Der Schwerpunkt der PBOC auf dem Overnight-Repo-Satz löst Gespräche über eine Änderung des politischen Rahmens aus.
Zusammenfassung:
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Die PBOC konzentriert sich stärker auf den Overnight-Repo-Satz
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Der monatliche Bericht wurde neu angeordnet, um den Overnight-Benchmark hervorzuheben
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Mögliche Abkehr vom 7-Tage-Reverse-Repo-Fokus
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Der Tagesgeldsatz liegt bereits nahe am Leitzins
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Zeigt eine mögliche Weiterentwicklung des politischen Rahmens an
Die People’s Bank of China hat ihren Fokus verstärkt auf den Tagesgeldmarktzins gelegt und damit Spekulationen angeheizt, dass Peking sich möglicherweise auf eine Neukalibrierung seines operativen politischen Rahmens vorbereitet.
In ihrem jüngsten Monatsbericht ordnete die PBOC ihre Diskussion über kurzfristige Zinssätze neu und legte den Schwerpunkt stärker auf Overnight-Repo-Bewegungen als auf den traditionellen 7-Tage-Reverse-Repo-Satz, der lange Zeit als primäre politische Referenz galt. Die Verschiebung folgt früheren Leitlinien der Zentralbank, die darauf hindeuteten, dass sie versuchen würde, die kurzfristigen Finanzierungskosten enger an ihren erklärten politischen Kurs anzupassen.
Analysten halten den Schritt für mehr als nur kosmetischer Natur. Durch die Hervorhebung der Overnight-Konditionen, dem unmittelbarsten Indikator für die Liquidität auf dem Interbankenmarkt, signalisiert die PBOC möglicherweise eine Präferenz dafür, die geldpolitische Transmission am kürzesten Ende der Kurve zu verankern. Der Tagesgeldsatz lag in mehr als der Hälfte der Handelssitzungen im Jahr 2025 bereits innerhalb von 10 Basispunkten des offiziellen Leitzinses, was darauf hindeutet, dass bereits eine faktische Angleichung stattfindet.
Eine formelle Umstellung vom siebentägigen Reverse-Repo auf eine Overnight-Benchmark würde eine strukturelle Weiterentwicklung der chinesischen Geldgeschäfte bedeuten. Der Sieben-Tage-Zinssatz war in der Vergangenheit das deutlichste Signal für die politische Absicht, insbesondere während Liquiditätsspritzen oder Straffungsphasen. Allerdings könnte ein engerer Korridor um den Tagesgeldsatz die Kontrolle über die kurzfristige Volatilität verbessern und die Übertragung auf breitere Finanzierungsmärkte verbessern.
Eine solche Verschiebung würde Chinas Rahmenwerk auch näher an die Praxis der globalen Zentralbanken bringen, wo Overnight-Benchmarks in der Regel die Umsetzung der Politik festigen.
Auch wenn die PBOC nicht ausdrücklich eine Änderung ihres Hauptziels angekündigt hat, deuten die Neuordnung und operativen Signale des Berichts darauf hin, dass die Grundlagen für ein flexibleres, auf Übernachtungen ausgerichtetes System möglicherweise bereits im Gange sind.
Gouverneur der Volksbank von China, Pan Gongsheng
