Die Party kann nicht ewig dauern.
Die Rallye an den Aktienmärkten am Freitag – insbesondere bei Chip-Aktien – hat mich überrascht. Die Fed war restriktiv und der Aktienmarkt kam während der FOMC-Pressekonferenz zu einem Ausverkauf, da die Anleihen einen restriktiveren Zinspfad einpreisten. Das ergab alles durchaus Sinn, doch dann drehten die Aktien sofort nach Börsenschluss und erreichten am Donnerstag an einigen Fronten Rekorde.
Der Markt ist heute geschlossen und die Futures sind etwas niedriger, aber es war eine überraschende Trendwende. Der einzige sichtbare Auslöser war die Unterzeichnung des MOU mit dem Iran durch Trump, aber der Markt hat sich aufgrund derselben Schlagzeile Dutzende Male erholt.
Was mir Sorgen bereitet, sind die Bewertungen. Hier ist ein besorgniserregendes Diagramm von Grant:
Noch besorgniserregender ist, dass das KGV des S&P 500 bald in die Höhe schießen wird, da die Gewinne im Jahr 2026 aufgrund des Investitionsbooms der Hyperscaler einbrechen werden. Nun wird ein Großteil dieser Ausgaben an andere Unternehmen weitergegeben, aber die großen Einnahmen aus der Mecacap-Technologie sind weg, solange sie weiterhin mehr für Rechenzentren und Chips ausgeben, als sie verdienen.
Das Problem besteht darin, dass Unternehmen beginnen, KI-Ausgaben in Frage zu stellen. Der Hype darum schwindet zum Teil, weil selbst Entwickler an ihre Grenzen stoßen. Wenn ich mit Kontakten im Silicon Valley spreche, ist der Code, der von Claude und Codex kommt, nahezu großartig, aber niemals großartig. Es ist, als würden sie nach dem Regenbogen greifen, ihn aber nie ganz begreifen.
Dieses knappe Ergebnis war für die Manager verlockend, aber jetzt müssen sie feststellen, dass es niemals bis zur Ziellinie reichen kann und eine ständige Herausforderung darstellt. Darüber hinaus ist es oft genauso teuer, die Leute für die Behebung des Problems einzubeziehen, wie es auf die altmodische Art und Weise zu tun.
Ich denke auch, dass wir an dem Punkt angelangt sind, an dem einige der Investitionsausgaben unter Kontrolle gebracht werden. Erstens gibt es eine enorme Menge an Mehrausgaben, und das hält nie an, aber wir könnten auch sehen, dass jemand – wahrscheinlich META – aus dem Rennen ausscheidet. Das könnte nächsten Monat oder nächstes Jahr sein, aber ich denke, es ist der Auslöser, der einen Tech-Bärenmarkt verursacht.
Im Moment bleibe ich etwas skeptisch gegenüber dieser Rallye nach der Fed-Krise, aber wir werden sehen, was der Montag bringt.
