Dass Ethereum hinter Bitcoin zurückfällt, ist nicht mehr nur eine Preisgeschichte; Laut JPMorgan bestätigt die institutionelle Analyse nun, dass BTC bei den Strömen deutlich vorangekommen ist, so dass ETH und der gesamte Altcoin-Komplex Schwierigkeiten haben, mitzuhalten.
Zusammenfassung
- Laut JPMorgan könnten Ethereum und Altcoins weiterhin hinter Bitcoin zurückbleiben, ohne dass es zu einer echten Erholung der Netzwerkaktivität, DeFi und der „realen“ Nutzung kommt.
- Seit dem Schuldenabbau im Oktober 2025 haben Spot-Bitcoin-ETFs etwa zwei Drittel ihrer Abflüsse zurückerhalten, gegenüber nur etwa einem Drittel bei Spot-ETFs der ETH.
- CME-Futures-Daten zeigen, dass das institutionelle BTC-Engagement nahezu wiederhergestellt ist, während die Positionierung der ETH-Futures deutlich unter dem vorherigen Niveau bleibt.
Laut einer Forschungsnotiz, zusammengefasst von CoinMarketCap-Akademie und anderen Medien argumentieren JPMorgan-Analysten unter der Leitung von Geschäftsführer Nikolaos Panigirtzoglou, dass Ethereum (ETH) und der breitere Altcoin-Markt „könnte weiterhin schlechter abschneiden als Bitcoin (BTC)“, es sei denn, es gebe eine „bedeutende Verbesserung“ bei der Netzwerkaktivität, der Einführung dezentraler Finanzen (DeFi) und realen Anwendungen. Die Bank führt die aktuelle Divergenz auf den Schuldenabbau im Oktober 2025 zurück, als ein starker, geopolitisch bedingter Ausverkauf starke Liquidationen bei ETH-Produkten im Vergleich zu BTC auslöste, insbesondere bei systematischen und krypto-nativen Händlern. Während sich die Märkte seitdem stabilisiert haben, sagen die Analysten, dass ETH den verlorenen Boden weder preislich noch in Bezug auf Schlüssel vollständig zurückgewinnen konnte institutionelle Flussmetriken.
JPMorgan hebt Spot-ETF-Flüsse als eines der deutlichsten Anzeichen dieser Lücke hervor. Die Bank schätzt diesen Platz Bitcoin-ETFs haben inzwischen etwa zwei Drittel der Abflüsse, die sie während des Rückgangs im Oktober 2025 erlitten hatten, wieder aufgeholt, während Spot-Ether-ETFs im gleichen Zeitraum nur etwa ein Drittel ihrer Rücknahmen zurückerhalten konnten. Die Futures-Positionierung an der Chicago Mercantile Exchange (CME) erzählt eine ähnliche Geschichte: Das institutionelle Bitcoin-Engagement in regulierten Futures hat „fast vollständig“ das Niveau vor dem Ausverkauf erreicht, aber das Open Interest und die Netto-Long-Positionierung von ETH-Futures bleiben deutlich unter früheren Höchstständen. Momentum-getriebene Akteure wie Rohstoffhandelsberater und Quant-Fonds werden als „leicht untergewichtet“ bei beiden Vermögenswerten beschrieben, aber die Untergewichtung ist bei ETH ausgeprägter, was den stärkeren Schuldenabbau widerspiegelt, den es im vergangenen Oktober erlebte.
Jenseits von Flüssen, JPMorgan weist auf Grundlagen hin. In der Notiz wird argumentiert, dass das Netzwerk trotz einer Reihe von Ethereum-Upgrades in den letzten drei Jahren kein „bedeutungsvolles“ Wachstum der On-Chain-Aktivitäten hervorgebracht hat: DeFi Die Volumina haben ein Plateau erreicht, der gesamte gesperrte Wert bleibt unter den Zyklushöchstständen und die Benutzerzahlen und Transaktionsgebühren haben nicht die Art von nachhaltigem Wachstum gezeigt, die eine deutliche Neubewertung gegenüber Bitcoin rechtfertigen würde. Niedrigere Basisgebühren haben auch die ETH-Token-Verbrennung im Rahmen von EIP-1559 reduziert, was zu einem schnelleren Wachstum des Nettoangebots beigetragen und eine der Kernnarrative über „ultra-solides Geld“ geschwächt hat, die Ethereum einst von anderen Smart-Contract-Plattformen unterschied.
Für Altcoins im weiteren Sinne nennt die Bank eine geringere Liquidität, eine geringere Orderbuchtiefe und eine Reihe von Sicherheitsvorfällen als Faktoren, die die Stimmung belasten und neues institutionelles Kapital abschrecken. „All diese Faktoren haben das Vertrauen in das breitere Altcoin-Ökosystem untergraben und den Einsatz von frischem Kapital behindert“, schreiben die Analysten und fügen hinzu, dass Bitcoin von der Wahrnehmung als „sicherere“ makroökonomische und regulatorische Wette innerhalb des Kryptokomplexes profitiert hat. In früheren Arbeiten von JPMorgan in diesem Jahr wurde BTC bereits als „klarer Gewinner“ in Bezug auf ETF-Widerstandsfähigkeit und institutionelle Positionierung bezeichnet und festgestellt, dass Bitcoin-Produkte Nettozuflüsse verzeichneten, obwohl einige Gold- und Silberfonds Vermögenswerte verloren.
Die Schlussfolgerung aus der jüngsten Mitteilung ist deutlich: Upgrades allein werden den relativen Handel der ETH nicht retten. Sofern es Ethereum nicht gelingt, die On-Chain-Aktivitäten wieder anzukurbeln – insbesondere bei DeFi, realen Vermögenswerten und anderen nicht spekulativen Anwendungsfällen – und zu zeigen, dass sich diese Ströme in Gebühreneinnahmen und Token-Nachfrage niederschlagen, geht JPMorgan davon aus, dass Bitcoin sowohl bei der Preisentwicklung als auch bei der Erfassung der nächsten institutionellen Zuflüsse weiterhin führend sein wird.
