Die Nationalbank weist auf eine eklatante Inkonsistenz im kanadischen Inflationsbericht dieser Woche hin: Alle Komponenten stiegen weniger als die Schlagzeile.
Wie kann die Summe mehr sein als die Teile? Sie erklären, dass es sich dabei um eine Eigenart der Art und Weise handelt, wie Statistics Canada die Daten saisonal anpasst, dass es jedoch argumentiert, dass die Inflation nahezu gleich bleibt und nicht über dem Zielwert liegt.
„Wie das heutige Hot Chart zeigt, wuchs im Dezember jede saisonbereinigte Teilkomponente langsamer als der Gesamtindex – eine beispiellose intellektuelle Unmöglichkeit“, schreibt die National Bank.
CPI Kanada
Hier ist der Hinweis:
Als am Montag der CPI veröffentlicht wurde, war die Marktreaktion angesichts der rätselhaften Ergebnisse gemischt. Einerseits lag die jährliche Gesamtinflation deutlich über den Konsenserwartungen (2,4 % gegenüber 2,2 % erwartet). Andererseits deuteten die beiden von Bloomberg verfolgten Kerninflationsmesswerte auf einen geringeren Preisdruck hin: CPI-Trim entsprach mit 2,7 % den Erwartungen, während CPI-Median zwei Zehntel unter dem Konsens lag (2,5 % gegenüber 2,7 %). Ein Teil dieser Abweichungen ist auf Unterschiede im Saisonbereinigungsprozess zurückzuführen. Für CPI-Trim und CPI-Median passt Statistics Canada jede Unterkomponente saisonal an und aggregiert sie dann mit den entsprechenden Gewichtungen. Im Gegensatz dazu passt die Agentur beim Gesamt-VPI nur die Hauptkomponenten saisonal an, verwendet diese Ergebnisse jedoch nicht bei der Erstellung des Gesamtindex, der stattdessen unabhängig saisonbereinigt wird. Statistics Canada rechtfertigt diesen Ansatz damit, dass er saisonale Muster effektiver herausfiltert, wir stellen jedoch fest, dass er auch zu frustrierenden Inkonsistenzen führen kann. Wie das heutige Hot Chart zeigt, wuchs im Dezember jede saisonbereinigte Teilkomponente langsamer als der Gesamtindex – eine beispiellose intellektuelle Unmöglichkeit. Hätte Statistics Canada einen Bottom-up-Ansatz ähnlich dem des US Bureau of Labor Statistics verwendet, hätte die saisonbereinigte monatliche Inflation nur 0,06 % statt der offiziellen 0,30 % betragen. Das letzte Mal, dass eine so große Lücke zwischen den beiden Methoden auftrat, war im Jahr 2009. Während die Bank of Canada offiziell CPI-Trim und CPI-Median als Kernmessgrößen priorisiert, deuten ihre jüngsten Mitteilungen darauf hin, dass sie auch die Inflation ohne Nahrungsmittel und Energie sowie den VPI ohne die acht volatilsten Komponenten überwacht. Die ersten beiden, die auf der Bottom-up-Methode basieren, stiegen im Dezember im Durchschnitt nur um 0,07 % (0,8 % auf das Jahr hochgerechnet), während die beiden letzteren, die unabhängig voneinander saisonbereinigt sind, im Durchschnitt um 0,19 % zunahmen (2,3 % auf das Jahr hochgerechnet). In einer Zeit, in der die Bank of Canada neu überlegt, welche Kerninflationskennzahlen sie hervorheben sollte, wäre es angebracht, dass sich sowohl die Bank als auch Statistics Canada auf eine konsistente Saisonbereinigungsmethode einigen. Die Beibehaltung des Status quo macht es unnötig schwierig, den zugrunde liegenden Inflationsdruck einzuschätzen.
Wenn die kanadische Inflation sinkt, könnte dies den kanadischen Dollar belasten, da die Möglichkeit einer Zinserhöhung im Dezember (derzeit bei knapp 50 %) ausgepreist ist.
