Die Schuldenlast von Transocean ist zurückgegangen, aber der wichtigste Teil davon Nachricht Bisher war es so, dass Transocean Valaris (VAL), seinen Offshore-Bohrpartner, übernommen hat, der eine positive Rentabilität meldet und praktisch schuldenfrei ist. In diesem Artikel werde ich analysieren, was die Zukunft für Transocean nach der letzten Transaktion bereithält.
Übernahme von Valaris
Der Valaris-Übernahmevertrag soll in der zweiten Hälfte dieses Jahres abgeschlossen werden. Dadurch wird sich der Auftragsbestand von Transocean auf 10 Milliarden US-Dollar erhöhen und das Unternehmen damit zum mit Abstand größten Offshore-Bohrunternehmen machen. Dies ist für das Unternehmen von entscheidender Bedeutung, da der Auftragsbestand von Transocean bereits mehrere Quartale in Folge zurückgegangen ist. Das letzte Mal, dass der Auftragsbestand von RIG fast 10 Milliarden US-Dollar betrug, war im Jahr 2024, also im Jahr 2020 bzw. 2017.
Rückstand von Transocean (die Daten werden in Millionen US-Dollar angegeben)
Wie ich oben erwähnt habe, betrug der kürzlich gemeldete Auftragsbestand lediglich 6,1 Milliarden US-Dollar, die Transaktion würde ihn also um satte 70 % erhöhen.
Außerdem wird es sich bei dieser Übernahme um einen All-Share-Deal handeln. Dies bedeutet, dass die Transaktion völlig schuldenfrei ist. Darüber hinaus würden die Verbindlichkeiten von Transocean sinken, während die Liquidität steigen würde. Dies geht aus der nachstehenden Präsentationsfolie zur Telefonkonferenz des Managements hervor.
Derzeit liegt das Verhältnis Nettoverschuldung zu EBITDA von Transocean nahe bei 3, was allgemein als akzeptabel angesehen wird, während es in zwei Jahren voraussichtlich bei 1,5 liegen wird. Dieser Wert wird allgemein als gesund oder sogar niedrig angesehen. Entsprechend Laut Investopedia bedeutet ein Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 1,5 normalerweise ein starkes Investment-Grade-Kreditrating, oft zwischen BBB und A oder Baa2/Baa1 von Moody’s. Dieses Niveau deutet auf ein geringes finanzielles Risiko und eine hohe Fähigkeit eines Unternehmens hin, seine Schulden zu bedienen. Laut Keelan Adamson, CEO von RIG, könnte Transocean sogar damit beginnen, Bargeld entweder in Form von Dividenden oder in Form von Dividenden an die Aktionäre auszuschütten Aktie Rückkäufe, sobald dieses Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA erreicht ist.
Gleichzeitig konnte Transocean schon vor der Übernahme auf eine gute Erfolgsbilanz bei der Schuldenreduzierung zurückblicken.
Auf dem Höhepunkt im Jahr 2019 beliefen sich die langfristigen Schulden von RIG auf fast 10 Milliarden US-Dollar. Mittlerweile liegt er sogar unter 5 Milliarden US-Dollar.
Die langfristigen Schulden von Transocean
Doch dank des Deals werden die Schulden sogar sinken, auch dank der größeren freien Cashflows.
Außerdem würde allein Transocean zwischen 2025 und 2026 seine Kosten um satte 250 Millionen US-Dollar senken. Die Kosteneinsparungen durch die Transaktion würden sich auf insgesamt 200 Millionen US-Dollar belaufen, sodass wir insgesamt Kosteneinsparungen von 450 Millionen US-Dollar hätten.
Lassen Sie mich auch sehen, wie hoch die Kosteneinsparungen im Vergleich zu den letzten Gewinnergebnissen von Transocean sind.
Einnahmen von Transocean
Das jährliche bereinigte EBITDA des Unternehmens belief sich auf 1,37 Milliarden US-Dollar, während der freie Cashflow im vergangenen Jahr 626 Millionen US-Dollar betrug. Wie der CEO von RIG sagte: „Im Laufe des Jahres haben wir die Bilanz erheblich gestärkt und Schulden in Höhe von rund 1,3 Milliarden US-Dollar getilgt. Diese Maßnahmen und die zusätzlichen Schuldenzahlungen im Jahr 2025 haben unseren jährlichen Zinsaufwand um fast 90 Millionen US-Dollar gesenkt, unsere finanzielle Flexibilität erhöht und den Wert unserer Aktienwährung erhöht, was letztendlich die kürzlich angekündigte Transaktion mit Valaris ermöglicht hat.“ Wie ich oben erwähnt habe, leistet Transocean hervorragende Arbeit bei der Entschuldung seiner Bilanz. Aber was bedeutet das EBITDA von 1,37 Milliarden US-Dollar im Kontext der Ertragsgeschichte von Transocean? Ich habe eine Tabelle und ein Diagramm zusammengestellt, die das jährliche EBITDA und die Umsatzerlöse von RIG zusammenfassen, wie von Seeking Alpha angegeben. Bitte beachten Sie, dass das Offshore-Bohrunternehmen seit einiger Zeit negative Nettogewinne verzeichnet, da es seine Cold-Stack-Bohrinseln immer wieder verschrottet.
