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Die Abwicklung des Yen-Carry-Trades schwebt in letzter Zeit über den Märkten – eine Art „Klempnergeschichte“, die die meisten Menschen ignorieren, bis die Volatilität in die Höhe schnellt und sich plötzlich alles zusammenhängend anfühlt. Graham Stephan hat es gestern in einen Bitcoin- und kryptofreundlichen Rahmen gebracht.
In einem 15. Dezember Postbeschrieb der beliebte YouTuber den Yen-Carry-Trade als den seit langem andauernden „unendlichen Geldfehler“ der Wall Street – und argumentierte, dass er gerade zusammenbricht, während die Fed eine Änderung ihrer Aussichten für das nächste Jahr signalisiert. „Die Wall Street entdeckte vor 20 Jahren eine Panne beim ‚unendlichen Geld‘. Sie nannten sie den Yen-Carry-Trade. Sie scheiterte einfach, genau zu dem Zeitpunkt, als die Fed ihre Pläne für das nächste Jahr ankündigte“, schrieb Stephan.
Was die Abwicklung des Yen-Carry-Trades für Bitcoin bedeutet
Er stellte es als einen unkomplizierten Handel dar, der skaliert werden konnte, weil die Größe groß genug war, um von Bedeutung zu sein. „Seit Jahrzehnten ist der ‚Yen Carry Trade‘ der heimliche Motor der globalen Liquidität. Die Mechanismen waren einfach genug, dass ein Kind sie verstehen konnte, aber profitabel genug, um Billionen von Dollar zu bewegen.“
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Anschließend erläuterte Stephan im Klartext die grundlegenden Schritte: günstig Kredite in Japan aufnehmen, in höher verzinsliche US-Anlagen umwandeln, den Spread beibehalten. „Günstig leihen: Anleger haben sich Geld in Japan geliehen, wo die Zinssätze effektiv bei 0 % lagen … Im Ausland investieren: Sie haben dieses ‚kostenlose Geld‘ genommen und US-Staatsanleihen gekauft, für die sie 4–5 % zahlten … Gewinn: Sie haben die Differenz eingesteckt, ohne etwas von ihrem eigenen Geld zu verwenden.“
Sein Argument ist, dass die Situation toxisch wird, wenn die Zinsdifferenz kleiner wird und sich die Währungsseite in die falsche Richtung bewegt. Er bezeichnete den Zeitpunkt als besonders schwierig für Risikoanlagen: Japan werde seine Zinsen verschärfen, um den Yen zu stützen Die Fed lockert. „Japan erhöht endlich die Zinsen, um seine eigene Währung zu retten, genau zu dem Zeitpunkt, als die Fed begonnen hat, die Zinsen drastisch zu senken. Der Abstand zwischen den Zinssätzen wird kleiner. Das ‚freie Geld‘ ist nicht mehr kostenlos.“
Von da an ging er auf die mechanische Konsequenz ein: Wenn die Finanzierung teurer wird und sich die Währung verschiebt, haben gehebelte Positionen kein langes Diskussionsfenster – sie werden gekürzt. „Wenn die Zinsen in Japan steigen, dreht sich dieser Handel um. Investoren sind nun gezwungen, ihre US-Vermögenswerte zu verkaufen, um ihre Yen-Kredite zurückzuzahlen. Statt Geld in die US-Märkte zu fließen, wird es abgesaugt, um Schulden in Tokio zu begleichen. Das ist ein massiver Liquiditätsabfluss, der direkt vor unserer Nase stattfindet.“
Hier kommt auch seine Bitcoin-Lektüre ins Spiel. Nicht „Bitcoin ist kaputt“, sondern dass sich bei Bitcoin Risikobereitschaft und Hebelwirkung tendenziell früh zeigen – und dass Zwangsverkäufe brutal aussehen können, wenn sie zuschlagen.
Stephan ging in einem Substack-Beitrag auf dasselbe Thema ein, indem er die Fed direkter in die Zeitleiste einbezog und die Leser warnte, sich auf Turbulenzen vorzubereiten. „Machen Sie sich besser auf eine holprige Fahrt gefasst“, schrieb er und behauptete, die Fed habe die Zinsen „zum dritten Mal in diesem Jahr“ gesenkt und dass die Zentralbank „die ‚quantitative Straffung‘ offiziell beendet hat und dies auch tut.“ bewegt sich langsam wieder zurück zum Gelddrucken.“
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Er fügte auch die Perspektive eines „Blindflugs“ hinzu und argumentierte, dass die Zinssenkung der Fed „ohne jegliche Inflationsdaten“ aufgrund von Störungen im Zusammenhang mit dem Shutdown erfolgt sei. Er fügte auch eine konkrete Interpretation der Bilanzpolitik hinzu: „Zum Schluss noch die wichtigste Nachricht des Tages: Das Quantitative Tightening (QT) ist vorbei… Sie haben sogar angekündigt, dass sie in den nächsten 30 Tagen Staatsanleihen im Wert von 40 Milliarden US-Dollar kaufen werden. Die Ära der Verschärfung ist vorbei. Die „Konjunktur“-Ära wird jetzt neu gestartet und der Gelddrucker wird eingeschaltet.“
Zusammenfassend führt seine These dazu, dass Bitcoin zwischen zwei Kräften sitzt, die sich nicht unbedingt im gleichen Takt bewegen: einem möglicherweise starken Entschuldungsimpuls aufgrund von Carry-Abwicklungen und einem langsameren Lockerungsimpuls, wenn sich die politischen Bedingungen lockern. In einem kurzen Zeitfenster kann es zu heftigen Kursschlägen kommen; Der andere kann Zeit brauchen, um sich sauber auszudrücken.
Stephan schloss mit einer vertrauten Formulierung von „Bitcoin mit Stützrädern“: Volatilität ist normal, Rückgänge kommen vor und die Bergbauökonomie schafft einen Bezugspunkt. „Bitcoin ist nicht kaputt. Es ist nur volatil, und das passiert nicht zum ersten Mal. Statistisch gesehen hat Bitcoin drastische Einbrüche von 50 % oder mehr erlebt, aber es ist nie unter seinen Wert gefallen.“Stromkosten“ (die Kosten, um eine Münze abzubauen)was heute etwa 71.000 US-Dollar beträgt. Wenn wir dieser Zahl nahekommen, deutet die Geschichte darauf hin, dass es sich um eine starke Kaufzone handelt“, schloss er.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 87.082 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
