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Wie Bitcoin-Täter in regulierte US-Märkte eindringen
Bitcoin Perpetual Futures zählen seit Jahren zu den wichtigsten Produkten im Kryptohandel. Sie machen einen großen Anteil der weltweiten Krypto-Derivate-Aktivitäten aus und werden häufig von Händlern genutzt, die Hebelwirkung, Absicherungsinstrumente und eine kurzfristige Exposition gegenüber Marktbewegungen suchen.
Trotz ihrer Beliebtheit wurden Perpetual Futures größtenteils außerhalb regulierter US-Märkte betrieben. Der Großteil des Handels fand auf Offshore-Plattformen statt. Dies ließ vielen amerikanischen Händlern und Institutionen nur begrenzte Möglichkeiten: Vermeiden Sie echte Täter, nutzen Sie Offshore-Standorte, wo dies zulässig ist, oder wenden Sie sich an unvollständig regulierte Alternativen.
Das könnte sich nun ändern.
Ende Mai 2026 hat die US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) genehmigt KalshiEX listet den BTCPERP-Kontrakt auf, einen unbefristeten Terminkontrakt, der sich auf den Spotpreis von Bitcoin bezieht. Die Entscheidung markiert einen wichtigen Schritt für Krypto-Derivate. Es könnte auch die Art und Weise verändern, wie Privatanleger und institutionelle Händler ein gehebeltes Engagement in Bitcoin aufbauen.
Während der Vertrag an sich schon wichtig ist, liegt seine größere Bedeutung in dem Signal, das er sendet: Eines der am weitesten verbreiteten Finanzinstrumente von Kryptowährungen dringt in die regulierten US-Finanzmärkte vor.
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Was sind Bitcoin Perpetual Futures?
Ein unbefristeter Terminkontrakt, oft auch „Perp“ genannt, ist eine Art Derivat, das es Händlern ermöglicht, Positionen auf die Preisbewegungen von Bitcoin einzugehen, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert zu halten.
Im Gegensatz zu herkömmlichen Futures haben Perpetual Futures kein festgelegtes Ablaufdatum. Positionen können offen bleiben, solange die Händler über genügend Marge verfügen.
Bei Standard-Futures-Kontrakten müssen Händler einen neuen Kontrakt abschließen, wenn der alte ausläuft. Bei Perpetual Futures entfällt dieser Schritt, was sie für den laufenden Handel bequemer und oft auch kostengünstiger macht.
Um zu verhindern, dass sich unbefristete Verträge zu weit vom Spotpreis von Bitcoin entfernen, nutzen Plattformen einen Finanzierungsratenmechanismus. Abhängig von den Marktbedingungen leisten Händler in Long- oder Short-Positionen regelmäßig Zahlungen aneinander. Dies trägt dazu bei, dass die Täterpreise näher am Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts bleiben.
Dieses einfache Design hat dazu beigetragen, dass Perpetual Futures für viele Kryptomarktteilnehmer zum bevorzugten Produkt geworden sind.
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Wie Perpetual Futures zum Top-Handelsprodukt für Kryptowährungen wurden
Perpetual Futures wurden erstmals an Offshore-Kryptobörsen populär. Was als Nischenprodukt begann, entwickelte sich zu einem der am aktivsten gehandelten Produkte im Kryptobereich.
Der Appell ist klar. Diese Verträge bieten eine Hebelwirkung und ermöglichen es Händlern, größere Positionen mit relativ bescheidenem Kapital zu verwalten. Sie ermöglichen es Händlern, sich sowohl für steigende als auch für fallende Märkte zu positionieren. Sie vermeiden auch viele der praktischen Herausforderungen, die mit traditionellen Zukunftsaussichten verbunden sind.
Mit dem Wachstum des Kryptosektors wurden Perpetual-Anleihen zum bevorzugten Instrument für Spekulanten, Hedgefonds, Market Maker und Arbitrage-Händler.
