Laut Alex Thorn, Leiter der unternehmensweiten Forschung bei Galaxy, in einem am 23. Oktober veröffentlichten Interview sind Bitcoins schleichendes Tempo, die gezähmte Volatilität und wiederholte, inkrementelle Allzeithochs keine Symptome eines gescheiterten Zyklus, sondern ein Beweis dafür, dass ein Markt den Besitzer wechselt und seinen Charakter verändert.
Der Bitcoin-Bullenmarkt verstummte: Hier erfahren Sie, warum
Der Forscher argumentiert, dass der Treiber, der das kurzfristige Aufwärtspotenzial von Bitcoin begrenzt, exogen ist –Zollrisiko zwischen den USA und China– und nicht eine strukturelle Verschlechterung der Fundamentaldaten oder der Akzeptanz des Vermögenswerts. „Ich glaube noch nicht, dass es für den Bullenmarkt existenzieller ist“, sagte er und beschrieb die aktuelle Preisbewegung als „eine Art Krebs“, da der Markt „immer noch“ an einer Wand der Sorge klettere.
Die Preisdiskussion beruhte auf zwei miteinander verbundenen Beobachtungen. Erstens wird Bitcoin noch nicht wie Gold gehandelt, weil „die Märkte sich am Rande bewegen“ und marginale Ströme BTC immer noch als Risiko betrachten. Zweitens verschieben sich diese Margen, da passive, langfristige Allokatoren stetig die Verteilung älterer Kohorten absorbieren. „Eine erhebliche Verteilung von alten zu neuen Händen“ habe Widerstand hervorgerufen, sagte er, aber dieser Prozess sei „gesund“, da er die Eigentumsverhältnisse ausweitete und den Markt reifte. Er formulierte eine psychologische und strukturelle Abgrenzungslinie im sechsstelligen Bereich: „Vielleicht grenzen wir dort die Bitcoin-Welt vor 100.000 US-Dollar von der Bitcoin-Welt nach 100.000 US-Dollar ab. Ich denke, es wird ganz anders aussehen.“
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Er behauptet, dass das Verhalten von Gold zur Erklärung der gegenwärtigen Divergenz zwischen den Vermögenswerten beiträgt. „Das ist immer noch der Abwertungshandel … und es ist der Handel gegen die US-Regierung“, sagte er und wies darauf hin, dass die jüngste Goldstärke „ganz aus dem Ausland“ kam und die Gebote „während europäischer und asiatischer Handelszeiten“ eingingen, was mit „ausländischen Zentralbanken und großen … Staatsfonds“ vereinbar ist, die sich vom US-Engagement abwenden.
Im Gegensatz dazu ist der Bitcoin-Preis an die Risikobereitschaft an den Rändern des Marktes gekoppelt. Allerdings geht er davon aus, dass sich der Vermögenswert einem goldähnlichen Profil annähert, wenn das Eigentum auf Institutionen übergeht: „BlackRock ist gruselig „Das digitale Gold-Narrativ … Fidelity, so reden sie darüber“, sagte er und fügte hinzu, dass BTC „viel mehr wie ein risikoscheuer, nicht staatlicher Knappheits-Hedge-Asset gehandelt wird, wenn mehr Angebot in die Hände registrierter Anlageberater und passiver Vehikel gelangt.“
Der kurzfristige Überhang ist seiner Ansicht nach auf die Zollangst zurückzuführen, die auf Äußerungen vom 10. Oktober über potenzielle 100-prozentige Zölle auf China folgte, was zu einer Auslöschung der Hebelwirkung „verursachte“ und einen starken Oktober zum Erliegen brachte. „Ganz einfach ein Ende des Zollkriegs zwischen den USA und China … würde uns in den Risikomärkten irgendwie wieder auf Kurs bringen“, sagte er und rechnete eher mit einem Kompromiss als mit einem „langwierigen blutigen Handelskrieg“.
