Sorgen um die Verkaufsmengen. Bedenken hinsichtlich der Kosten. Zweifel an den Zeitplänen für die Produkteinführung. Ein sich verschlechterndes Wettbewerbsumfeld. Sind das die belastenden Faktoren? Tesla (NASDAQ: TSLA) Heute? Oder diejenigen, die vor fünf Jahren belastet haben, seitdem die Tesla-Aktie um 62 % gestiegen ist?
Die Antwort lautet: beides.
Tesla hat schon lange Skeptiker auf sich gezogen, wenn es um die Bewertung des Aktienkurses geht.
Aber es befiehlt ein $1,4 Billionen Marktkapitalisierung.
Das heißt 298-faches Einkommenwas für viele Anleger wie eine ungerechtfertigte Bewertung erscheinen mag.
Aber Tesla hat in der Vergangenheit Börsenkritiker verblüfft – könnte ihm das erneut gelingen?
Die grundlegende Quelle der Verwirrung
Aus meiner Sicht bewerten verschiedene Menschen Tesla mit alternativen Ansätzen.
Die eine besteht darin, es als einen Automobilkonzern zu betrachten, der zwar viel kleiner ist, aber wächst Stromerzeugung und -speicherung Teilung angeschraubt.
Mit einem großen Kundenstamm, einem großen Vertriebsnetz und einem bewährten Geschäftsmodell ist das Autogeschäft sicherlich etwas wert.
Aber ist es 1,4 Billionen Dollar wert?
General Motors hat eine Marktkapitalisierung von 77 Milliarden US-Dollar. Konkurrent von Elektrofahrzeugen BYD hat eine Marktkapitalisierung von rund 120 Milliarden US-Dollar.
Selbst wenn man also den Wert des Energiegeschäfts berücksichtigt, erscheint mir die Bewertung von Tesla verrückt, wenn man in erster Linie das Autogeschäft betrachtet.
Dies gilt insbesondere, wenn man Risiken wie die zunehmende Konkurrenz durch Unternehmen wie BYD und das Ende der Steueranreize für Käufer in den USA berücksichtigt.
Es gibt jedoch einen alternativen Ansatz zur Betrachtung von Tesla. Bei diesem Ansatz – und er erklärt meiner Meinung nach einen Großteil des Tesla-Aktienkurses – ist das Autogeschäft erst der Anfang.
Indem Tesla darauf aufbaut, kann es in selbstfahrende Taxis, Robotik und vielleicht auch in andere Geschäftsbereiche expandieren. Das könnte zu einem Umsatzanstieg führen.
Das Dilemma eines Anlegers
Ich sehe eine große Lücke zwischen dem Wert von Tesla als Automobilunternehmen und dem, was es wert sein könnte, wenn es in großem Umfang in andere Bereiche expandiert.
Es kann auf eine Erfolgsgeschichte mit schnellem Wachstum und Expansion zurückblicken und Ergebnisse erzielen, die viele Zyniker bezweifeln. Das unterstreicht das Potenzial von Tesla, wenn es um Dinge wie Robotik geht.
Dies ist ein häufiges Dilemma für einen Investor, und zwar nicht nur, wenn es um Tesla geht. Sollten wir ein Unternehmen auf der Grundlage dessen bewerten, was es heute wert ist, oder auf der Grundlage bestimmter Annahmen über die zukünftige Leistung?
Wenn ich investiere, berücksichtige ich auf jeden Fall die wahrscheinlichen Zukunftsaussichten eines Unternehmens. Mit einem hohen Maß an Vertrauen kann es jedoch sehr schwierig sein, einzuschätzen, wie sich ein Unternehmen in der Zukunft entwickeln könnte.
Auf der Suche nach einem Sicherheitsspielraum
Aufgrund seiner nachgewiesenen Fähigkeit, Unternehmen aufzubauen, bin ich bereit, Tesla einen gewissen Vorteil im Zweifel an der Wahrscheinlichkeit zu geben, dass das Unternehmen seine Ambitionen erreichen wird.
Aber selbst dann bietet mir eine Marktkapitalisierung von 1,4 Billionen US-Dollar keinen Sicherheitsspielraum, wenn die zukünftige Leistung von Tesla hinter einigen Erwartungen zurückbleibt.
Die Tesla-Aktie ist in der Vergangenheit in die Höhe geschossen, als ob sie von der aktuellen Geschäftsentwicklung abgekoppelt wäre – und ich gehe davon aus, dass dies auch in Zukunft wieder der Fall sein könnte. Aber angesichts der Diskrepanz zwischen Unternehmenswert und Aktienkurs, die ich sehe, könnte es auch abstürzen.
Ich werde nicht investieren.
