Die Preisentwicklung von Bitcoin im Zeitraum 2024–2025 verdeutlichte eine Diskrepanz zwischen der Verbesserung der On-Chain-Struktur mit hohem Zeitrahmen und den restriktiven makroökonomischen Bedingungen. Während sich die krypto-native Liquidität und Angebotsdynamik während Bitcoins verstärkte (BTC) 2024-Rallye führten externe Variablen wie erhöhte Realrenditen und die Verkürzung der Bilanz der Federal Reserve im Verlauf des Zyklus zu Bewertungsgrenzen.
Wichtige Erkenntnisse
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Bitcoin stieg von 42.000 US-Dollar im Jahr 2024 auf über 100.000 US-Dollar, begleitet von steigenden Stablecoin-Zuflüssen und anhaltenden BTC-Börsenabflüssen.
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Eine wichtige BTC-Bewertungskennzahl stieg im Zeitraum 2024–2025 von 1,8 auf 2,2, blieb jedoch unter der Überhitzungsschwelle von 2,7.
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Im Jahr 2025 könnten erhöhte Realrenditen und eine Bilanzverkürzung die Renditen von BTC trotz einer robusten On-Chain-Position begrenzt haben.
Die Onchain-Stärke untermauerte die Rallye im Jahr 2024
Der Bitcoin-Handel begann im Jahr 2024 bei etwa 42.000 US-Dollar und stieg im Laufe des Jahres stetig an, bis er im vierten Quartal die Marke von 100.000 US-Dollar durchbrach. Diese Rallye fiel mit einer Verbesserung der Liquiditätsbedingungen in der Kette zusammen. Die monatlichen Zuflüsse an ERC-20-Stablecoin-Börsen beliefen sich durchschnittlich auf 38 bis 45 Milliarden US-Dollar pro Monat, was einen Überschuss an einsetzbarem Kapital auf den Kryptomärkten widerspiegelt.
Gleichzeitig ergab die Korrelationsanalyse eine negative rollierende Beziehung von 0,32 zwischen den Stablecoin-Zuflüssen und den Nettoflüssen der Bitcoin-Börse. Dies deutete darauf hin, dass die Liquidität, die an die Börsen gelangte, mit der Abwanderung von BTC von den Börsen zusammenfiel.
Diese Kombination war eher auf akkumulationsgetriebene Rallyes als auf Verteilung ausgerichtet und trug zur Dauerhaftigkeit des Bitcoin-Aufwärtstrends im Jahr 2024 bei. Es stimmte auch mit der Ära der Spot-ETF-Nachfrage und der langfristigen institutionellen Positionierung überein und nicht mit kurzfristigen, hebelgetriebenen Aktivitäten.
Bewertungskennzahlen unterstützten diesen Hintergrund. Das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV) von Bitcoin über 365 Tage Rose von 1,8 Anfang 2024 auf etwa 2,2 bis Jahresende.
Auf langfristiger Basis deuten die Daten eher auf strukturelle Stärke als auf spekulative Überhitzung hin, was einen steigenden Preistrend ermöglicht, ohne dass es zu einer breit angelegten Gewinnrealisierung oder einem Zwangsverkauf kommt.
Die makroökonomischen Bedingungen unterschieden sich jedoch deutlich von früheren Bullenmarktumfeldern. Im gesamten Jahr 2024 blieben die Realrenditen 10-jähriger US-Staatsanleihen positiv und lagen im Durchschnitt zwischen 1,7 % und 1,9 %. Ebenso zog die Federal Reserve weiterhin Liquidität ab und reduzierte ihre Bilanz bis zum Jahresende von 7,6 Billionen US-Dollar auf 6,8 Billionen US-Dollar.
Dieser Rückgang um 800 Milliarden US-Dollar erhöhte die Opportunitätskosten für das Halten nicht rentabler Vermögenswerte wie Bitcoin. Trotz dieser Einschränkungen konnte die kryptonative Liquidität die angespannten finanziellen Bedingungen ausgleichen, sodass BTC im Jahr 2024 einen Zuwachs von 121 % verzeichnen konnte.
Makroökonomische Zwänge begrenzten überdurchschnittliche Renditen im Jahr 2025
Dieses Gleichgewicht verschob sich im Jahr 2025. Nachdem der Bitcoin-Zyklus Höchststände erreicht hatte, trat er in eine Phase der Volatilität ein und erlebte massive Preisschwankungen zwischen 126.000 und 75.000 US-Dollar, obwohl die On-Chain-Struktur weitgehend intakt blieb.
Die Zuflüsse an Stablecoin-Börsen erreichten Ende 2024 und Anfang 2025 ihren Höhepunkt, bevor sie um etwa 50 % zurückgingen, was auf einen Rückgang der Grenzkaufkraft hindeutet. Die Nettozuflüsse an den Börsen wurden uneinheitlicher, unterstützten jedoch keine anhaltenden Rallyes, was darauf hindeutet, dass das Angebot allmählich verteilt wurde.
Das Bewertungsverhalten spiegelte diesen Regimewechsel wider. Der 365-Tage-SMA des MVRV stabilisierte sich im Laufe des Jahres 2025 zwischen etwa 1,8 und 2,2, deutlich über den Bärenmarktniveaus, konnte jedoch nicht weiter wachsen.
Die statistische Analyse im Zeitraum 2024–2025 ergab auch, dass Stablecoin-Zuflüsse und Börsen-Nettoflüsse zusammen weniger als 6 % der MVRV-Variation erklärten, was darauf hindeutet, dass die Bewertungsdynamik nicht mehr hauptsächlich durch BTC-Flüsse in der Kette bestimmt wurde.
Die makroökonomischen Bedingungen blieben entscheidend. Die US-Realrenditen lagen im Jahr 2025 durchschnittlich zwischen 1,6 % und 2,1 %, während die Bilanz der Federal Reserve abgelehnt von etwa 6,8 Billionen US-Dollar auf 6,5 Billionen US-Dollar, wodurch zusätzliche 300 Milliarden US-Dollar an Systemliquidität verloren gehen.
Im Gegensatz zu früheren Bitcoin-Bullenzyklen, die mit sinkenden Realrenditen und wachsenden Bilanzen einhergingen, blieb das Umfeld im Jahr 2025 strukturell restriktiv.
Was das für die Zukunft von Bitcoin bedeutet
Die Daten für 2024–2025 deuten darauf hin, dass Bitcoin in ein System eingetreten ist, in dem On-Chain-Kennzahlen die Marktstruktur definieren, makroökonomische Variablen jedoch Bewertungsobergrenzen definieren.
Stablecoin-Zuflüsse und rückläufige Devisensalden tragen dazu bei, starke Rückgänge zu verhindern, eine weitere Preisfindung hängt jedoch weiterhin von einer Lockerung der finanziellen Bedingungen ab.
Für Anleger bedeutete dies, dass die Überwachung von On-Chain-Daten mit hohem Zeitrahmen ohne Makro-Overlay das Risiko unvollständiger Schlussfolgerungen birgt. Im aktuellen Zyklus dürfte die nächste Rallye von Bitcoin eher durch sinkende Realrenditen oder ein erneutes globales Liquiditätswachstum ausgelöst werden als durch Devisenströme allein.
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