Die neueste „FX Blueprint“ der Deutschen Bank rahmen die Sommererzählung um zwei zentrale Anrufe ein: eine strukturelle Wendung im US-Dollar und das Wiederauftauchen des japanischen Yen als Gegenpunch.
Die Notiz hat 11 Themen, darunter den Kauf von Gold und EUR/CAD, aber ich werde die Hauptbotschaft hervorheben.
Das Top -Thema trägt den Titel „Breaking Benjamin“ und argumentiert, dass der Schaden am Dollar bereits in den Strömungen sichtbar ist. Die Deutsche Bank verweist auf einen beispiellosen Flip in der historischen Beziehung zwischen dem USD- und dem US-Risikovermögen: Die Währung steigt und fällt eher mit inländischen Aktien als gegen sie und untergräbt ihre traditionelle Safe-Haven-Rolle. Hochfrequenzdaten zeigen eine anhaltende Verlangsamung ausländischer Einkäufe von US-amerikanischen Wertpapieren, während Amerikas internationale Investitionsposition tiefer in negatives Gebiet verankert ist als jede andere G10-Wirtschaft.
Wir argumentieren, dass der Schaden an den USD und die Finanzierung der zwei großen Löcher des Dollars – des Budgets und des Leistungsbetriebs – als Marktfahrer erscheint. In dieser Welt werden relative Zinsunterschiede weniger wichtig, Bewertungen und Flussdynamik relevanter.
Die Bank argumentiert, dass diese Kulisse für zwei Dezier in Verbindung mit einem wachsenden fiskalischen Impuls in Europa, Kanada und Teilen Asiens den Dollar ausgesetzt lässt, wenn Überseeinvestoren anfangen, Kapital zu repatriieren. Sie sagen, dass Carry jetzt die einzige klare Unterstützung des Dollars ist und dass es unwahrscheinlich ist, dass die strukturellen Gegenwind, mit denen sie ausgesetzt ist, ausgleichen.
Thema #2
DBs zweites Thema ist “Es ist der regierende Yen”, und die Strategen empfehlen, JPY gegen USD und für Anleger, die vor dem negativen Tragen vorsichtig sind, gegen den überbewerteten Schweizer Franken zu kaufen. Sie argumentieren, dass die nahezu perfekte vierjährige Korrelation zwischen USD/JPY und der 10-jährigen US-Staatsanleihenrendite zusammenbricht, wenn der US-Ausnahmekörper verblasst und die Bank of Japan nach und nach in Richtung der politischen Normalisierung der Politik bewegt.
Es ist seit fast vier Jahren eine einfache Gleichung – USD/JPY hat eine 95% ige Korrelation mit der US10Y, und die aktuelle Rendite von 4,4% deutet darauf hin, dass USD/JPY 150 sein sollte.
Die Inflation in Japan erweist sich als klebrig: Zwei Drittel des CPI-Korbs steigen nun, die Dienste PPI haben seit einem Jahr fast 3 Prozent und Unternehmenserhebungen zeigen Erwartungen an die Inflation über das Ziel. Die Deutsche Bank ist der Ansicht, dass die wirklichen Renditen in Japan weiterhin viel zu niedrig sind, und stellt fest, dass das Tempo der quantitativen Straffung des BOJ bereits das der Fed übersteigt, wenn sie mit dem BIP skaliert werden. Bei Bewertungsmetriken wie DBEER- und Einkaufskraft-Parität wird der faire Wert von USD/JPY bei 140 oder niedriger beobachtet, während die japanischen Lebensversicherer immer noch ungefähr 2,5 Billionen USD an US-Vermögenswerten haben. Selbst ein bescheidener Auftrieb in Hedgef -Verhältnissen oder eine vollständige Rückführung könnte die Stärke der Yen beschleunigen, was wir diese Woche bereits gesehen haben.
Aus Handelssicht empfiehlt die Deutsche Bank, Dollar-Kundgebungen und Positionierung für Yen-Wertschätzung als die am stärksten gehebelte Ausdruck eines breiteren Anti-Dollar-Zuges zu verblassen.
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