Bei Börsengängen gibt es kaum etwas Aufregenderes als die Aussicht auf ein Unternehmen, das Raketen in die Umlaufbahn schickt und dann in der Lage ist, die Trägerraketen wieder auf dem Boden zu landen, damit sie wiederverwendet werden können.
Mit dem bevorstehenden Börsengang von SpaceX werden Investoren eingeladen, sich auf die Fahrt ihres Lebens einzulassen, denn Elon Musk wird voraussichtlich bis zu 75 Milliarden US-Dollar in einer Spendenaktion aufbringen, die das Unternehmen mit atemberaubenden 1,5 bis 2 Billionen US-Dollar bewerten könnte.
Bei dem voraussichtlich größten Börsengang aller Zeiten gibt es eine große Vorfreude und Begeisterung für ein Projekt, das wahrscheinlich die Fantasie aller anregen wird und dessen Erfolg oder auf andere Weise dazu beiträgt, Unternehmen wie OpenAI und Anthropic die Tür zu öffnen, um in den kommenden Monaten möglicherweise eigene Börsengänge nachzuziehen.
In diesem Zusammenhang steht viel auf dem Spiel, nicht nur, weil der Erfolg oder Misserfolg des SpaceX-Börsengangs darüber entscheiden könnte, was als nächstes kommt, sondern er könnte auch eine Rolle dabei spielen, wie Investoren Elon Musks andere Erfolgsgeschichte, Tesla, sehen, vorausgesetzt, Musk übernimmt sie nicht anschließend unter dem Dach von SpaceX.
Obwohl die Begeisterung der Anleger für diesen jüngsten Börsengang groß ist, ist es natürlich auch wichtig, sozusagen auf dem Boden zu bleiben, denn die Zahlen sehen, gelinde gesagt, ausdrucksstark aus.
Letztes Jahr verlor SpaceX 4,9 Milliarden US-Dollar bei einem Gesamtumsatz von 18,7 Milliarden US-Dollar. Während der Umsatzanstieg um 33 % ab 2024 erfreulich war, kam der Großteil der Verbesserung auf den Starlink-Dienst, der etwa 11,4 Milliarden US-Dollar beisteuerte.
Die Raumfahrtabteilung steuerte knapp über 4 Milliarden US-Dollar bei, unterstützt durch die Wiederverwendbarkeit ihrer Falcon-9-Raketen, während die KI-Abteilung, die mit xAI und X verbunden ist, etwa 3,2 Milliarden US-Dollar beisteuerte.
Was die Zahlen für das erste Quartal 26 anbelangt, so stiegen die Umsätze im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 15 % auf 4,7 Milliarden US-Dollar. Allerdings stiegen auch die Verluste stark an und stiegen im Quartal stark auf 4,27 Milliarden US-Dollar, angetrieben durch steigende Investitionsausgaben im KI-Segment, zu dem auch X gehört.
Dies ist der Abfluss, in den der Großteil des Geldes fließt, allein im letzten Jahr gingen Betriebsverluste in Höhe von 6,4 Milliarden US-Dollar ein.
Das Starlink-Geschäft trug mit einem Betriebsgewinn von 4,4 Milliarden US-Dollar dazu bei, einen guten Teil davon auszugleichen, wobei das Satelliten- und Mobilfunkgeschäft die Schwerstarbeit bei der Gewinngenerierung leistete.
Die Raumfahrtsparte erwirtschaftete zwar einen Umsatz von 4 Milliarden US-Dollar, verbuchte jedoch dennoch einen Betriebsverlust von 619 Millionen US-Dollar, was auf die Forschungs- und Entwicklungsausgaben für Starship zurückzuführen ist, wo die Entwicklung der V3-Trägerrakete dazu beitragen wird, den Zeitpunkt zu verkürzen, an dem Datenzentren im Weltraum errichtet werden können.
Während SpaceX laut S-1-Einreichung einen adressierbaren Markt von über 28 Billionen US-Dollar sieht, liegt die Bewertung fast des gesamten Marktes außerhalb seiner aktuellen Kompetenzen oder Geschäfte und basiert auf dem Erfolg von Technologien, die noch nicht perfektioniert wurden.
Dies macht es zu einem äußerst ehrgeizigen Ziel, da das gesamte künftige Wachstum das Ergebnis zukünftiger Investitionsausgaben außerhalb seiner aktuellen Märkte sein muss, da das Unternehmen die Fähigkeit zur Errichtung von Rechenzentren im Weltraum sowie zum Start von Missionen zum Mond bieten möchte.
Es wird geschätzt, dass Breitband und Mobilfunk zusammen einen adressierbaren Markt im Wert von 1,6 Billionen US-Dollar haben, wobei die KI-Infrastruktur weitere 2,4 Billionen US-Dollar hinzufügt und Unternehmensanwendungen die verbleibende Lücke schätzungsweise schließen werden.
Bei einem aktuellen Umsatz von 18,4 Milliarden US-Dollar würde eine Bewertung von 1,7 Billionen US-Dollar dem 92-fachen des Umsatzes entsprechen, was im Luft- und Raumfahrt- oder sogar Telekommunikationsvergleich stratosphärisch hoch erscheint.
Sogar Nvidia, der Marktführer in der Halbleiterfertigung, wird mit einem beachtlichen Preis-Umsatz-Verhältnis von 19,5/20,6 gehandelt, was bedeutet, dass seine Marktkapitalisierung etwa das 20-fache seines Jahresumsatzes beträgt.
Angesichts dieses Vergleichs hängt diese SpaceX-Prämie davon ab, dass das Unternehmen seine vertraglichen Verpflichtungen für 2026 und 2027 in Höhe von 25,45 Milliarden US-Dollar einhält und dass es in der Lage ist, bis 2028 Rechenzentren in die Umlaufbahn zu bringen und dabei die Kraft der Solarenergie zu nutzen, um sie am Laufen zu halten.
Das wäre eine enorme Herausforderung für ein Unternehmen, das in der Lage ist, seine Ambitionen hier und jetzt zu verwirklichen, ganz zu schweigen von einem Unternehmen, in dem die Technologien noch nicht verfügbar sind und/oder noch entwickelt und getestet werden.
Selbst wenn man sich Unternehmen wie Boeing und Lockheed Martin anschaut, die bereits etablierte Auftragnehmer im Bereich des Luft- und Raumfahrthandels sind, beträgt der Terminumsatz etwa 1,7.
Wenn wir also auf den bevorstehenden Börsengang von SpaceX blicken, wird jeder Investor grundsätzlich auf den Erfolg oder Misserfolg nicht nur seines Starship-Startprogramms wetten, sondern auch auf die Fähigkeit von Elon Musk, den Orbital-Rechenzentrumsteil des Geschäfts als Sprungbrett zum Mond und zum Mars zu liefern.
In einem immer dichter werdenden Bereich der Raumfahrttechnologie, in dem Leute wie Jeff Bezos ebenfalls Lösungen entwickeln, dürfte das im Hinblick auf die Bewertung eine ziemlich große Herausforderung darstellen.
Abgesehen davon hat sich das Wetten gegen Elon Musk in der Vergangenheit nicht gerade als erfolgreiches Unterfangen erwiesen, und das könnte durchaus in die gleiche Richtung gehen.
