Monatelang war es schwer, die politische Seite der Dinge zu ignorieren, wenn man die Aussichten für den japanischen Yen betrachtete. Die vorgezogenen Wahlergebnisse Anfang des Monats haben dies weiterhin in den Fokus gerückt, wobei die Interventionsrisiken derzeit so hoch sind wie nie zuvor. Das allgemeine Gefühl ist, dass der Yen jederzeit bereit ist, zu brechen. Und das wird die Verantwortlichen in Tokio dazu veranlassen, in den Markt einzusteigen.
Zumindest vorerst bewegt sich USD/JPY weiterhin näher an der Marke von 155. Das scheint die allgemein akzeptierte Obergrenze für das japanische Finanzministerium zu sein, da es in letzter Zeit an mündlichen Warnungen mangelt. Aber ein weiterer Anstieg von hier in Richtung 160, und wir werden wahrscheinlich erleben, dass die Verantwortlichen in Tokio die Märkte zurechtweisen. Oder vielleicht überspringen Sie das alles und beginnen mit der tatsächlichen Intervention, da wir bereits früher „Tarifprüfungen“ durchgeführt haben.
Angesichts all dessen haben viele Analysten immer noch eine pessimistischere Sicht auf den Yen als solchen. Der neueste Kommentar von ANZ, Goldman Sachs und BofA Alle deuten angesichts der aktuellen makroökonomischen Lage auf eine schwächere Währung hin. Allerdings vertritt RBC in all dem eine konträrere Sichtweise. Das Unternehmen argumentiert, dass:
„Wir bleiben für die nächsten Monate optimistisch in Bezug auf den JPY. Wir weisen auf eine JGB-Verschiebung hin, die die Festzins- und USD/JPY-Ströme destabilisieren würde. Wir glauben, dass wir uns jetzt in den frühen Anfängen einer solchen Rotation befinden – sowohl bei den Zinssätzen als auch bei den Devisen.“
Der japanische Rotationshandel besteht aus vier Teilen: Anreizen, Breakevens, Vermögensbeständen und erwarteten Strömen. Zwei Faktoren bestimmen die ausländische JGB-Nachfrage – Durationsäquivalenz und FX-Carry. Das Interesse steigt. Da die Dauer des Breakeven zwischen den USA und Japan abnimmt, werden deutlich größere Nominalbeträge auf diesen Handel angewendet, was die Auswirkungen auf die Wechselkurse erhöht. Alle deuten auf eine bevorzugte Verschiebung der Zinssätze hin – und auf einen stärkeren Yen. Dies ist ein Thema mit langen Zyklen. Wir behalten den USD/JPY für 147 Ende 26 und 135 Ende 2027 bei.“
Das Besondere an ihrer Notiz ist, dass Interventionen oder fiskalische/politische Risiken überhaupt nicht erwähnt werden, die derzeit die beiden Haupttreiber der Handelsstimmung sind. Es ist also definitiv eine interessante Perspektive, um es gelinde auszudrücken. Ich verstehe ihre Argumentation, aber es ist schwierig, sich nur auf die Zinssätze zu konzentrieren, wenn es auch andere Schlüsselfaktoren gibt, die die allgemeine Marktstimmung bestimmen.
Ich kann mir vorstellen, dass dies eine gute Ausgangsposition für die Betrachtung des japanischen Yen ist, wenn es keine anderen wichtigen Treiber gibt oder vielleicht, wenn sich die Märkte darauf einstellen, die Währung nicht mehr zu bestrafen. Kurzfristig oder bis zur nächsten Zinserhöhung der BOJ könnte es jedoch schwierig sein, sich das vorzustellen.
