Diese Woche hat das Vereinigte Königreich eine doppelte Flut an Wirtschaftsdaten veröffentlicht, wobei am Dienstag und April neue Arbeitsmarktzahlen veröffentlicht wurden Inflation Zahlen folgen am Mittwoch.
Vier Bank von England Politische Entscheidungsträger, darunter Gouverneur Andrew Bailey, saßen dann vor dem Parlament, um zu erklären, was das alles bedeutet.
Kurz gesagt: Die Inflation kühlt oberflächlich ab, der Arbeitsmarkt zeigt echte Risse und die Zentralbank ist mehr denn je darüber gespalten, was als nächstes kommt.
Machen wir es langsamer und folgen wir der Kette:
Das Arbeitsmarktparadoxon: Weich an der Oberfläche, klebrig darunter
Auf dem britischen Arbeitsmarkt sieht es etwas schwächer aus: Die Arbeitslosenquote ist von 4,5 % vor einem Jahr auf 5,0 % gestiegen und die Zahl der offenen Stellen ist auf 705.000 gesunken, was unter dem Niveau vor der Pandemie liegt.
Auf dem Papier sah das Lohnwachstum immer noch ordentlich aus: Die Löhne stiegen inklusive Boni um 4,1 % und ohne Boni um 3,4 %. Aber nach der Inflation war das Bild viel weniger aufregend, da das reale Lohnwachstum ohne Boni kaum um 0,3 % stieg.
Oberflächlich betrachtet sieht das nach einer Abkühlung des Arbeitsmarktes aus, und in vielerlei Hinsicht ist das auch so. Die Zahl der abhängig Beschäftigten geht zurück, die Leerstände liegen auf dem tiefsten Stand seit fünf Jahren und die Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer hat sich im Vergleich zu vor vier Jahren deutlich abgeschwächt.
Das Schlimmste ist jedoch, dass dies der Fall ist Das Lohnwachstum in bar liegt immer noch über dem, was die BOE als nachhaltig erachtet.
Die BOE hat erklärt, dass eine Lohnwachstumsrate von etwa 3,25 % ihrer Ansicht nach mit der Zielinflation vereinbar ist, und mit 3,4 % bis 4,1 % wurde diese Schwelle nicht bequem überschritten.
Wenn das Lohnwachstum hoch bleibt, reißt dieses zusätzliche Geld Löcher in die Taschen der Arbeitnehmer. Sie geben es aus, und die Unternehmen kehren um und erhöhen die Preise, um ihre höheren Lohnsummen zu decken. Das kann die Inflation bis Ende 2026 stabil halten und sich sogar auf die Lohnverhandlungen im Jahr 2027 auswirken, genau dann, wenn die politischen Entscheidungsträger hoffen, dass das Problem endlich unter Kontrolle ist.
Inflation: Lassen Sie sich nicht von der Schlagzeile täuschen
Der britische CPI-Bericht sah auf den ersten Blick wie ein echter Fortschritt aus. Die Gesamtinflation verlangsamte sich im April von 3,3 % auf 2,8 %, während die Kerninflation beim Verbraucherpreisindex und im Dienstleistungssektor so weit zurückging, dass die Inflation deutlich näher an das 2 %-Ziel der BOE heranrückte.
Das Problem besteht darin, dass ein großer Teil der Verbesserung eine statistische Fata Morgana ist. Ein großer Teil der Verlangsamung war auf Basiseffekte zurückzuführen, da die Inflation seit April 2025 ungewöhnlich hoch war. Das bedeutet, dass der Vergleich die diesjährige Inflation besser erscheinen ließ, als sie tatsächlich sein könnte. Analysten erwarten allgemein, dass dies der Fall sein wird Die Jahresrate soll im Mai wieder ansteigen Sobald dieser günstige Vergleich vorbei ist.
Das größere Problem ist Dienstleistungsinflation. Denken Sie daran, dass Großbritannien eine dienstleistungsorientierte Wirtschaft ist, das heißt, dass es von Banken, Gastgewerbe, Geschäften und Unterhaltung lebt. Dienstleistungen sind in hohem Maße auf menschliche Arbeitskraft angewiesen, was bedeutet, dass sie direkt an die festen Löhne gebunden sind, über die wir gerade gesprochen haben. Die Inflationstrends in der zweiten Jahreshälfte werden entscheidend für die weitere Entwicklung der Löhne sein.
Also, Solange die Lohnzuwächse hoch bleiben, hat die Dienstleistungsinflation eine Untergrenze, und solange diese Untergrenze gilt, kann die BOE nicht wirklich den Sieg verkünden, nur weil die Schlagzeilenzahlen abgekühlt sind.
Die restriktive Realität: Kein Konsumboom in Sicht
Wie übertragen sich diese chaotischen Daten also auf die Geldpolitik? Die Daten machen deutlich, dass die britische Wirtschaft einfach zu schwach ist, um irgendeinen wilden Konsumboom auszulösen.
Damit ist ein „höherer und längerer“ Zinspfad festgelegt, und BOE-Beamte haben dies diese Woche bestätigt.
Swati Dhingra wies rundweg darauf hin, dass die Wirtschaft „zu schwach für einen Konsumboom“ sei, und fügte hinzu, dass die derzeitige „Restriktion“ es ihnen ermögliche, weitere Zinserhöhungen zu vermeiden. Warum? Weil die breiteren Finanzmärkte die Schwerstarbeit leisten. Banken drosseln ihre Kreditvergabe und die Kreditkosten für Unternehmen steigen von selbst.
