Laut ING wird der schwächer als erwartete VPI in Japan im April, der auf staatliche Subventionen und eine hohe Nahrungsmittelbasis zurückzuführen ist, eine Zinserhöhung der Bank of Japan im Juni nicht verhindern, da die Pipelinepreise auf eine Erholung hindeuten.
Zusammenfassung:
Quelle: ING-Analystennotiz zum japanischen VPI im April
- Japans Gesamt-VPI verlangsamte sich im April gegenüber dem Vorjahr auf 1,4 %. unter dem Marktkonsens von 1,6 % und INGs eigener Prognose von 1,8 % und unter den 1,5 % im März
- Auch die Kerninflation ohne frische Lebensmittel lag unter dem Konsens und dem Vormonat
- Staatliche Energiesubventionen ließen die Energiepreise um 3,9 % sinken, wobei die Benzinpreise um 9,7 % und die Versorgungsgebühren um 1,5 % sanken; Die Bildungspreise sanken aufgrund der Senkung der Studiengebühren um 6,1 %
- Die Reispreise stiegen im April um 0,6 % und setzten damit ihren Rückgang von einem Höchststand von 101,7 % im vergangenen Mai fort, wobei der Basiseffekt voraussichtlich das ganze Jahr über anhalten wird
- Die Warenpreise stiegen im Monatsvergleich saisonbereinigt um 0,5 %, während die Dienstleistungspreise um 0,5 % sanken, wobei die Energiekosten zu einer breiteren Wareninflation beitrugen
- ING geht davon aus, dass die BOJ die Zinsen im Juni anheben wird, und weist darauf hin, dass sich die Zentralbank auf die Inflation unter Ausschluss institutioneller Faktoren konzentriert und dass die Kernpreise voraussichtlich über 2 % bleiben werden.
- Die BOJ-Vorstandsmitglieder Koeda und Masu, die im April für eine Beibehaltung der Zinssätze gestimmt hatten, haben seitdem ihre Offenheit für Zinserhöhungen signalisiert; Das stärker als erwartete BIP im ersten Quartal und die stabilen Exportdaten vom April sprechen für eine Erhöhung
Japans Inflation überraschte im April negativ, aber die Analysten von ING bleiben bei ihrer Forderung nach einer Zinserhöhung der Bank of Japan im Juni und argumentieren, dass staatliche Interventionen und nicht eine echte Abschwächung des Preisdrucks für den schwachen Wert verantwortlich seien.
Die Gesamtverbraucherpreise stiegen im April im Jahresvergleich um 1,4 Prozent und blieben damit sowohl hinter dem Marktkonsens von 1,6 Prozent als auch der ING-eigenen Prognose von 1,8 Prozent zurück und gingen von 1,5 Prozent im März zurück. Auch die Kerninflation, wenn man die volatilen Kosten für frische Lebensmittel herausrechnet, lag unter den Erwartungen und unter dem Niveau des Vormonats.
Die treibenden Kräfte hinter dem Fehlschlag waren nicht schwer zu identifizieren. Staatliche Energiesubventionen ließen die Energiepreise insgesamt um 3,9 Prozent sinken, wobei die Benzinpreise dank einer offiziellen Preisobergrenze um 9,7 Prozent sanken und die Versorgungsgebühren um 1,5 Prozent sanken. Die Bildungskosten gingen um 6,1 Prozent zurück, was größtenteils auf staatlich finanzierte Senkungen der Studiengebühren und Schulgebühren zurückzuführen ist. Die Reispreise, die im vergangenen Mai mit einem Anstieg von über 100 Prozent gegenüber dem Vorjahr ihren Höhepunkt erreicht hatten, setzten ihren Rückgang fort und stiegen im April nur um 0,6 Prozent, obwohl der Basiseffekt dieses außergewöhnlichen Anstiegs die Daten auch in diesem Jahr weiterhin beeinflussen wird.
Unter der Schlagzeile ist das Bild weniger harmlos. Die Warenpreise stiegen im Monatsvergleich saisonbereinigt um 0,5 Prozent, wobei ING feststellte, dass steigende Energiekosten zu einer breiteren Wareninflation führen, auch wenn staatliche Programme die Dienstleistungspreise senken. Die Produzenten- und Importpreise sind in den letzten zwei Monaten deutlich gestiegen, eine Pipeline-Dynamik, die sich Analysten in den kommenden Monaten voraussichtlich in den Verbraucherpreisen widerspiegeln werden.
Es ist dieser Pipeline-Druck, kombiniert mit der erklärten Praxis der BOJ, die Inflation nach der Beseitigung institutioneller Verzerrungen wie Subventionen zu bewerten, die die Zinserhöhungsforderung von ING im Juni untermauert. Die eigenen Prognosen der Zentralbank gingen von einem Anstieg der Inflation im zweiten Quartal aus, und die April-Daten werden im Großen und Ganzen als im Einklang mit diesem Trend und nicht als Abweichung davon angesehen.
Auch die politische Arithmetik im Vorstand der BOJ hat sich verschoben. Die Abgeordneten Koeda und Masu, die sich im April mit der Mehrheit für die Beibehaltung der Zinssätze ausgesprochen hatten, haben dies seitdem beide angedeutet Eine Tariferhöhung muss ernsthaft in Betracht gezogen werden. Da das BIP im ersten Quartal stärker ausfiel als erwartet und die Exportdaten für April trotz des Drucks durch den mit dem Iran verbundenen Energieschock stabil blieben, argumentiert ING, dass die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit, die erforderlich ist, um einen weiteren Straffungsschritt zu rechtfertigen, eindeutig vorhanden ist.
Ueda, Gouverneur der Bank of Japan
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Eine Erhöhung der BOJ-Zinsen im Juni bleibt trotz der schwächeren Zahlen für April das Basisszenario für ING, und wenn sich diese Konsensmeinung auf dem gesamten Markt durchsetzt, sollte die Yen-Unterstützung an den Kreuzen intakt bleiben. Das unmittelbarere Signal sind die Pipelinepreise: Deutliche Anstiege der Erzeuger- und Importpreise in den letzten zwei Monaten deuten darauf hin, dass sich die Verbraucherinflation in den kommenden Monaten wieder beschleunigen wird, was die Erwartung einer weiteren Straffung über den Juni hinaus steigern könnte. Die staatlichen Preisobergrenzen für Energie und Bildung verzerren die Schlagzeilen, und es wird davon ausgegangen, dass die BOJ diese institutionellen Faktoren berücksichtigt, wenn sie die zugrunde liegende Inflationsentwicklung beurteilt.