In vielen Fällen handelt es sich um ewige Futures-Handelsvolumina übertreffen Spotmarktvolumina für die wichtigsten Kryptowährungen. Sie dienen auch als wichtiger Ort für die Preisfindung.
Dieses Wachstum hat Perpetual Futures zu einem der wichtigsten Bestandteile der Kryptofinanzierung gemacht, auch wenn ihre Präsenz auf regulierten US-Märkten bis vor Kurzem begrenzt blieb.
Wussten Sie? Im Gegensatz zu vielen Finanzprodukten, die ihren Ursprung in traditionellen Märkten hatten, erlangten Perpetual Futures zunächst im Kryptobereich Anklang. Das Design löste ein praktisches Problem: Händler wollten ein Futures-ähnliches Engagement, ohne die Kontrakte ständig auf neue Ablauftermine zu verschieben.
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Warum die USA am Rande blieben
Lange Zeit waren die US-Regulierungsbehörden bei Kryptowährungs-Perpetual-Futures vorsichtig. Diese Vorsicht hatte einen klaren Grund.
Bei dem Zögern ging es nicht um den Terminhandel selbst. Regulierte Terminmärkte gibt es schon seit vielen Jahren. Stattdessen bezogen sich die Bedenken auf die Funktionen mehrerer Offshore-Kryptoplattformen.
Sehr hohe Verschuldung, schwacher Kundenschutz, eingeschränkte Transparenz und Risiken der Marktmanipulation führten dazu, dass die Aufsichtsbehörden bei der Zulassung ähnlicher Produkte in den USA zurückhaltend waren.
Infolgedessen nutzten viele US-Händler entweder Offshore-Plattformen oder verließen sich auf Alternativen wie CME-Bitcoin-Futures und, in jüngerer Zeit, Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Funds (ETFs).
Dadurch entstand ein ungewöhnliches Ungleichgewicht. Eines der beliebtesten Kryptoprodukte blieb weitgehend außerhalb der Reichweite des weltgrößten Finanzmarktes. Die jüngste Zulassung regulierter Bitcoin-Perpetual-Futures könnte nun dazu beitragen, diese Lücke zu schließen.
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Was genau hat die CFTC genehmigt?
Die CFTC hat kürzlich den Bitcoin-Perpetual-Futures-Kontrakt von KalshiEX, bekannt als BTCPERP, genehmigt. Der Schritt gibt dem Produkt einen regulierten Weg in den USA.
Im Gegensatz zu vielen Offshore-Alternativen unterliegt dieser Vertrag einem in den USA regulierten Rahmen, der von Bundesbehörden überwacht wird.
Die Entscheidung gab dem Markt auch mehr Klarheit darüber, wie Perpetual Futures in bestehende Futures-Regeln passen können. Anstatt sie als völlig neue Produkte zu behandeln, haben die Regulierungsbehörden festgestellt, dass sie innerhalb der aktuellen Regeln des Terminmarktes funktionieren können, wenn angemessene Sicherheitsvorkehrungen getroffen werden.
Die Genehmigung öffnet die Tür für den Handel mit regulierten Perpetual Futures neben anderen etablierten US-Derivatprodukten. Dies kann genauso wichtig sein wie die Vertragsgenehmigung selbst.
Wussten Sie? Viele Krypto-Enthusiasten gehen davon aus, dass der Spotmarkt von Bitcoin den Preis bestimmt. In der Realität handelt es sich häufig um große Mengen an gehebeltem Handel mit Futures und unbefristeten Kontrakten beeinflussen kurzfristige Preisbewegungen auf dem breiteren Kryptomarkt.
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Wie sich regulierte Perpetuals von Offshore-Versionen unterscheiden
Oberflächlich betrachtet mögen regulierte unbefristete Verträge und ihre Offshore-Versionen ähnlich aussehen. Beide bieten ein gehebeltes Engagement in Bitcoin, ohne dass Händler den tatsächlichen Vermögenswert halten müssen.
