Goldman Sachs drängt in diesem Jahr auf eine der bedeutendsten Marktpreisänderungen. Die Bank sagt, dass die Anleger die Wahrscheinlichkeit überschätzen, dass dies der Fall sein wird Federal Reserve wird als Reaktion auf den aktuellen Ölpreisanstieg die Zinsen erhöhen.
Energiepreise steigen und steigen Stagflation Ängste haben in den letzten Wochen die globalen Märkte erschüttert. Zu einem bestimmten Zeitpunkt implizierten die Terminmärkte eine überdurchschnittliche Wahrscheinlichkeit, dass die Fed ihre Zinsen bis zum Jahresende anheben würde, heißt es CME Das FedWatch-Tool der Gruppe. Diese Quoten sind seitdem auf rund 14 % zurückgegangen.
Goldman ist der Ansicht, dass die Marktreaktion übertrieben ist und nicht mit der Geschichte übereinstimmt.
Was in Goldmans Notiz stand
Der Stratege Dominic Wilson erläuterte den Fall der Bank in einer Mitteilung an die Kunden. Sein Argument ist, dass der Markt auf einen Ölschock überreagiert hat, indem er eine politische Reaktion eingepreist hat, von der die Geschichte zeigt, dass sie wahrscheinlich nicht eintreten wird.
„Der Markt hat Preise festgelegt ein viel größerer hawkisch „Wir gehen davon aus, dass der Markt einen größeren Schock verspürt, als die historische Erfahrung vermuten lässt“, schrieb Wilson. „Wir gehen davon aus, dass der Markt die politische Verteilung jetzt falsch einschätzt, obwohl die Erfahrung von 1990 darauf hindeutet, dass es für den Markt schwierig sein könnte, dies ordnungsgemäß umzukehren, während die Ölpreise stark steigen.“
Mehr Federal Reserve:
- Fidelity liefert ernüchternde Zinsbotschaft inmitten der Fed-Pause
- JP Morgan lehnt die Zinssenkungsprognose der Fed für 2026 ab
- Die globalen Zentralbanken signalisieren eine schockierende Änderung ihrer Zinssätze
Die Parallele zu 1990 ist für Goldmans Fall von zentraler Bedeutung. Während des diesjährigen Ölangebotsschocks trieben die Märkte die Renditen deutlich in die Höhe und preisten eine restriktive Reaktion der Fed ein. Die Fed ging schließlich in die entgegengesetzte Richtung und senkte die Zinsen, als sich die Wirtschaftslage verschlechterte.
„Wir haben also einen Präzedenzfall dafür, dass der Markt stark auf das Risiko höherer Zinsen setzt und eine beträchtliche Risikoprämie verlangt, obwohl die Fed in dieser Episode letztendlich die Zinsen stark senkte“, sagte Goldman.
Warum Goldman Kürzungen sieht, keine Erhöhungen
Das Kernargument der Bank ist, dass sie vom Öl angetrieben wird Inflation Der Anstieg ist ein angebotsseitiger Schock, kein nachfrageseitiger Schock. Die Fed tendiert in der Vergangenheit eher dazu, Angebotsschocks zu ignorieren, als als Reaktion darauf eine Straffung vorzunehmen. Diese Tendenz bleibt bestehen, insbesondere wenn sich das Wachstum bereits verlangsamt.
Da ich bereits berichtetGoldmans Chefökonom für die USA, David Mericle, hat die erste Kürzung von Juni auf September verschoben, mit einer zweiten Kürzung im Dezember. Das ist eine Verzögerung, keine Umkehrung. Im Jahr 2026 sieht die Bank noch zwei Kürzungen.
Der Ölpreis von Goldman geht davon aus, dass Brent-Rohöl im März bei durchschnittlich 105 US-Dollar und im April bei 115 US-Dollar lag, bevor es bis zum Jahresende auf 80 US-Dollar zurückging Vermögen.
Dies geht von etwa sechswöchigen Versorgungsunterbrechungen in der Straße von Hormus aus. Vor diesem Hintergrund geht die Bank davon aus, dass der Ölschock das Wachstum belasten und der Fed letztendlich Anlass zu einer Lockerung statt einer Straffung geben wird.
Der Marktkontext hinter der Warnung
Die Verschiebung der Marktpreise war dramatisch. Händler gingen von der Einpreisung mehrerer Zinssenkungen der Fed zu Beginn des Jahres zu einer kurzfristigen Einpreisung einer Zinserhöhung bis zum Jahresende über. Auslöser für die Trendwende waren Ölpreise, die 110 US-Dollar pro Barrel überstiegen, und wieder aufkommende Inflationsängste.
CNBC berichtete dass die Terminmärkte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung am 27. März auf 52 % erhöhten. Das war das erste Mal, dass die 50 %-Schwelle überschritten wurde. Seitdem hat sich die Bewegung teilweise umgekehrt, da die Händler den Widerstand von Goldman auffangen konnten.
Goldman hat es auch erhöhte Rezessionswahrscheinlichkeit auf 30 %, gegenüber 20 % vor Beginn des Iran-Krieges. Eine sich verlangsamende Wirtschaft auf dem Weg zum Potenzial Rezession ist nicht das Umfeld, in dem die Fed in der Vergangenheit ihre Geldpolitik verschärft hat.
Kernpunkte aus Goldmans Sicht
- Die Märkte haben überreagiert. Die Futures preisten kurzzeitig eine überdurchschnittliche Chance auf eine Zinserhöhung bis zum Jahresende ein. Goldman nennt dies eine Fehlbewertung im Vergleich zu historischen Normen.
- 1990 parallel. Der letzte große Ölschock dieser Art führte dazu, dass die Märkte Zinserhöhungen einpreisten, die nie erfolgten. Stattdessen senkte die Fed die Zinsen, als sich das Wachstum verlangsamte.
- Angebotsschock, kein Nachfrageschock. Goldman argumentiert, dass eine ölbedingte Inflation keine aggressive Reaktion der Fed erfordert, wie dies bei einer lohnbedingten Inflation der Fall ist.
- Zwei Kürzungen werden weiterhin erwartet. Goldman geht davon aus, dass die Zinssenkungen im September und Dezember im Vergleich zum Juni verschoben, aber nicht aufgegeben werden.
Was Goldmans Zurückhaltung beim Ölpreis für Anleger bedeutet
Der Widerstand von Goldman ist wichtig, weil das Narrativ der Zinserhöhung durch die Fed in letzter Zeit eine der störendsten Kräfte auf den Märkten war. Wenn die Bank recht hat und der Markt ihre Politik falsch einschätzt, könnte eine Neubewertung hin zu Kürzungen für eine Entlastung von Aktien und Anleihen sorgen.
Die entscheidende Variable ist, wie lange die erhöhten Ölpreise anhalten. Goldmans Rahmen zeigt, dass ein Angebotsschock, der innerhalb von sechs Wochen behoben wird, die Fed auf einem Sparkurs hält. Ein Schock, der länger anhält und über Transport- und Logistikkosten zur Inflation im Dienstleistungssektor führt, könnte die Rechnung völlig verändern.
Derzeit setzt die Bank auf einen historischen Präzedenzfall und auf eine Fed, die letztlich einer Verlangsamung des Wachstums Vorrang vor einer ölbedingten Gesamtinflation einräumt.
Verwandt: Goldman Sachs hat eine unverblümte Botschaft zu Ölpreisen und Arbeitsplätzen
