Investing.com – Goldman Sachs hat den italienischen Gasinfrastrukturbetreiber von „Neutral“ auf „Kaufen“ hochgestuft und sein 12-Monats-Kursziel von 6,50 Euro auf 6,90 Euro angehoben, was einem Anstieg von etwa 9,7 % gegenüber dem Schlusskurs der Aktie von 6,29 Euro am 16. Februar entspricht.
Die Hochstufung im Vorfeld des für den 5. März geplanten Kapitalmarkttages basiert auf der Erwartung der Bank, dass das Unternehmen einen höheren Fünfjahres-Investitionsplan ankündigen wird.
Schätzungen von Goldman Sachs Snam wird im Zeitraum 2026–2030 14 Milliarden Euro investieren, etwa 15 % mehr als das in seinem Plan vom Januar 2025 festgelegte Ziel von 12,4 Milliarden Euro.
Als zentralen Treiber sehen die Analysten strukturelle Veränderungen im italienischen Gassystem. Italiens Gasimportmix hat sich seit 2019 stark verändert: Die südlichen Einspeisepunkte machen nun etwa 50 % der Gesamtimporte aus, verglichen mit etwa 20 % zuvor, während die nördlichen Versorgungsrouten von etwa 60 % auf 15 % zurückgegangen sind.
Die Analysten beschreiben, dass sich Italien „von einem Netto-Gasempfänger zu einem wichtigen Kanal für Gasströme von Nordafrika in den Rest Europas“ entwickelt hat, eine Verschiebung, die sie teilweise auf die Zustimmung der Europäischen Union zu einem vollständigen Ausstieg aus russischen Gasimporten bis Ende 2027 zurückführen.
Das Team argumentiert, dass diese Neukonfiguration eine kontinuierliche Stärkung des Netzwerks erfordert, einschließlich der Stärkung der Backbone-Kapazität von Süden nach Norden, der Verbesserung der Übertragung um neu hinzugefügte LNG-Knoten und der Erweiterung der Exportverbindungen nach Kontinentaleuropa.
Es wird erwartet, dass die jährlichen Investitionen bis zum Ende des Jahrzehnts bei etwa 3 Milliarden Euro bleiben werden, wobei etwa 89 % in die Kerngasinfrastruktur fließen.
Was die Gewinne betrifft, prognostiziert Goldman Sachs für den Zeitraum 2025–2030 eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate des Gewinns je Aktie von 5 %, was etwa dem Doppelten der im Konsens angenommenen Rate entspricht.
Bis 2030 schätzt das Brokerhaus, dass seine Nettogewinnprognose von 1,80 Milliarden Euro etwa 12 % mehr als die Zahlen der Visible Alpha Consensus Data bedeuten würde.
Den Schätzungen der Bank für 2027 zufolge wird die Aktie mit einem KGV von 13,5 gehandelt, was einem zweistelligen Abschlag gegenüber ihren engsten regulierten Konkurrenten Terna und Redeia entspricht.
„Trotz des schnelleren Gewinnwachstums wird Snam mit einem Abschlag von etwa 20 % gegenüber seinen Mitbewerbern gehandelt“, sagten die Analysten und fügten hinzu, dass die Beschleunigung der Kerninvestitionen und die verbesserte Gewinndynamik zu einer Neubewertung führen dürften.
In der Bilanz prognostiziert Goldman Sachs, dass der bereinigte FFO an der Nettoverschuldung bis 2030 bei über 12 % bleiben wird, was über dem im vorherigen CMD genannten Durchschnitt von 11,7 % liegt.
Die Nettoverschuldung gegenüber RAB wird im gesamten Zeitraum voraussichtlich bei rund 60 % liegen. Die Analysten weisen außerdem auf eine mögliche strategische Überprüfung des Partnerportfolios von Snam hin, das unter anderem Beteiligungen an TAG Austria (89 %), Terega France (41 %), Sea Corridor (50 %) und Italgas Italy (11 %) als zusätzliche Quelle für Finanzierungsflexibilität umfasst, obwohl dies nicht in ihrem Basisszenario enthalten ist.
Zu den wichtigsten Abwärtsrisiken, die genannt werden, zählen geringere Investitionsausgaben als erwartet, ein Rückgang der Inflation und der Zinssätze, der die zulässige regulatorische Rendite verringern könnte, Ausfälle bei regulierten Anreizeinnahmen und Verzögerungen bei der Ausführung mehrjähriger Infrastrukturprojekte.