Ihre Marktstrukturen unterscheiden sich jedoch in wichtigen Punkten.
In den USA regulierte Produkte müssen strengen Compliance-Standards entsprechen. Börsen müssen Know-Your-Customer- (KYC) und Anti-Geldwäsche-Prüfungen (AML) durchführen. Der Handel wird auch auf Anzeichen von Missbrauch überwacht, während die Risikomanagementpraktiken einer behördlichen Überprüfung unterliegen.
Die Margin-Regeln sind in der Regel konservativer als die auf Offshore-Plattformen.
Händler, die an eine sehr hohe Hebelwirkung gewöhnt sind, empfinden regulierte Perpetuals möglicherweise als restriktiver. Dennoch argumentieren Befürworter, dass stärkere Schutzmaßnahmen systemische Risiken verringern und die Marktzuverlässigkeit verbessern können.
Die Teilnehmer akzeptieren möglicherweise eine geringere Hebelwirkung im Austausch für mehr Transparenz und eine stärkere Regulierungsaufsicht.
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Was regulierte Dauerbrenner für Einzelhändler bedeuten
Für Einzelanlegerregulierte Bitcoin-Perpetuals könnten einen einfacheren Zugang zum gehebelten Kryptohandel innerhalb des traditionellen Finanzsystems bieten.
In der Vergangenheit hatten Händler, die Perpetual Futures suchten, nur wenige Optionen außer Offshore-Plattformen. Dies bedeutete häufig den Umgang mit unklaren Vorschriften und höheren Kontrahentenrisiken.
Eine regulierte Option kann mehrere Vorteile bieten:
- Klarere Marktregeln
- Stärkerer Kundenschutz
- Offizielle Aufsicht über Handelsplattformen
- Bessere Absicherung der Kundenvermögenswerte
Dennoch sollten Einzelhändler Regulierung nicht mit garantierter Sicherheit verwechseln.
Perpetual Futures bleiben Produkte mit hoher Hebelwirkung, die schnell zu großen Verlusten führen können. Selbst unter Regulierung können schwache Risikokontrollen zu schnellen Liquidationen führen.
Auch wenn die Marktinfrastruktur sicherer wird, verschwinden die Risiken des Handels nicht.
Wussten Sie? Perpetual Futures haben kein Ablaufdatum, daher nutzen Börsen Finanzierungszahlungen zwischen Händlern. Diese Zahlungen tragen dazu bei, die ewigen Preise nahe an den Spotpreisen zu halten, ohne dass die Börse direkt eingreifen muss.
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Warum Institutionen am meisten profitieren können
Obwohl das Interesse des Einzelhandels häufig stärker berücksichtigt wird, könnten Institutionen am meisten profitieren.
Hedgefonds, Vermögensverwalter und Eigenhandelsfirmen waren aufgrund von Compliance-Bedenken bei Offshore-Perpetual-Futures vorsichtig. Selbst wenn die Handelsmöglichkeiten attraktiv aussahen, schränkten interne Richtlinien ihre Beteiligung oft ein.
Ein regulierter US-Markt ändert das. Institutionen können nun auf Folgendes zugreifen:
- Gehebeltes Engagement in Bitcoin
- Erweiterte Absicherungstools
- Marktneutrale Strategien
- Arbitrage-Möglichkeiten auf Spot-, ETF- und Terminmärkten
Die Einführung regulierter Perpetual-Anleihen könnte mehr institutionelles Kapital in Krypto-Derivate bringen. Dies wiederum könnte die Liquidität verbessern und die Märkte effizienter machen.
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Wie ETFs und Perpetual Futures immer stärker vernetzt werden
Die Zulassung von Spot-Bitcoin-ETFs markierte einen wichtigen Schritt zur breiteren Einführung von Kryptowährungen. Regulierte Perpetual Futures könnten der nächste Schritt sein.
Spot-ETFs bieten einfachen Zugang zu Bitcoin-Preisbewegungen. Perpetual Futures hingegen bieten einen Hebelzugang und fortschrittlichere Risikomanagement-Tools.
