Ray Dalio hat einen Schuss vor den makroökonomischen Bogen abgefeuert und argumentiert, dass die jüngsten Bilanzprognosen der Federal Reserve das Risiko bergen, „eine Blase zu stimulieren“, statt eine schwächelnde Wirtschaft zu stabilisieren – eine Umkehrung des klassischen QE-Prinzips nach der Krise mit möglicherweise seismischen Auswirkungen auf harte Vermögenswerte, einschließlich Bitcoin.
In einem Post Mit dem Titel „Anregen in eine Blase“ bezeichnet Dalio den Kurswechsel der Fed – die Beendigung der quantitativen Straffung und das Signal, dass die Reserven wieder wachsen müssen – als den nächsten Meilenstein in der späten Phase des großen Schuldenzyklus. „Haben Sie die Ankündigung der Fed gesehen, dass sie QT beenden und mit QE beginnen wird?“ Er schrieb und warnte davor, dass es sich, auch wenn es als technisches Manöver beschrieben werde, um „einen Lockerungsschritt … handele, um das Fortschreiten des Schuldenzyklus zu verfolgen“.
Wenn die Bilanzausweitung mit Zinssenkungen und anhaltenden Haushaltsdefiziten einhergeht, warnt Dalio, werden die Märkte mit einer „klassischen monetären und fiskalischen Interaktion der Fed und des Finanzministeriums zur Monetarisierung der Staatsschulden“ konfrontiert sein. Er fügt hinzu, dass es in einem solchen Umfeld – hohe Aktienkurse, enge Kreditspannen, niedrige Arbeitslosigkeit, über dem Zielwert liegende Inflation und eine KI-gesteuerte Manie – „für mich so aussehen wird, als würde die Fed eine Blase stimulieren.“
Verwandte Lektüre
Der politische Kontext für Dalios Warnung ist nicht frei erfunden. Nach Monaten der Liquiditätsverknappung und des Rückgangs der Bankreserven hat die Fed dies angekündigt Endbilanzabwicklung (QT). Der Vorsitzende Jerome Powell betonte, dass die Zentralbank innerhalb des Rahmens für großzügige Reserven irgendwann wieder Reserven hinzufügen muss: „Ab einem bestimmten Punkt möchten Sie, dass die Reserven allmählich wachsen, um mit der Größe des Bankensystems und der Wirtschaft Schritt zu halten. Deshalb werden wir zu einem bestimmten Zeitpunkt Reserven hinzufügen“, sagte er auf seiner Pressekonferenz am 29. Oktober.
Beamte und viele Sell-Side-Abteilungen haben betont, dass die Verwaltung der Reserven nicht mit einer Rückkehr zur quantitativen Lockerung aus der Krisenzeit gleichzusetzen ist. Die praktische Ähnlichkeit: Wenn die Fed erneut ein stetiger Nettokäufer von Staatsanleihen ist, um bei anhaltenden Defiziten „ausreichende“ Reserven vorzuhalten, kann sich die Markterfahrung darauf reimen QE auch ohne Label.
Während Dalio Bitcoin von seinem Posten verschont, sind die Mechanismen den Bitcoin-Investoren vertraut. Er argumentiert, dass, wenn Zentralbanken Anleihen kaufen und die Realrenditen drücken, „was als nächstes passiert, davon abhängt, wohin die Liquidität fließt.“ Wenn es in Finanzanlagen verbleibt, „weiten sich die Multiplikatoren aus, die Risikoaufschläge verengen sich und Gold steigt“, was zu einer „Inflation der Finanzanlagen“ führt.
Verwandte Lektüre
Wenn es in Waren und Dienstleistungen eindringt, steigt die Inflation und die realen Erträge können sinken. Entscheidend für die Cross-Asset-Allokation ist, dass Dalio die relativen Renditen explizit formuliert: Wenn Gold eine Rendite von 0 % und beispielsweise eine 10-jährige Staatsanleihe eine Rendite von etwa 4 % aufweist, schneidet Gold besser ab, wenn erwartet wird, dass sein Preisanstieg diese Rate übersteigt, insbesondere wenn die Inflationserwartungen steigen und die Kaufkraft der Währung sinkt. In diesem Umfeld gilt: „Je mehr Geld und Kredite die Zentralbanken verdienen, desto höher erwarte ich eine Inflationsrate und desto weniger gefallen mir Anleihen im Vergleich zu Gold.“
Was das für Bitcoin bedeutet
Kommentatoren übersetzten diese Mechanismen sofort für Bitcoin. „Fed nimmt QE wieder auf → mehr Liquidität → Realzinsen sinken“ schrieb Nick Puckrin, CEO des Coin Bureau. „Sinkende Realzinsen → Anleihen und Bargeld werden unattraktiv → Geld jagt Risiken und harten Vermögenswerten … Das Inflationsrisiko steigt → Anleger sichern sich mit Gold, Rohstoffen und digitalen Wertaufbewahrungsmitteln ab.“ Er hob Dalios eigene Sprache hervor – „Gold steigt, so dass es zu einer Inflation der Finanzanlagen kommt“, und QE „drückt die realen Renditen nach unten und treibt die KGV-Kennzahlen nach oben“ – bevor er zu dem Schluss kam: „Bitcoin gedeiht in genau diesem Umfeld … es ist so.“ digitales Gold auf Steroiden.“
Millionärsinvestor Thomas Kralow geschärft das in Dalios Rahmen eingebettete Timing-Risiko: Dies wäre kein „Anreiz in eine Depression“, sondern „Anreiz in eine Manie“. In seinen Worten würde die Liquidität „bereits überhitzte Märkte überschwemmen … Aktien schmelzen, Gold zerreißt und Kryptowährungen … steigen in die Vertikale“, mit der üblichen Risikobereitschaftssequenz im gesamten Kryptowährungskomplex. Sein Vorbehalt spiegelt Dalios Vorsicht in der Spätphase des Zyklus wider: Jetzt kommt es zu einer Liquiditätsschmelze, dann – auf längere Sicht – zu einem erneuten Anstieg der Inflation, einer erzwungenen Politikwende und einem heftigen Platzen der Blase.
Für Bitcoin ist die kurzfristige Übertragung unkompliziert. Niedrigere Realrenditen und steigende Liquidität gehen historisch gesehen mit einer stärkeren Performance von Narrativen mit langer Laufzeit, hohem Beta und Knappheit einher; Ähnlich wie bei den Zusammenbrüchen im Stil von 1999 und den späten zyklischen Anstiegen bei harten Vermögenswerten, einschließlich Gold – und im weiteren Sinne bei BTC als Stellvertreter für „digitales Gold“.
Aber die mittel- bis langfristigen Spannungen sind ungelöst: Wenn dieselbe Lockerung erneuten Inflationsdruck hervorruft, wird der Ausstieg – der Punkt, an dem sich die Politik in der Blase verschärfen muss – zum Regimebruch, den Dalio ankündigt.
Dalios Fazit ist kein Handelssignal, sondern eine Warnung des Regimes. „Ob daraus ein vollständiges und klassisches stimulierendes QE (mit großen Nettokäufen) wird, bleibt abzuwarten“, schreibt er. Wenn die Fed tatsächlich eine Blase herbeiführt, könnte Bitcoin von seinem Anstieg profitieren – aber dieser Weg endet nach Dalios eigenem Schema mit Auswirkungen.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde Bitcoin bei 99.717 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
