Die US-Wirtschaft scheint stark zu sein, zumindest auf dem Papier.
BIP Die Zahlen steigen, die Konsumausgaben der Verbraucher sind immer noch relativ erfreulich und die Unternehmensinvestitionen sind nicht eingebrochen. Allerdings verbirgt sich hinter dieser scheinbaren Stärke etwas Besorgniserregenderes, heißt es Ernst & YoungChefökonomGregory Daco.
In einem aktuellen Bloomberg Businessweek Daily-InterviewDaco hielt die US-Wirtschaft für ein Paradoxon.
Er hat das Gefühl, dass die soliden Schlagzeilen die Aufmerksamkeit von der weitaus fragileren, polarisierten Realität hinter den Kulissen ablenken.
Der erfahrene Wirtschaftsexperte argumentiert, dass eine Handvoll schmaler Säulen, darunter wohlhabendere Verbraucher, boomende Finanzmärkte und enorme KI-gesteuerte Anlegert von Technologiegiganten, übernehmen die schwere Arbeit.
Gleichzeitig geraten Haushalte und kleinere Unternehmen unter Druck.
Der Imbiss spiegelt einen Artikel wider, über den ich letzten Monat geschrieben habe IWF-Chefökonom Pierre-Olivier Gourinchasder das Gefühl hatte, das Massive KI Investitionen und steigende Börsenbewertungen verdrängen im Wesentlichen die zugrunde liegenden Schwachstellen.
Das ist auch der Grund, warum legendäre Investoren wie z Ray Dalio, Co-Chief Investment Officer von Bridgewater AssociatesSie legten großen Wert auf Gold und forderten 10 % bis 15 % Portfolio-Exposure.
Da die Wachstumszahlen also von einer bemerkenswert kleinen Gruppe von Gewinnern abhängen, wird das Abwärtsrisiko zwangsläufig steigen.
Auch wenn die KI-Investitionen nachlassen, könnte die Schwäche unterhalb der „starken Durchschnittswerte“ schnell zum Vorschein kommen.
Starke Schlagzeilen verschleiern eine uneinheitliche Realität
- Jobs(BLS Employment Situation, Dez. 2025; Januar-Bericht wurde auf den 11. Februar verschoben): Gehaltsabrechnungen +50.000, Arbeitslosigkeit4,4 %durchschnittlicher Stundenlohn 37,02 $ (+0,3 % im Monatsvergleich; +3,8 % im Jahresvergleich). Der langsames Einstellungstempo unterstützt den Punkt, dass Stärke gewesen ist schmal/ungleichmäßig unter der Überschrift.
- Inflation(BLS VPIDez. 2025): VPI +2,7 % im JahresvergleichKern-VPI +2,6 % im Jahresvergleich. Die Inflation scheint eher normal zu sein, aber viele Haushalte spüren immer noch den Druck.
- BIP(BEA, aktualisierte Schätzung für Q3 2025, letzte veröffentlichte BIP-Aktualisierung): Reales BIP +4,4 % auf Jahresbasis. Das ist eine große Zahl der „durchschnittlichen Stärke“, die die Polarisierung verschleiert.
- Konsumausgaben (BEA Personal Income & Outlays, Okt.-Nov. 2025):PCE+0,5 % im Monatsvergleich In Oktober Und November. Die Zahlen stimmen mit Dacos Aussage überein, dass Ausgaben solide aussehen können, wenn sie von einigen wenigen unterstützt werden Kohorten.
- Fertigungs-„Puls“(ISM Manufacturing PMI, Januar 2026): PMI 52.6 (zurück über 50 = Erweiterung). Ein weiteres Signal, dass sich der Durchschnitt verbessert, mit ungleichmäßigem Wachstum in den einzelnen Sektoren.
Der Wirtschaft geht es gut, und genau das ist das Problem
Daco erläuterte seine Kernthese im Bloomberg-Interview: Die US-Wirtschaft ist ungleichmäßig wachsen In gewisser Weise können die Durchschnittswerte zum jetzigen Zeitpunkt einfach nicht erfasst werden.
Darüber hinaus lehnt Daco die Vorstellung ab, dass das, was wir jetzt sehen, einfach sei K-förmige Geschichte.
Daco sieht eine breit angelegte Polarisierung über verschiedene Einkommensniveaus, Sektoren und Unternehmensgrößen hinweg.
Die höheren Einkommensschichten, die von steigenden Vermögenspreisen überwältigt werden, geben immer noch in einem gesunden Tempo aus und halten gleichzeitig die Nachfrage stabil.
KI-Giganten investieren weiterhin aggressiv, aber Haushalte mit mittlerem Einkommen stehen unter enormem Preisdruck, und kleineren Unternehmen fehlt die Bilanzflexibilität, um höhere Kosten aufzufangen.
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Die aktuelle Expansion wird hauptsächlich von einer Handvoll Säulen vorangetrieben KI-gesteuerte Investitionen von Hyperscalern.
Das könnte sich jedoch als transformativ erweisen und weitergehen Steigerung des nominalen BIP Im Laufe der Zeit konzentriert es auch das Risiko. Wenn das Wachstum von einigen wenigen Akteuren vorangetrieben wird, wird die Wirtschaft sehr anfällig für Veränderungen Marktstimmung.
Das ist auch der Fall von Mike Wilson, Chef-Aktienstratege bei Morgan Stanleyin einem kürzlich von mir geschriebenen Artikel. Wilson argumentiert, dass ein schnelleres nominales und reales BIP-Wachstum vielleicht der sauberste Weg sei, Amerikas lähmende Schuldenlast abzubauen und die Dinge am Laufen zu halten.
Der versteckte Stresstest für eine Wirtschaft, die auf enger Unterstützung basiert
Das Verbraucherbild weist eine weitere Dichotomie auf, die die Aussichten noch unklarer macht.
Daco argumentiert, dass die Ausgaben stabil geblieben sind, weil sie die realen Ausgaben übertroffen haben verfügbares Einkommen Wachstum. Seiner Meinung nach wird die Lücke durch geringere Ersparnisse und viel mehr Kredite geschlossen und nicht durch einen Anstieg der Gehaltsschecks, was ein bemerkenswert schwaches Fundament unterstreicht.
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Darüber hinaus sogar „Steuerrückerstattungssaison„Möglicherweise ändert sich nichts, denn wenn die Haushalte überlastet sind, fließt das zusätzliche Geld einfach in die Rückzahlung von Restbeständen und gleichzeitig in den Wiederaufbau erschöpfter Ersparnisse.
Außerdem könnte der KI-Boom leicht zu einer Bruchlinie werden.
Wenn wir an dieser Front eine Neuausrichtung der Erwartungen erleben, könnten die Aktienpreise stark ansteigen und der Vermögenseffekt dann dramatisch abkühlen.
Daher kann sich eine begrenzte Anzahl von Wachstumsmotoren deutlich weniger stabil anfühlen.
Eine ähnliche Spannung kam in einem Bloomberg-Interview zum Ausdruck Rick Rieder, Chief Investment Officer von Global Fixed Income bei BlackRockder, obwohl er sagt, dass es der Wirtschaft gut gehe, argumentiert, dass es „nur auf ein paar oder drei Zylindern.“
Er sprach von einem gesünderen Konsumniveau bei wohlhabenden, älteren Sparern sowie von kolossalen Technologieinvestitionen und verwies darauf „Mag 7“ gibt fast 2,1 % des BIP für Investitionen auswährend er argumentiert, dass die Belastung auf Haushalte mit niedrigem Einkommen, kleinere Unternehmen und jüngere Arbeitnehmer fällt.
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