Jährliche EBITDA- und Umsatzhistorie von Transocean (in Millionen US-Dollar)
Quelle: Vom Autor basierend auf den Daten von Seeking Alpha erstellt
Jährliche EBITDA- und Umsatzhistorie von Transocean (in Millionen US-Dollar)
Wie sowohl aus der Tabelle als auch aus der Grafik hervorgeht, liegt das EBITDA von Transocean in der Nähe des Niveaus zwischen 2016 und 2017. Was den Umsatz des Unternehmens betrifft, so liegen sie sogar über dem Wert von 2016.
Darüber hinaus würden die Kosteneinsparungen in Höhe von 450 Millionen US-Dollar das Betriebsergebnis von Transocean erheblich steigern. Wie Seeking Alpha berichtet, beliefen sie sich im Jahr 2025 auf insgesamt 705 Millionen US-Dollar, während die gesamten sonstigen Betriebskosten 854 Millionen US-Dollar betrugen. Würde man den Betriebsgewinn von 705 Millionen US-Dollar um 450 Millionen US-Dollar erhöhen, ergäbe sich ein Betriebsgewinn von 1.155 Millionen US-Dollar, was eine deutliche Verbesserung der Ergebnisse von Transocean darstellt.
Bewertungen
Meine Analystenkollegen haben hier auf Seeking Alpha oft erwähnt, dass die RIG-Aktie überbewertet ist. Während meine Analystenkollegen großartige Arbeit geleistet haben, indem sie das EV/EBITDA-Verhältnis von Transocean mit denen seiner Mitbewerber verglichen haben, werde ich das Problem aus einem etwas anderen Blickwinkel angehen.
Die obige Grafik zeigt den Aktienkursverlauf von Transocean. Im Jahr 2016, als der Jahresumsatz unter den für 2025 gemeldeten Werten lag, wurde die Aktie für mehr als 16 US-Dollar pro Aktie gehandelt. Jetzt sind die Umsätze höher, aber die Aktie wird für 6,50 $ pro Aktie gehandelt.
Der Auftragsbestand des zusammengeschlossenen Unternehmens würde sich auf 10 Milliarden US-Dollar belaufen, was in etwa dem Niveau von 2017 und 2019 entspricht, als die Aktie für 16 US-Dollar oder sogar 14 US-Dollar pro Aktie gehandelt wurde.
Aus diesem Grund denke ich, dass die RIG-Aktien auf der Grundlage des Auftragsbestands, der Umsatzerlöse und der Aktienkursentwicklung mit 6,50 US-Dollar sogar unterbewertet sind, insbesondere angesichts der Tatsache, dass Transocean nach der Übernahme zum starken Marktführer in der Offshore-Branche geworden ist.
Risiken
Meine bullische Einschätzung birgt offensichtlich Risiken. Der erste ist die Verschuldung des Unternehmens. Dank der konsequenten Entschuldungsbemühungen des Managements und auch der Übernahme, die die Verbindlichkeiten von Transocean verringern würde, sind die Schulden von Transocean zwar kontinuierlich zurückgegangen. Dies ist aus dem Diagramm im „Übernahme von Valaris” Abschnitt. Allerdings ist das Offshore-Bohrunternehmen immer noch nicht so schuldenarm, wie viele konservative Anleger es gerne hätten. Beispielsweise ist sein Kreditrating von S&P Global CCC+ und liegt damit unter Investment Grade.
Darüber hinaus meldet Transocean seit mehreren Quartalen sinkende Auftragsbestände. Dieses Problem wurde jedoch teilweise gelöst. Wie ich bereits oben erwähnt habe, würde der Auftragsbestand des kombinierten Unternehmens nun bei nahezu 10 Milliarden US-Dollar liegen, was das Unternehmen zum dominierenden Marktteilnehmer auf dem Offshore-Markt macht.
Aber ich würde sagen, dass die externen Risiken im Fall von Transocean sehr wichtig sind. An erster Stelle stehen die Ölpreise. Während ich dies schreibe, wird Rohöl bei etwa 66 US-Dollar pro Barrel gehandelt, was es für die Kunden von Transocean schwierig macht, sehr hohe Gewinne zu erzielen. Sollte es jedoch zu einem stetigen Wachstum der Weltwirtschaft und geopolitischen Ereignissen kommen, die die globalen Rohölvorräte verringern würden, wird sich diese Situation sehr schnell ändern, wodurch volatile Aktien wie die von Transocean noch weiter an Wert gewinnen und ihre Aktionäre erhebliche Gewinne verzeichnen. Wie ich gerade im vorherigen Abschnitt erwähnt habe, wurde die Aktie von Transocean früher viel höher gehandelt als jetzt. Wie das Management des kombinierten Unternehmens während der Telefonkonferenz erwähnte: „Wir stehen am Anfang eines mehrjährigen Aufschwungszyklus bei Offshore-Bohrungen“.
Abschluss
Ich unterstütze voll und ganz die Entscheidung von Transocean, Valaris zu übernehmen. Dieser Deal würde den Auftragsbestand des Unternehmens erhöhen und verbessern Liquiditätdie Kosten und die Verschuldung senken und so die Stabilität und das Umsatzpotenzial von Transocean weiter erhöhen. Außerdem meldete Transocean großartige Gewinne, die sich nach Abschluss der Transaktion weiter verbessern dürften.