Thorn spielte auch die nächste Sitzung der US-Notenbank als Katalysator für die Richtung von Bitcoin herunter und räumte ein, dass mit der Verzögerung offizieller Wirtschaftsdaten die eigenen Datensätze der Fed ihre Kommunikation ungewöhnlich marktrelevant machen könnten: „Sie werden Daten haben. Wir haben keine Daten, aber sie werden die Daten teilen.“
Galaxy senkt EOY-Bitcoin-Preisprognose
Vor diesem Hintergrund senkte er seine Jahresendziele, gab sie aber nicht auf. „Zu Beginn des Jahres habe ich 150.000 US-Dollar prognostiziert und dann im vierten Quartal 185.000 US-Dollar … Ich werde diese Prognose bis zum EOY deutlich auf etwa 130.000 US-Dollar reduzieren“, sagte er.
Thorn beschrieb den Weg im Jahr 2025 als einen langsamen, volatilen Treppenschritt nach oben – „von etwa 100.000 US-Dollar auf … 74.000 US-Dollar auf dann 126.000 US-Dollar auf jetzt 108 US-Dollar“ – mit abnehmender tatsächlicher Volatilität. Um den Regimewechsel zu veranschaulichen, hob Gastgeber Joe Consorti einen 90-Tage-Wert der realisierten Volatilität nahe 29 hervor, der weit unter den Zyklusspitzen von 2017 und 2021 liegt, und fasste die sich verändernden Treiber zusammen: „Es handelt sich eher um einen Makrohandel als um alles andere … es geht viel weiter … und wird … vom Makroregime beeinflusst.“
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Ein wiederkehrendes Thema waren institutionelle Vertriebskanäle. Der Forschungsleiter von Galaxy verwies auf den Zugang zu Vermögensplattformen und die Initiativen von Depotbanken als spätzyklische, aber wirkungsvolle Beschleuniger. Thorn zitiert Morgan Stanleys Wechsel Berater empfehlen eine kleine Allokation (2-4 %) über Spot-ETFs und sagte, dass drei der vier größten globalen Depotbanken die Verwahrung digitaler Vermögenswerte entweder eingeführt oder angekündigt haben, mit einer bemerkenswerten Zurückhaltung.
Die Schlussfolgerung, so argumentierte er, sei, dass das ETF-Angebot und die Wirehouse-Einführung die alte, konzentrierte Inhaberbasis ersetzen würden: „Die Ära der frühen Bitcoin-Anwender geht meiner Meinung nach nun endlich zu Ende. Und jetzt sind Sie in … was auch immer das Stadium sein mag … dies wird ein weit verbreiteter Makro-Asset in jedem Portfolio sein.“
NEUE FOLGE: Over The Horizon 🎙️
Alex Thorn (@intangiblecoins) schließt sich mir an, um Folgendes zu besprechen:
– Warum die Märkte so besorgt sind
– Institutionelle Akzeptanz und die nächste Ära von Bitcoin
– KI-CapEx und Lehren aus dem Dotcom-Boom
– Die Zukunft der Treasurys für digitale Vermögenswerte pic.twitter.com/pVuKs3MWJH– Horizont (@JoinHorizon_) 23. Oktober 2025
Makroquerströme erschweren das Timing. Der KI-Investitionsboom – er nannte ihn „den wichtigsten Trend auf den Märkten“ – steht entweder kurz vor einem spekulativen Abschwung oder, um es geopolitisch zu formulieren, gerade erst in eine Phase mit nationaler Priorität im Stile eines Manhattan-Projekts. Sollte sich letzteres als richtig erweisen, könnten die Folgeeffekte für Liquidität, Zinsen, Energie und Halbleiter größer und länger anhaltend sein als typische Technologiezyklen.
Aber speziell für Bitcoin kam er immer wieder auf die Zölle als entscheidenden kurzfristigen Swing-Faktor zurück und auf die Mikrostruktur als Grund dafür, dass sich das Diagramm sowohl schwerer als auch stabiler anfühlt als vergangene Zyklen: a Passives ETF-Angebot, das das OG-Angebot absorbiert bei psychologisch bedeutsamen runden Zahlen, ohne die „massiven Anstiege“, die einst auf neue Allzeithochs folgten.
Der von ihm skizzierte Basisszenario ist nicht Euphorie, sondern Ausdauer. Oder wie er es zu Beginn des Gesprächs deutlicher ausdrückte: Der Bullenmarkt ist nicht gestorben – „er entwickelt sich weiter.“
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 111.183 US-Dollar gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
