Harmony Gold hatte diese Woche gute Nachrichten für die Aktionäre. Sie haben die Dividende verdoppelt. Die Anleger reagierten mit einem Verkauf der Aktie.
Die Aktien des südafrikanischen Bergmanns fielen New Yorker Börse nachdem das Unternehmen seine veröffentlicht hatte Ergebnisse der ersten Halbzeit am Mittwoch. Die Zahlen erzählten gleichzeitig zwei sehr unterschiedliche Geschichten.
Einerseits stieg der Betriebsgewinn um 61 %. Die Zwischendividende erreichte den Rekordwert von 3,4 Milliarden ZAR, etwa 204 Millionen US-Dollar. Andererseits verfehlte das Unternehmen sein Produktionsziel und die Kosten explodierten in fast alle Richtungen.
Wall Street schaute sich beide Geschichten an und entschied sich, sich auf die schlechte zu konzentrieren.
Warum Harmony Gold-Investoren die Aktie abstrafen
Im ersten Halbjahr sollte Harmony rund 800.000 Unzen Gold produzieren. Stattdessen wurden 724.099 Unzen produziert. Das ist ein Rückgang von 9 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum.
Ein Teil der Schuld liegt in einem Mangel an Natriumcyanid, der die gesamte südafrikanische Goldindustrie traf. Die Störung beeinträchtigte die Erholung insbesondere bei Übertagebetrieben, die mehr Natriumcyanid verbrauchen als Untertagebergwerke, erklärte das Unternehmen in seinem Bericht offizielle Ankündigung.
Auch die unterirdischen Qualitäten enttäuschten. Der zurückgewonnene Gehalt sank um 11 % auf 5,72 Gramm pro Tonne, verglichen mit 6,44 Gramm pro Tonne vor einem Jahr. Geringere metallurgische Ausbeuten und eine ungeplante Gehaltsverdünnung verschlimmerten die Lage.
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Dann kam der Kostenschock. Die gesamten Unterhaltskosten stiegen um 21 % auf 2.115 $ pro Unze. Die Cash-Betriebskosten stiegen um 25 %. Arbeit InflationEskom-Lastabwurf und geringere Produktionsmengen häuften sich gleichzeitig, wie das Unternehmen in seinem Bericht mitteilte SEC-Einreichung.
Produktionsergebnisse des ersten Halbjahres auf einen Blick:
- Goldproduktion: 724.099 Unzen, 9 % weniger als vor einem Jahr
- Untertage gewonnener Gehalt: 5,72 g/t, gegenüber 6,44 g/t
- Hochwertige Untertageproduktion in Südafrika: Rückgang um 14 %
- Hidden Valley in Papua-Neuguinea: Plus 4 %, ein seltener Lichtblick
- Gesamterhaltungskosten: 2.115 USD pro Unze, Anstieg um 21 %
Das Dividendendoppel ignoriert der Markt
Inmitten all dessen unternahm Harmony einen mutigen Schritt in Richtung Aktionärsrenditen.
Das Unternehmen kündigte eine neue Dividendenpolitik an, die eine Ausschüttung von bis zu 50 % des Nettobetrags vorsieht freier Cashflow. Die Zwischenausschüttung stieg auf 5,30 ZAR je Aktie, mehr als das Doppelte dessen, was die Aktionäre vor einem Jahr erhielten, und 58 % über dem Konsens der Analysten.
Der Bilanz ist in einer starken Verfassung, um dies zu unterstützen. Harmony beendete den Berichtszeitraum mit einem Nettobarvermögen von 8 Milliarden Rand, null Schulden und einer Gesamtsumme Liquidität von etwa 14,8 Milliarden Rand. Der freie Cashflow deckte sowohl die Investitionsausgaben als auch die Dividende ab, wobei noch Spielraum übrig blieb.
CEO Beyers Nel äußerte sich direkt zu dem schwierigen Quartal. Sprechen über die Ergebnisaufrufsagte er betriebsbereit Grundlagen trotz kurzfristiger Gegenwinde stabil intakt bleiben und dass sich die Erholung der Anlagen seitdem normalisiert hat. Er bestätigte, dass das Unternehmen weiterhin auf dem richtigen Weg sei, seine Ziele für das Gesamtjahr zu erreichen.
Der Sanierungsplan von Harmony Gold für die zweite Jahreshälfte wird erläutert
Das Management weicht davon nicht ab Ganzjahresprognose von 1,4 bis 1,5 Millionen Unzen. Um dorthin zu gelangen, muss die zweite Hälfte etwa 420.000 Unzen mehr liefern als die erste Hälfte. Das ist eine große Zahl, die man zusammenstellen muss.
Das Problem der Cyanidversorgung wird durch die Verlagerung von Lagerbeständen zwischen den Betrieben und die Inbetriebnahme einer neuen Auflösungsanlage gelöst. Das Stromrisiko von Eskom wird teilweise durch Verträge für erneuerbare Energien ausgeglichen, die etwa 20 % des Energiebedarfs abdecken.
HASSAN / AFP über Getty Images)
Es wird erwartet, dass sich der Untertagegehalt bis zum Jahresende auf über 5,8 Gramm pro Tonne erholt. Um dieses Ziel zu erreichen, setzt das Unternehmen auf eine strengere Explosionskontrolle und eine bessere Minensequenzierung in Moab Khotsong und Mponeng.
Wichtigste Erholungsziele für die zweite Jahreshälfte:
- Goldproduktion: In der zweiten Jahreshälfte werden noch rund 420.000 Unzen mehr benötigt
- Untertage gewonnener Gehalt: wieder über 5,8 g/t
- Gesamtkostenprognose: 1,15 bis 1,22 Millionen Rand pro Kilogramm
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Ein Goldpreis von 3.400 US-Dollar rettet derzeit keine Goldbestände
Gold war eines der Vermögenswerte mit der besten Wertentwicklung des Jahres und wurde bei etwa 3.400 US-Dollar pro Unze gehandelt. Das hätte ein großes Geschenk für Harmony sein sollen.
Und in gewisser Weise war es das auch. Der durchschnittliche erzielte Preis des Unternehmens belief sich in diesem Zeitraum auf 3.421 US-Dollar pro Unze, ein Anstieg von 36 % gegenüber dem Vorjahr. Diese Zahl wurde bestätigt SEC-Einreichung von Harmonysteigerte den Umsatz um 20 % auf 2,56 Milliarden US-Dollar und steigerte den Betriebsgewinn um 61 %.
Aber ein hoher Goldpreis hilft nur, wenn man tatsächlich effizient Gold aus dem Boden holt. Das gelang Harmony im ersten Halbjahr nicht. Wenn die Produktion sinkt und gleichzeitig die Kosten steigen, kann selbst 3.400-Dollar-Gold die Risse nicht überdecken.
Die Goldminenunternehmen blieben in diesem Jahr im Großen und Ganzen um etwa 15 % hinter dem Spotpreis zurück. Der Ausverkauf von Harmony passt genau in dieses frustrierende Muster für die Branche.
Die Aktie liegt nun bei etwa dem 14-fachen des erwarteten Gewinns und etwa dem Sechsfachen des Unternehmenswerts im Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Das ist ein klarer Abschlag gegenüber größeren Konkurrenten wie Newmont (NICHT) und Barrick Gold (GOLD). Die Frage ist, ob das Management diese Lücke mit einer stärkeren zweiten Hälfte schließen kann. Der Betriebsbericht für das dritte Quartal wird der erste echte Test für dieses Versprechen sein.
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