Zusammen tragen diese Produkte dazu bei, eine umfassendere Marktstruktur zu schaffen, die eher denen traditioneller Anlageklassen ähnelt.
Institutionelle Händler nutzen häufig eine Mischung aus Spot- und Derivatprodukten. Da jetzt regulierte Perpetuals verfügbar sind, dürften sich neue Strategien entwickeln, die ETFs, Spot-Bitcoin und Futures-Kontrakte verbinden.
Dies könnte die Gesamtliquidität verbessern und die Verbindung zwischen traditionellem Finanzwesen und digitalen Vermögenswerten stärken.
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Krypto-Börsen stehen vor einem neuen Wettbewerbstest
Durch die Zulassung entsteht auch ein neuer Wettbewerbstest für Handelsplattformen. KalshiEX gesichert Dies ist die erste Genehmigung für einen regulierten unbefristeten Bitcoin-Vertrag, aber es wird wahrscheinlich nicht die letzte sein.
Coinbase hat großes Interesse an Krypto-Derivaten gezeigt. Das Unternehmen hat seine Fähigkeiten durch Akquisitionen, einschließlich Deribit, und durch regulatorische Bemühungen, an denen es beteiligt war, erweitert CFTC-reguliert Futures-Provisionshändler.
Andere Börsen könnten ähnliche Genehmigungen beantragen, wenn die CFTC weiterhin unbefristete Produkte im Rahmen dieses Rahmenwerks prüft.
Krypto-Derivate können kommerziell attraktiv sein, da sie große Handelsvolumina generieren und neue Gebührenmöglichkeiten schaffen. Dies gibt Plattformen gute Gründe, um den Markt zu konkurrieren.
Infolgedessen könnten regulierte Perpetual Futures zu einem zentralen Wettbewerbsbereich zwischen Krypto-Börsen werden.
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Könnten regulierte Perpetuals die Offshore-Börsen schwächen?
Eine zentrale Frage ist, ob regulierte Perpetual-Anleihen den Offshore-Standorten Liquidität entziehen. Die Antwort ist nicht einfach.
Das Ergebnis wird wahrscheinlich von mehreren Faktoren abhängen:
- Verfügbare Hebelwirkungsstufen
- Handelskosten
- Markttiefe
- Institutionelles Engagement
- Regulatorische Vorhersehbarkeit
Offshore-Plattformen verfügen immer noch über eine hohe Liquidität und eine treue Nutzerbasis. Viele Händler bleiben mit ihren aktuellen Setups zufrieden.
Wenn die in den USA regulierten Handelsplätze jedoch wettbewerbsfähige Gebühren und genügend Liquidität bieten können, könnte sich ein Teil der Handelsaktivitäten langsam ins Ausland verlagern. Eine solche Verschiebung würde wahrscheinlich eher über Jahre als über Monate erfolgen, obwohl der Trend mit der Zeit an Bedeutung gewinnen könnte.
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Die Risiken, über die sich die Aufsichtsbehörden immer noch Sorgen machen
Auch nach der Genehmigung bleiben die Aufsichtsbehörden bei Perpetual Futures vorsichtig. Ihr Hauptanliegen ist die Hebelwirkung.
Die Hebelwirkung erhöht sowohl Gewinne als auch Verluste. Bei starken Marktschwankungen können stark gehebelte Positionen Liquidationsketten auslösen, die die Preisbewegungen verschlimmern.
Auf den Kryptomärkten kam es über mehrere Marktzyklen hinweg zu solchen Episoden. Obwohl regulierte Perpetual-Anleihen einen stärkeren Schutz bieten können, können sie die Kernrisiken des gehebelten Handels nicht beseitigen.
Den Teilnehmern muss klar sein, dass sich die Regulierung hauptsächlich auf Marktstrukturrisiken und nicht auf die Risiken der Investition selbst konzentriert.