Sarah Breeden wies darauf hin, dass diese „Verschärfung der finanziellen Bedingungen“ von einem „bereits restriktiven Standpunkt“ aus erfolgt. Gouverneur Andrew Bailey stimmte zu und stellte fest, dass diese Marktverknappung ihnen „etwas Zeit verschafft, um zu beurteilen, ob die Zinsen erhöht werden sollen“. Sie können untätig bleiben, weil die kommerziellen Märkte bereits die Drecksarbeit erledigen, die Dinge zu verlangsamen.
Aber rechnen Sie nicht mit schnellen Zinssenkungen, Leute. Täuschen Sie sich nicht, das Hochgeschwindigkeits-Narrativ ist festgefahren. Breeden warnte, dass die BOE „schnell und möglicherweise energisch“ vorgehen werde, wenn die globalen Spannungen zu einem „anhaltenden Nahostkonflikt mit ausgeprägten Zweitrundeneffekten“ führen würden. Die Schraube ist fest angezogen, aber sie werden sie noch weiter anziehen, wenn geopolitische Schocks eine neue Inflation auslösen.
Der Asset-Domino-Effekt: Zuerst Gilts, dann Sterling
Wie reagieren Finanzanlagen auf eine sich abkühlende Wirtschaft, eine anhaltende Inflation im Dienstleistungssektor und festgefahrene Zinssätze?
Folgen wir dem Geld.
Britische Staatsanleihen (Gilts)
An erster Stelle stehen britische Staatsanleihen, besser bekannt als Gilts.
Fixed-Income-Händler kennen die Grundregel: Anleihepreise und -renditen bewegen sich wie eine Wippe. Wenn die Renditen steigen, fallen die Preise.
Die schwierigen Daten dieser Woche deuten darauf hin, dass das Vereinigte Königreich möglicherweise noch länger an der restriktiven Politik festhalten wird Anleger fordern höhere Renditen für das Halten von Gilts. Das hat die Renditen britischer Staatsanleihen in die Höhe getrieben und die Kurse bestehender britischer Anleihen nach unten gedrückt.
Das Britische Pfund (GBP)
Lassen Sie uns nun über Sterling sprechen. Währungen lieben Zinsunterschiede. Globales Kapital tendiert dazu, dorthin zu gehen, wo es die höchste Rendite erzielen kann, ohne zu viel zusätzliches Risiko einzugehen.
Da die schwierigen Lohn- und Dienstleistungsdaten im Vereinigten Königreich dazu führen könnten, dass die Politik länger straff bleibt, während andere große Volkswirtschaften zu Zinssenkungen tendieren, Das Pfund hat einen soliden fundamentalen Boden. Das hält den Renditevorteil des Vereinigten Königreichs aufrecht und gibt dem Pfund Sterling Spielraum, um gegenüber Konkurrenten wie dem Euro und dem US-Dollar unterstützt zu bleiben.
Gefördert: Wenn die Daten aus dem Vereinigten Königreich gemischte Signale aussenden und die Bank of England immer noch Angst vor der Inflation hat, brauchen Sterling-Händler mehr als nur eine gute Nachricht.
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Schnelle Imbissbuden
- Der Verbraucherpreisindex fiel im April auf 2,8 %. mit einem Kernanteil von 2,5 % und einem Rückgang im Dienstleistungssektor auf 3,2 %, obwohl die Verbesserung teilweise ein Basiseffekt ist, der sich im Mai wahrscheinlich umkehren wird.
- Lohnwachstum Mit 3,4 % bis 4,1 % in bar liegt der Wert immer noch über der nachhaltigen Schwelle der BOE von rund 3,25 %, wodurch das Narrativ eines längerfristig höheren Wertes weiterhin intakt bleibt.
- Der MPC ist geteiltmit Breeden und Dhingra, die zu Schnitten neigen, Mann, der sich zum Falken neigt, und Bailey, der die Mitte mit einer klaren Geduldsneigung hält.
- Höhere Renditen in Großbritannien bedeuten niedrigere Preise für bestehende Giltinhaberund die Zinsstrukturkurve ist als führender Indikator für die Richtung der Zinserwartungen im Auge zu behalten.
- Der Renditevorteil des Pfund Sterling sorgt für eine strukturelle Unterstützung des GBPaber geopolitische Energieschocks bleiben der Joker, der das Gesamtbild schnell verändern könnte.
Was Sie als Nächstes sehen sollten
Die nächste BOE-Entscheidung und die VPI-Veröffentlichung im Mai sind die unmittelbaren Auslöser. Da sich die Basiseffekte umkehren, werden die Inflations- und Lohndaten im Dienstleistungssektor in den kommenden Monaten weitaus aussagekräftiger sein als der Schlagzeilenrückgang im April.
Wenn die nächste Lohnabrechnung eintrifft, beträgt die Vergleichszahl 3,25 %. Das ist das Niveau, das die Bank of England (BoE) signalisiert hat, dass sich die Löhne einpendeln müssen, bevor weitere Kürzungen zu einer vernünftigen Entscheidung werden, und sowohl GBP/USD als auch EUR/GBP werden genau darauf achten.
Dieser Artikel befasst sich mit dem politischen Dilemma der BOE, da die hartnäckige Lohn- und Dienstleistungsinflation den Weg zu Zinssenkungen erschwert. Premium-Mitglieder können unsere Lektion lesen:
Wenn Sie dies lesen, können Sie es besser verstehen wie die BOE die Geldpolitik festlegtdie wichtigsten Wirtschaftsindikatoren, die das Pfund bewegen, und wie man GBP-Paare rund um die Veröffentlichung britischer Daten handelt.
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