Arthur Hayes positioniert sich für eine Liquiditätserholung im Jahr 2026 und argumentiert, dass das schwache Jahr 2025 von Bitcoin weniger ein Referendum über „Krypto-Narrative“ als vielmehr eine einfache Dollar-Kredit-Geschichte war. In seinem neuesten Aufsatz „Frowny Cloud“ sagt der CIO von Maelstrom, dass er das Risiko über Strategy (MSTR), Japans Metaplanet und Zcash (ZEC) erhöht, da er damit rechnet, dass die US-Dollar-Liquidität steigen wird, nachdem Bitcoin ein Jahr lang hinter Gold und US-Technologieaktien zurückgeblieben war.
Hayes Rahmen 2025 ist ein schwieriges Jahr für die Standard-Cross-Asset-Kurzschrift, die Bitcoin entweder als digitales Gold oder als High-Beta-Proxy für US-Technologie behandelt. In seiner Aussage verhielt sich Bitcoin unter den verschärften Bedingungen „wie erwartet“, während Gold und der Nasdaq 100 trotz sinkender Dollar-Liquidität aus unterschiedlichen Gründen stiegen.
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Er argumentiert, dass die Nachfrage nach Gold eher von den Staatsbilanzen als von der Manie des Einzelhandels bestimmt wird, die auf dem Misstrauen gegenüber dem Risiko von US-Staatsanleihen nach früheren Präzedenzfällen zum Einfrieren von Vermögenswerten beruht. „Wenn der US-Präsident Ihr Geld stiehlt, ist es sofort Null. Spielt es dann eine Rolle, zu welchem Preis Sie Gold kaufen?“ schreibt er und stellt die Zentralbanken als preisunempfindliche Käufer dar.
In Bezug auf Aktien stützt sich Hayes auf eine industriepolitische Interpretation des KI-Handels. Er behauptet, dass die USA und China „gewinnende KI“ effektiv als strategisch betrachtet haben, was die übliche Marktdisziplin abschwächt und erklärt, warum sich der Nasdaq im Jahr 2025 von seinem Dollar-Liquiditätsindex abgekoppelt hat. Diese Divergenz ist wichtig, weil sie seine Kernaussage für 2026 darstellt: Bitcoin braucht eine Ausweitung der Dollar-Liquidität, um wieder an Dynamik zu gewinnen.
„Bitcoin und der Nasdaq steigen, wenn die Dollar-Liquidität zunimmt. Das einzige Problem ist die jüngste Divergenz“, schreibt Hayes, bevor er zu den „Wechseln der Dollar-Liquidität“ als Haupttreiber zurückkehrt, den er verfolgen möchte.
Der Drei-Säulen-Liquiditäts-Pitch
Hayes‘ Ausblick für 2026 hängt von einer deutlichen Erholung der Dollar-Kreditschöpfung ab. Er nennt drei Kanäle: eine wachsende Fed-Bilanz durch Reserve Management Purchases (RMP), Kredite von Geschäftsbanken an „strategische Industrien“ und niedrigere Hypothekenzinsen, die durch die politisch bedingte Nachfrage nach hypothekenbesicherten Wertpapieren ausgelöst werden.
Seiner Ansicht nach verblasste die quantitative Straffung als vorherrschender Gegenwind Ende 2025, wobei QT im Dezember endete und RMP als neuer, stabiler Käufer begann. Er behauptet, dass RMP „mindestens“ die Bilanz um 40 Milliarden US-Dollar pro Monat erweitert, und geht davon aus, dass sich dieses Tempo noch steigern wird, wenn der staatliche Finanzierungsbedarf steigt.
Die zweite Säule ist die Schaffung von Bankkrediten, die sich seiner Meinung nach im vierten Quartal 2025 beschleunigt hat, wobei große Kreditgeber bereit sind, Kredite zu vergeben, wenn staatliche Beteiligungen oder Abnahmevereinbarungen das Ausfallrisiko verringern. Der dritte Punkt betrifft den Wohnungsbau: Hayes verweist auf die von Trump unterstützten Richtlinien für Fannie Mae und Freddie Mac, 200 Milliarden US-Dollar für MBS-Käufe bereitzustellen, und argumentiert, dass niedrigere Hypothekenzinsen einen bekannten Vermögenseffekt und damit mehr Kredite auslösen könnten.
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Er verbindet die einzelnen Teile mit einer einfachen Schlussfolgerung: Wenn sich die Liquidität ändert, sollte Bitcoin folgen. „Bitcoin … und die Dollar-Liquidität erreichten ungefähr zur gleichen Zeit ihren Tiefpunkt“, schreibt er und argumentiert, dass die nächste große Etappe weniger von der Stimmung als vielmehr von einer erneuten Kreditausweitung abhängt.
MSTR, Metaplanet und ZCash
Hayes beschreibt sich selbst als „degener Spekulant“ und sagt, Maelstrom sei bereits „fast vollständig investiert“, aber er möchte immer noch, dass das „MOAR-Risiko“ die Aufwärtskonvexität von Bitcoin erfasst fordert höhere Level zurück. Anstatt Perpetuals oder Optionen zu nutzen, setzt er nach eigenen Angaben auf Strategy und Metaplanet, um ein gehebeltes Engagement über Unternehmensbilanzen zu erreichen.
Sein Timing-Argument ist bewertungsbezogen: Er vergleicht den „DAT“ jedes Unternehmens mit dem Preis von Bitcoin in der entsprechenden Währung (Yen). MetaplanetDollar für Strategie) und sagt, dass diese Kennzahlen nahe dem unteren Ende der letzten zwei Jahre liegen, nachdem sie gegenüber den Höchstwerten von Mitte 2025 „erheblich gesunken“ sind. Er fügt eine wichtige Bedingung hinzu: „Wenn Bitcoin die 110.000-Dollar-Marke zurückerobern kann, werden die Anleger den Drang verspüren, über diese Vehikel Long-Positionen bei Bitcoin einzugehen. Angesichts der Hebelwirkung, die in der Kapitalstruktur dieser Unternehmen verankert ist, werden sie Bitcoin nach oben übertreffen.“
Er markiert auch weiterhin Anhäufung von Zcash. Hayes argumentiert, dass der Abgang der Entwickler bei Electric Coin Company (ECC) nicht pessimistisch ist: „Wir bauen unsere Zcash-Position weiter aus. Der Abgang der Entwickler bei ECC ist nicht pessimistisch. Ich bin fest davon überzeugt, dass sie innerhalb ihrer eigenen gewinnorientierten Einheit bessere, wirkungsvollere Produkte liefern werden. Ich bin dankbar für die Gelegenheit, vergünstigtes ZEC aus schwachen Händen zu kaufen.“
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde MSTR bei 179,33 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild von YouTube, Diagramm von TradingView.com
