1,8 % und lag damit deutlich über dem Konsens von 1,5 %. Im Monatsvergleich stieg der Index saisonbereinigt um 0,4 %, wobei die Warenpreise um 0,6 % und die Dienstleistungen um 0,2 % stiegen, was darauf hindeutet, dass der Preisdruck immer breiter angelegt wird.

Das Eingreifen der Regierung verschleiert das wahre Ausmaß des Problems. Energiesubventionen und Sozialhilfeprogramme drückten die Preise für Benzin, Versorgung und Bildung, jeweils zwischen 4,8 % und 5,5 %. Ohne diese politischen Auswirkungen liegt die Inflation deutlich über 2 %, sagte ING, ein Bild, das in den kommenden Monaten noch klarer werden wird. Die Bank geht davon aus, dass der VPI in Tokio im April im Jahresvergleich auf 1,7 % steigen wird und dass sowohl die Gesamt- als auch die Kernkennzahlen ab Mai wieder über 2 % steigen werden.

Mehrere strukturelle Kräfte verstärken die Inflationsaussichten. Die diesjährigen Shunto-Lohnverhandlungen erbrachten ein Wachstum von über 5 %, wobei auch kleine und mittlere Unternehmen deutliche Zuwächse verzeichneten. Unternehmen, die aufgrund eines schwachen Yen und steigender globaler Energiepreise mit höheren Inputkosten konfrontiert sind, werden diese Kosten voraussichtlich an die Verbraucher weitergeben, insbesondere im April, wenn zu Beginn des japanischen Geschäftsjahres in der Regel Anpassungen der Einzelhandelspreise erfolgen. Auch die Erzeuger- und Importpreise sind stark gestiegen, was den Druck auf die Pipeline weiter erhöht.

Der Arbeitsmarkt sorgt für wenig Erleichterung für die BoJ. ING geht davon aus, dass die Arbeitslosenquote auf 2,5 % sinken wird und die monatlichen Aktivitätsdaten nach den Rückgängen im Vormonat wieder ansteigen werden. Die Bank geht nicht davon aus, dass der Energieschock bisher nennenswerte negative Auswirkungen auf die Produktion hatte, so dass das Wachstumsbild auch bei steigender Inflation weitgehend stabil bleibt.

All dies erschwert die Zinsentscheidung vom Dienstag erheblich. Die Märkte sind dazu übergegangen, einen Stillstand einzupreisen, nachdem lokale Berichte nahelegten, dass die BoJ im April keine Maßnahmen ergreifen würde, und verwiesen auf die Unsicherheit über die Lage im Nahen Osten. ING weist diesen Konsens zurück und argumentiert, dass jüngste Daten zeigen, dass der Energieschock länger andauernde und größere Auswirkungen auf die Inflation als auf das Wachstum hat – ein Unterschied, der sich wahrscheinlich im vierteljährlichen Prognosebericht der BoJ widerspiegeln wird, der am Tag der Entscheidung fällig ist. ING geht davon aus, dass die Inflationsprognose der Bank für das Geschäftsjahr 2026 deutlich von 1,9 % auf 2,4 % angehoben wird und dass die Prognose für das Geschäftsjahr 2027 von 2,0 % auf 2,2 % angehoben wird, während die BIP-Aussichten für das Geschäftsjahr 2026 nur geringfügig von 1,0 % auf 0,7 % gesenkt werden.

Da die Realzinsen nach wie vor stark negativ sind und die Inflationserwartungen Gefahr laufen, sich zu entankern, glaubt ING, dass die BoJ vor einem echten Dilemma steht. Sollte es am Dienstag so bleiben, geht die Bank davon aus, dass die begleitende Mitteilung ein starkes Signal dafür liefern wird, dass im Juni eine Zinserhöhung bevorsteht. In jedem Fall hat ING bis Ende 2026 eine Straffung um 50 Basispunkte geplant.