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Beflügelt durch einen Anstieg von 4 % bei den Zwischenergebnissen am Morgen Vodafone (LSE: VOD) Der Aktienkurs nähert sich einem Anstieg von 40 % im Jahr 2025.
Im Halbjahr stieg der Gesamtumsatz um 7,3 %, der Serviceumsatz um 8,1 %. Und die Rendite für die Aktionäre sieht gut aus.
CEO Margherita Della Valle sagte: „Nachfolgend Mit dem Fortschritt unserer Transformation hat Vodafone eine breite Dynamik aufgebaut. Im zweiten Quartal verzeichneten wir eine Beschleunigung der Serviceumsätze mit guten Leistungen in Großbritannien, der Türkei und Afrika sowie einer Rückkehr zum Umsatzwachstum in Deutschland.„
Viel Bargeld
Es ist genügend Cashflow für Rückkäufe und Dividenden vorhanden. Vodafone hat seit Mai 2024 Rückkäufe im Wert von 3 Milliarden Euro abgeschlossen, eine weitere Milliarde Euro ist noch geplant. Ab sofort startet die nächste Tranche über 500 Mio. Euro.
Der Chef fügte hinzu: „Wir führen eine neue progressive Dividendenpolitik ein, mit einer erwarteten Steigerung von 2,5 % für dieses Geschäftsjahr.“ Die prognostizierte Rendite liegt bei etwa 4,4 %.
Das Unternehmen hob seine Prognose für das Gesamtjahr auf das obere Ende seiner früheren Spannen an. Bereinigtes EBITDAaL — Ebitda vor Leasingkosten – dürfte zwischen 11,3 und 11,6 Milliarden Euro liegen. Und wir sollten einen bereinigten freien Cashflow von 2,4 bis 2,6 Milliarden Euro sehen.
Was gefällt Ihnen an all dem nicht? Nun ja, es gibt eine Sache …
Steigende Schulden
Die Nettoverschuldung erreichte am 30. September 25,9 Milliarden Euro, ein Anstieg gegenüber 22,4 Milliarden Euro am 31. März. Dabei spielten offenbar auch zusätzliche Schulden aus der VodafoneThree-Fusion eine Rolle. Und die jüngste Zahl liegt tatsächlich unter den 31,8 Milliarden Euro, die zur Halbzeit des letzten Jahres verzeichnet wurden.
Aber es ist immer noch ein riesiger Betrag, der in etwa dem Gesamtvolumen des Unternehmens entspricht Marktkapitalisierung.
Schulden können die üblichen Bewertungsmaßstäbe etwas irreführend machen. Vodafone geht beispielsweise von einem prognostizierten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 12 aus. Aber unter Berücksichtigung der Schulden erhalten wir ein Unternehmenswert-KGV, das doppelt so hoch ist und bei etwa 24 liegt.
Das könnte immer noch ein fairer Wert sein. Aber es muss in Frage gestellt werden, ob es sinnvoll ist, so viel für Rückkäufe auszugeben. Dennoch schätze ich, dass 4 Milliarden Euro über zwei Jahre ohnehin kaum zu einer nennenswerten Belastung der Schulden führen würden.
Umformung
Es ist zweieinhalb Jahre her, seit Della Valle sagte: „Unsere Leistung war nicht gut genug. Um konsequent liefern zu können, muss sich Vodafone ändern.„Zu dieser Zeit schien vor den erhofften Gewinnen noch mehr Schmerz unvermeidlich zu sein. Und 2024–25 war das Jahr der Krise.
Das Unternehmen meldete in diesem Jahr einen Verlust pro Aktie – allerdings mit einem positiven bereinigten Gewinn pro Aktie. Und die Dividende wurde gegenüber ihrem zuvor unhaltbaren Niveau um die Hälfte gekürzt.
Dieses Halbjahr hat Analysten bisher dazu veranlasst, eine Reihe von Gewinn-, Dividenden- und Cashflow-Wachstumsprognosen zu prognostizieren. Das KGV würde in den nächsten Jahren nicht wesentlich sinken. Aber ich bin wirklich beeindruckt von der Art und Weise, wie die neue CEO das Unternehmen in der kurzen Zeit, in der sie das Steuer innehatte, geführt hat.
Kaufen oder nicht?
Ich habe Bedenken hinsichtlich der Bewertung. Das schuldenbereinigte KGV von 24 deutet darauf hin, dass im Kurs der Vodafone-Aktie eine beträchtliche Wachstumsprämie enthalten ist. Und die Wachstumsprognosen sind zwar positiv, aber nicht gerade herausragend.
Dennoch besteht eine Möglichkeit darin, die Schulden zu vergessen und einfach weiterhin die Dividenden zu nehmen – und zwar genauso viel BT-Gruppe Aktionäre tun es. Da gibt es einen Appell, der auf jeden Fall eine Überlegung wert ist.
